比特币此前一度升至7.9 万美元，但链上与市场数据对这轮上涨的性质给出了不同解读。CryptoQuant在最新分析中表示，价格上涨与现货需求下滑之间的背离，是市场由投机推动的清晰信号之一。该机构认为，4 月的反弹更多由短线参与者的活跃交易塑造，长期资金并未大规模回到场内。
现货需求走弱，价格仍在上冲
CryptoQuant指出，现货买盘没有同步增强，却出现价格持续抬升，这种结构通常意味着资金更集中在衍生品市场，而不是来自更稳定的现货需求。报告写道，价格增长与现货需求下降之间的分化，是“这轮上涨更多由投机而非结构性需求驱动”的明显链上信号。
该机构还提到，上个月从7.9 万美元高点出现的回调，与历史上一些相似阶段接近：上涨主要靠衍生品支撑，随后价格很快转弱。按报道所述，比特币目前交易价格略低于7.7 万美元，过去 24 小时上涨 2.1%。
当前需求结构被拿来对比 2022 年初期熊市
CryptoQuant认为，现在比特币的需求模式与2022 年熊市早期有相似之处。当时，衍生品需求升温，现货市场买入活动却在减弱，随后价格进入持续下行阶段。报告称，从历史经验看，这种组合在熊市环境中往往对应明显的下行风险。
另一个被市场关注的指标是 CryptoQuant 的Bull Score Index。该指数用于衡量市场情绪，4 月已从50 降至 40。报告认为，指数回落到 40，意味着看空情绪正在形成，而这一水平在历史上常与价格持续偏弱阶段同时出现。
Bitwise给出不同解释，强调机构买盘与ETF资金
对同一轮上涨，Bitwise投资主管 Matt Hougan 在周二发布的说明中给出了不同看法。他认为，比特币近期走强主要受到机构买盘推动，尤其是自3 月 1 日以来 ETF 合计流入38 亿美元，同时部分大型长期投资者重新入场，这些因素共同支撑了最新一波涨势。
Hougan在说明中称，近期价格上涨背后有多项原因，包括大额 ETF 资金流入和长期投资者回归，但主导因素看起来仍是机构买入。两家机构的分歧，也让市场对这轮比特币反弹究竟由短线投机主导，还是由更稳固的资金需求驱动，出现了明显不同判断。