一边是银行准备承接相关贷款资产，另一边是美国议员要求监管机构叫停。围绕加密资产能否进入住房金融体系，Better Home & Finance与Coinbase推动的一项新试验，正在把争议推到台前。
Better首席执行官Vishal Garg在采访中回忆，12年前自己买房时就遇到同一个问题：购房者往往要先卖掉手里的资产、缴纳资本利得税，再把现金拿出来支付房款。他说："当时我意识到，我必须变卖资产、缴纳资本利得税，换成现金才能支付房款。为什么不能直接质押资产，而非一定要变现拿出现金？"
在他看来，麻烦不仅在于税务成本，还在于购房流程本身。购房者往往需要在报价前准备好现金，否则卖家未必会认真对待出价；但在报价结果出来前，购房者又已经被迫先出售资产、完成纳税。
Better与Coinbase推出加密资产支持的房贷结构
今年3月，Better联合Coinbase推出一套方案。借款人质押比特币或USDC后，可获得两笔贷款：一笔是符合房利美标准的一级留置权按揭贷款；另一笔是独立的私人融资贷款，用于支付首付，这笔贷款以加密资产作为担保，并附带房屋二次留置权。
《华尔街日报》同日报道称，房利美首次接受加密资产支持的按揭贷款。6月初，密歇根州安娜堡一对三十岁出头的夫妇完成了该模式下首笔贷款。
Better披露，在产品于夏季正式上线前，预约名单对应的潜在贷款规模约为2.5亿美元，其中41%的申请者没有足够现金支付购房首付。
谈到这些贷款未来由谁接手时，Garg表示："这类资产符合银行投资标准，多家银行已经排队想要收购、承接这些贷款，其中不乏美国头部大型银行。"他认为，这会成为数字资产进入银行体系的一条重要通道。
250%比特币抵押率决定了产品适用范围
这项产品的核心约束在于抵押率。若借款人以比特币作为抵押，需满足250%的抵押要求；如果首付贷款额度为10万美元，就要拿出价值25万美元的比特币作为担保。若使用价格相对稳定的USDC，抵押率要求为125%。
Better的设计里没有追加保证金机制。比特币价格下跌，不会改变按揭贷款条款。只有在借款人连续60天逾期还款时，相关资产才会被清算，这一标准与常规合规按揭贷款一致。
按这个结构看，目标人群很明确：资产规模不低，但手头缺少可直接动用的流动资金。房地产研究机构Redfin数据显示，近期有12.7%的年轻购房者曾动用加密资产筹措首付。
全美房地产经纪人协会数据显示，到2025年末，首次购房者年龄中位数将升至历史新高40岁，而首次购房者占全部购房者的比例将降至历史低点21%。不过，抵押贷款银行协会援引联邦贷款数据，对这一数值提出异议。人口普查数据显示，今年二季度，35岁以下群体的住房自有率仅为35.2%。
数字抵押并非首次出现
拿借款人持续持有的资产来支撑贷款，并不是完全新的做法。PayJoy联合创始人兼首席执行官Doug Ricketts在播客《On The Margin》中提到，智能手机也能发挥类似房产抵押物的作用。
他说："我们最初的创新就是将手机设置为担保物，某种意义上智能手机就相当于按揭业务里的房产。"PayJoy面向拉美、非洲、南亚信贷记录较弱的人群提供借贷服务，一旦用户逾期，设备功能会被锁定，这也是常被提及的数字抵押模式。
Ricketts同时强调了放贷定价的边界。他表示："面向低收入群体放贷，一种模式是收取极高利息，任由大量用户违约，依靠少数借款人攫取高额收益。但这不是PayJoy的路线。"按照文中说法，PayJoy贷款只收取一次性固定费用，不产生滚动累计利息，这在科技消费信贷领域并不常见。
七名参议员要求FHFA撤销审批
争议在4月30日集中爆发。七名参议员致信联邦住房金融局（FHFA）局长William Pulte，点名Better与Coinbase，要求监管机构"撤销相关审批，禁止政府支持企业承接加密资产相关风险"。
这封信由Dick Durbin和Elizabeth Warren牵头签署，联署者还包括Jeff Merkley、Chris Van Hollen、Richard Blumenthal、Bernie Sanders与Mazie Hirono。
