BIT 投研指出，当前加密市场处在由政策预期和流动性变化共同驱动的调整阶段。地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超预期表现，曾推动比特币从技术性超卖水平反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 随后释放鹰派信号，削弱了市场此前对宽松政策的期待。与此同时，稳定币流动性持续收缩，新增资金不足，交易环境重新进入夏季常见的清淡状态。
鹰派政策信号削弱宽松预期
报告称，市场此前普遍认为 Kevin Warsh 上任后会释放更偏鸽派的信号，但 FOMC 的表态转向鹰派。多位委员提到，若通胀压力延续，今年仍存在进一步加息情形；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。由于 Warsh 拒绝透露个人利率点阵预测，市场失去清晰政策锚点，风险溢价随之上升。历史经验中，这类不确定性通常不利于比特币维持连续反弹。
从宏观定价看，市场仍缺乏推动新一轮上涨的催化因素。4.2% 的通胀水平高于美联储 2.0% 的目标，在鹰派立场、夏季季节性偏弱和流动性不足的共同影响下，比特币短期内持续站稳 60,000 美元上方缺少充分支撑。
73,700 美元下方趋势仍偏空
趋势模型显示，只要比特币价格仍低于 73,700 美元，整体趋势仍维持看空，关键阻力位也会随时间逐步下移。技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位；若跌破该位置，下行趋势将面临进一步加速压力。
报告同时将当前行情与 2022 年的筑底过程进行对照：比特币不一定快速开启新一轮上涨，而是会经历较长时间震荡整理，并逐步完成周期低点构筑。随着市场出清推进，本轮调整仍存在今夏形成周期低点的路径，但报告并未将其描述为立即反转。
稳定币增长放缓，资金流仍为净流出
流动性不足正在成为市场核心约束。日交易量有时已萎缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，目前仅相当于此前峰值的约 25%。稳定币增长也明显放缓，USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，显示新增流动性减弱。
比特币 ETF 与 Strategy（原 MicroStrategy）带来的资金流入也较此前减弱。此前 Strategy 通过激进发行 STRC 优先股融资买入比特币，一度推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%，但这一支撑效应正在消退。目前市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态，在缺乏新的强力催化因素之前，持续性上涨趋势仍难形成。上述部分观点来自 BIT on Target，完整报告可向 BIT on Target 获取。
