10x Research：比特币期权负 Gamma 机制转向关键现货区间

深潮 TechFlow 6 月 15 日消息，10x Research 发文称，推动比特币跌破 7 万美元支撑位的期权市场机制正在发生变化，并且可能转向助推上涨。文章把焦点放在比特币期权市场的 Gamma 结构上：此前，BTC 跌破 7 万美元后，期权市场中的负 Gamma 效应放大了跌势，使一次正常回撤演变为更剧烈的价格下行。

负 Gamma 从 7 万美元支撑附近转移

10x Research 回顾称，在比特币跌破 7 万美元后，做空 Gamma 的做市商被迫在下跌过程中卖出，以完成对冲。这类交易行为在价格下行阶段会进一步增加卖压，进而推动行情从常规回撤走向连环清算。该轮下跌中，比特币最低跌至 65,705 美元。

文章指出，这一机制如今并未消失，而是转移到了新的关键位置。现阶段，比特币期权市场中最大的负 Gamma 持仓位于当前现货价格附近，对应规模约 18 亿美元。10x Research 称，如果价格出现波动，做市商的对冲行为可能再次放大行情。

情绪指标和宏观因素进入反弹框架

除期权结构外，10x Research 还列出了若干推动因素，包括市场情绪指标改善、伊朗相关协议可能降低通胀风险溢价，以及市场对新的美联储主席将采取更偏鸽派立场的预期。文章认为，在这些因素共同作用下，过去导致比特币下跌的期权结构，可能正在转变为推动反弹的力量。

从该文表述看，分析重点并非单纯讨论比特币是否守住某一价格，而是观察期权市场中做市商对冲行为与现货价格之间的相互作用。负 Gamma 持仓集中在当前现货价格附近，使价格波动与对冲交易之间的反馈关系成为 10x Research 本次分析的核心。