参议员们的核心质疑，正落在Better反复强调的250%抵押条款上。信中写道："这项机制要求购房者拿出价值最高达首付金额2.5倍的加密资产才有贷款资格。这本身就承认加密资产属于高风险资产；除此之外，购房者需要为两笔贷款同时支付利息。"
议员团队估算，这种组合融资成本相比标准房利美按揭利率，最高可高出1.5个百分点。他们还警告："高昂负担可能促使借款人直接放弃还贷，最终损失或将由美国纳税人承担。"信中要求监管机构在5月30日前作出答复，但联邦住房金融局至今尚未公开回应。
6月，全国消费者法律中心的Alys Cohen与美国消费者联盟的Corey Frayer联合发表评论文章，措辞比参议员更强硬。他们认为，联邦政府"有可能重蹈引发2008年房屋止赎危机的覆辙"，并给出结论：这不是面向消费者的金融创新，而是灾难的导火索。
价格波动让这类贷款面临更多审视
市场行情也让这一业务承受更大压力。文中称，比特币在去年10月触及约123000美元高点，今年2月回落至62800美元附近，整个7月则持续在6万美元区间震荡，价格仅剩峰值的一半。
在这样的波动背景下，即便产品没有追加保证金机制，抵押品定价、违约处置和贷款风险归属，仍然成为外界关注的焦点。
Garg的计划不止比特币与USDC
Garg表示，比特币只是起点。"目前我们支持比特币和USDC，后续计划接入各类主流代币化资产，包括SpaceX、特斯拉、Coinbase、Better、苹果、亚马逊等企业股权代币。"
他还说，项目不会支持meme币，只会选择流动性较高、受到机构关注的标的；以太坊和Solana将是下一批上线品种。
Garg设想的方向还包括，让父母质押退休账户资产帮助子女购房，这与加密资产养老金赛道形成呼应。更远一步，他希望未来购房者只需拍摄房源照片，剩余流程交给软件完成。按他的描述，AI智能代理可以在Better平台提交购房申请，并自动测算出价上限。再往后，普通人可以持有房产份额，并在不同房屋之间灵活置换。"当下这件事难以落地，唯一阻碍就是繁杂的交易摩擦。"
在他看来，底层逻辑是年轻人的资产配置正在发生变化。"如今的年轻人，缺少能够对冲通胀、分享房价上涨红利的资产。"
代币化股权能否作为抵押品，法定权利仍待厘清
如果抵押品从比特币和稳定币扩展到代币化股权，争议会更复杂。关键问题在于，持有代币究竟对应哪些法定权利。文中指出，这也是当前"万物代币化"赛道普遍面临的难题。
Tessera创始人兼首席执行官Chan Ahn在播客《On The Margin》中透露，公司在2月推出了SpaceX代币化产品。他直言，"平台刻意不设置KYC流程，并非疏漏。"项目初衷是降低准入门槛，因为私募市场长期依靠繁杂手续、高额最低投资门槛和地域限制，将绝大多数普通投资者挡在门外。
在同一档播客中，Kula联合创始人Chris Turner给出了另一层区分：绝大多数代币化资产只代表合同层面的收益权，不等于直接持有底层资产；另一类模式则是代币即资产，持有代币就等同于拥有底层标的。两者差异很大。对于按揭贷款审核人员来说，在评估抵押品时，必须先分清借款人持有的是哪一类权益。
Better同步调整融资结构以压低资金成本
Better也在重塑自身的融资渠道。今年2月，该公司与Framework Ventures达成合作，计划依托稳定币生态Sky投放最高5亿美元资金。Framework Ventures同时出资4500万美元入股，持股约10%。
Better预计，这项调整能够降低超过100个基点的资本成本。公司称，如果代币化融资落地，客户贷款利率有机会压到5%以下，而行业普遍利率高于6%。
降低资金成本对Better很关键。一季度，Better放贷规模为16.4亿美元，同比增长89%；营收4750万美元，但仍亏损约7000万美元。公司自2016年以来累计放贷规模超过1100亿美元。2021年12月，Better曾通过线上会议一次性裁员900人，Garg此后多年持续面对相关质疑。
即便如此，他对这条路线并未退缩。"最坏的结果是产品推出后无人问津，但现实情况并非如此。"谈到行业前景时，Garg说："不必一味空想未来，更重要的是亲手创造未来。"