比特币价格在3月底未能站稳7.4万美元，转而跌破6.5万美元，创下连续第六个月下跌的记录。与此同时，交易所单日流入约22,000 BTC，表明近期买家正在加速套现离场。然而，价格仍维持在6万美元上方，并未跌破长期支撑位，这背后是机构资金通过ETF持续吸收卖盘的结果。
短期持有者抛售 vs 机构积累
链上数据显示，短期持有者（持有时间少于155天的钱包）在市场回调时倾向于抛售，过去一个月已向交易所发送了大量比特币。与此同时，通过现货ETF等渠道，机构累计吸收了约63,000 BTC，部分抵消了卖压。美国上市的现货比特币ETF在3月录得约12亿美元净流入，结束了此前数月的持续流出状态。虽然这一需求不足以推高价格，但成功在市场弱势时托底。
六连跌阴影下的市场结构
比特币当前正面临自2018-2019年以来首次“六连跌”风险。若月度收盘价低于67,300美元，将确认这一序列，反映出风险资产持续承压。不过，与过去周期不同，比特币价格尚未跌破200周移动均线或实现价格（Realized Price），这些指标曾标记过熊市底部。Nansen研究分析师Nicolai Sondergaard指出：“比特币仍处于区间震荡，既非明显弱势，也未进入清晰的risk-on模式。期权市场定价显示不确定性大于信心，宏观因素（美元走强、利率重估）主导了价格走向。”
宏观因素压倒内生动能
Bitfinex分析师强调，机构行为已出现“制度性转变”。早先3月初的强积累后，ETF资金流转为明显负值，甚至出现了单日最大流出。这标志着机构主动去风险，而非被动轮换，削弱了价格支撑。与此同时，原油价格突破100美元、降息预期推迟、地缘政治紧张等因素持续压制风险偏好。比特币与美股等风险资产的联动性居高不下，限制了内部资金流的影响。
当前市场处于短炒者与机构之间的拉锯战：短期持有者在下跌中持续抛售，而机构则在低点吸筹。这种平衡的最终结果将取决于宏观环境能否为风险偏好复苏提供支撑。截至撰稿时，比特币价格徘徊在67,000美元下方。