标普 500 指数连续两个交易日强势上行并突破前期高点后，市场关注点转向尚未跟上的纳斯达克 100 指数。彭博宏观策略师 Simon White 认为，纳指中仍有大量未平仓空单，一旦止损被触发，可能成为推动该指数创下新高的下一股力量。
标普 500 指数本周连续两个交易日大幅上涨，周一涨 1.5%，随后一日再涨 1.8%，并强势突破前期高点。报道指出，这种集中且快速的拉升，带有明显的空头回补特征。此前布局在历史高位附近的空单止损被陆续触发，高盛“最多卖空”篮子过去 4 个交易日累计上涨 13%，也被视为印证这一判断的信号。
标普创新高背后是空头集中平仓
Simon White 的分析框架显示，当市场同时出现几个条件时，往往意味着空头被迫平仓：单日涨幅超过前一个月日均波动 1.5 个标准差，期货未平仓合约明显下降，指数本身创下近 8 周新高。上述信号已经在标普 500 上出现。
从追溯至 1998 年的历史数据看，这一信号触发后 1 个月的平均回报率高于整体均值；但把时间拉长到 3 个月、6 个月和 12 个月，回报率则略低于历史均值。这个结果说明，空头回补带来的上行动能在短期内较为清晰，但并不必然意味着趋势性上涨已经确立。
纳指空头仓位仍高于标普与罗素 2000
相比已经刷新高位的标普 500，纳斯达克 100 指数尚未突破历史高点，未完成的空头平仓空间可能更大。
据彭博数据，在约 10 至 14 天前的最新数据中，纳斯达克 QQQ ETF 的空头兴趣比率仍维持高位，而标普 500 和罗素 2000 对应 ETF 的空头比率已经明显回落。对纳指期货未平仓合约做相同分析后，Simon White 认为，昨日纳指的空头回补强度不及标普 500，这意味着更大规模的平仓行情或许还没有到来。
软件板块成为观察空头仓位的典型样本
软件板块是当前值得关注的案例。报道提到，在编程智能体（coding agent）兴起、软件股遭到主题性做空的背景下，该板块的中位空头兴趣比率近期明显跳升。由于相关仓位建立时间较晚，对应止损价位可能尚未被当前行情触及。
低配资金回流或成为下一股推动力
除了空头回补，先前持仓不足的投资者重新入场，也可能成为这一轮反弹的补充动力。Simon White 认为，随着标普 500 突破前期高点，部分低配资金可能开始追涨。
不过，他同时提醒，通胀风险与实际利率上行压力仍未消失，当前涨势存在演变为“多头陷阱”的可能。对追逐涨势的投资者来说，宏观环境仍需保持审慎观察。