BIT 投研表示，美联储已经正式开启本轮加息周期，市场关注点也从「是否加息」转向「接下来还会加多少」。最新利率预测显示，多数官员预计年内仍会继续加息，当前市场已经计入未来约 3 次加息。与此同时，油价重新逼近每桶 100 美元，能源和运输成本上升，成为近期通胀的重要推动因素。
与 2022 年相比，本轮紧缩背景不同
报告称，2022 年与当前环境存在明显差异。2022 年时，美联储尚未开始加息，市场就已经计入 8 次加息；而这一次在首次加息前，市场计入约 3.8 次。BIT 投研认为，更重要的一点在于，目前通胀压力主要集中在油价等供给端因素，剔除能源后的核心 CPI 同比仍在下降，尚未出现明显的广泛扩散。
首次加息后前 3 个月，美股通常面临回撤
回顾过去几轮美联储加息周期，首次加息后的第一周，美股通常仍能保持相对坚挺，但随后往往开始回落。平均来看，标普 500 在首次加息 1 个月后下跌约 2.5%，2 个月后下跌约 5%，3 个月后下跌约 5.4%。从第 4 个月开始，市场通常逐步修复，到第 6 个月时转为小幅上涨。
在此前 5 轮加息周期中，有 4 次标普 500 在首次加息一年后高于起点。BIT 投研指出，2022 年是明显的例外。当时市场提前计入大幅紧缩，此后 6 个月标普 500 下跌 8.5%，12 个月后仍下跌 7.1%。
报告认为，相比 2022 年，当前市场对后续加息的预期与美联储政策路径之间的差距更小，再加上当前通胀压力更集中于油价等供给端因素，因此本轮更接近一次围绕油价和债券市场定价展开的相对有序调整，而不是 2022 年式的急剧收紧。
黄金和比特币在历史样本中表现为上涨
历史数据显示，在首次加息 6 个月后，美股回报中位数为 +1.7%，基本收复此前跌幅；黄金上涨 11.5%，比特币上涨 7.9%，债券收益率上升 44 个基点，美元则走弱。BIT 投研据此表示，市场未必会持续受到美联储偏鹰立场压制，后续更关键的仍是加息路径以及通胀压力能否缓解。
油价和中期选举是未来 6 个月的重要变量
报告称，当前最大的变量之一仍是油价。如果能源价格继续上涨，并向其他通胀分项扩散，美联储可能需要维持更强的紧缩力度；如果油价见顶回落，而核心 CPI 延续改善，美联储则会获得更多空间放慢加息节奏。
与此同时，中期选举也可能影响后续市场走势。根据报告提到的预测市场数据，民主党同时控制参众两院的隐含概率约为 61%。如果油价在选举后开始回落，也可能减少一个重要的市场波动来源。
首月表现被视为重要观察窗口
BIT 投研总结称，本轮加息周期与 2022 年存在明显差异，市场对后续加息的预期与美联储政策路径之间差距更小，近期通胀压力也更多集中在能源端。历史表现显示，首次加息后的第一个月是重要观察窗口；如果风险资产能够保持相对稳定，第 2 和第 3 个月的回撤通常也会相对有限，市场往往从第 4 个月开始修复，到第 6 个月转为上涨。
报告还提到，接下来油价走势和中期选举结果将是未来 6 个月需要关注的两个变量。如果油价回落，美联储将获得更多空间放慢加息节奏；从历史情况看，较慢的加息路径通常更有利于股票、黄金和比特币，同时对美元形成压力。
上述部分观点来自 BIT on Target。原文同时提示，本文不构成投资建议，数字资产交易可能具有较大风险和不稳定性。