稳定币的四大缺陷
国际清算银行（BIS）在其《2026年度经济报告》中对稳定币进行了系统性评估，认为当前稳定币在四个关键维度上均未达到货币标准。首先，单一性（Singleness）方面，稳定币缺乏与法定货币同等的价值统一性，不同发行商的稳定币价格可能存在差异；其次，弹性（Resilience）不足，即在市场压力期间稳定币可能脱锚或流动性枯竭；第三，互操作性（Interoperability）有限，不同区块链上的稳定币难以无缝转移；最后，完整性（Integrity）存疑，包括储备透明度、审计标准及反洗钱合规性等方面存在短板。BIS指出，稳定币的运作模式更类似于交易所交易基金（ETF），而非真正的支付工具，其价值依赖于底层资产组合而非主权信用。
经济影响与风险
报告进一步量化了稳定币扩张对宏观经济的潜在影响。即便稳定币总市值增长至1万亿美元至3万亿美元，其对经济产出的净效应仍为负面。原因在于，稳定币的发行和赎回过程会从银行系统抽取存款，迫使银行提高融资成本、缩减信贷规模，从而抑制实体经济投资。此外，BIS特别警告新兴经济体面临“稳定币美元化”风险——当居民大量持有美元锚定稳定币时，本国货币需求下降，汇率稳定性受损，货币主权可能被逐步侵蚀。这一现象已在部分南美和非洲国家初现端倪，BIS认为这将加剧新兴市场的金融脆弱性。
BIS的替代方案：统一账本与Project Agora
作为应对方案，BIS建议以央行货币为锚点，构建一个涵盖代币化央行储备与商业银行货币的“统一账本”（Unified Ledger）。该模式将央行数字货币（CBDC）与商业银行存款代币化融合在同一可编程平台上，实现即时、安全的跨境支付，同时保留银行中介的信贷功能。BIS以正在推进的Project Agora跨境支付原型作为可行性佐证，该项目旨在利用代币化存款和央行储备实现原子结算，避免稳定币带来的系统性风险。报告强调，这种基于公共部门货币的基础设施才能保障金融稳定与货币主权。