比特币正在继续深入当前这轮减半周期。按照 Bitcoin Magazine Pro 的数据，网络已经越过本轮周期的中点，离下一次供给收缩越来越近。市场通常把每次减半之间的 210,000 个区块视为一个完整阶段，而当前所处的是 2024 年 4 月减半后开启的第五个 epoch。从时间和区块进度来看，这一阶段已经走完一半以上。
下一次比特币减半预计会在 2028 年 4 月中旬 发生，对应区块高度为 1,050,000。目前这一轮周期大约还剩 105,000 个区块。由于比特币每挖出 210,000 个区块就会自动触发一次减半，因此这一机制并不依赖人工决定，而是写入协议本身。也正因为如此，减半一直被视为比特币供给路径中最明确、最可预测的事件之一。
减半过半后，比特币供给会如何继续收紧
比特币减半的核心影响很直接，就是把矿工获得的新币奖励砍半，从而降低新增供给速度。当前矿工每打包一个区块可获得 3.125 BTC，到 2028 年下一次减半后，这一数字将降到约 1.562 BTC。如果换算到全网日发行量，届时每日新增比特币会从大约 450 BTC 下降到接近 225 BTC。
这种发行递减机制支撑了比特币长期以来的“稀缺性叙事”。比特币总量上限被设定为 2100 万枚，新增供给不会随着需求提升而扩大。也就是说，市场需求如果持续存在，而新增流通速度不断下降，供需关系就会逐步向稀缺一侧倾斜。2012 年、2016 年、2020 年和 2024 年几次减半，都曾在之后伴随明显的价格扩张，这也是很多投资者持续关注减半节奏的原因。
不过，历史相似并不等于每轮行情都会完全重复。减半本身只改变新增供给，不会直接决定短期价格一定上涨。真正影响市场走势的，仍然是需求是否持续、资金是否愿意承接，以及宏观和市场结构是否配合。当前这轮周期，就明显呈现出与过往不同的节奏：供给继续收紧，但价格反应没有像早期周期那样陡峭。
这一轮行情为什么比过去更温和
从价格表现看，比特币自 2024 年 4 月减半 以来累计上涨约 15%，价格从接近 64,000 美元 升至大约 74,000 美元。在这轮周期中，BTC 曾于 2025 年 10 月 触及接近 126,000 美元 的高点，随后又在 2 月 回落至约 60,000 美元。这说明本轮市场并非单边直线上行，而是经历了更明显的高位波动和回撤。
和前几轮相比，这一周期的涨幅更慢，通常被归因于比特币市场体量持续扩大、采用范围更广。简单说，BTC 如今已不是早年那个小市值资产。想推动价格出现同等幅度的变化，需要更大规模的新增资金流入。资金门槛变高之后，市场波动率往往会下降，价格趋势也更偏向“慢涨慢跌”，而不是早期那种短时间内急剧拉升。
机构参与度上升，也在重塑市场结构。原文提到，现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，这类工具让传统资金更容易配置 BTC。机构资金的进入，一方面提升了市场深度，另一方面也让定价逻辑更加复杂。过去零售主导时，情绪和叙事可能更快推升价格；现在随着专业资金增加，市场往往会更关注流动性、风险对冲和持仓结构。
最近一段时间的价格波动，还受到衍生品市场明显影响。BTC 在大约两天内从 70,700 美元 上涨到 76,000 美元上方，其中一个关键驱动就是高杠杆空头仓位被集中清算，进一步放大了向上动能。这波上涨过程中，大约有 2.25 亿美元 的仓位被抹去。这样的行情说明，即使大趋势变得更稳，短线价格依然可能因为杠杆资金结构而快速波动。
供给变少的另一面：矿工利润承压
减半强化了比特币的稀缺性，但对矿工来说，这并不是轻松的变化。每次区块奖励减半，最直接的结果就是新币收入下降。如果币价上涨速度跟不上奖励下降速度，矿工利润空间就会被迅速压缩。原文提到，在当前环境下，矿工面临的压力已经越来越明显，尤其是在区块奖励降低之后，运营端很难继续依赖单一挖矿收入。
当区块奖励持续下降，矿工就更依赖两类因素来维持盈利：一是交易手续费，二是规模效应。手续费收入会随着链上活跃度变化而波动，无法完全替代稳定的区块奖励；而规模效应则要求矿工在电力采购、设备部署、散热系统和场地利用率上做得更高效。这意味着中小矿工面临的竞争环境会更艰难，行业资源可能继续向大型运营商集中。
更现实的问题在于，2024 年减半之后，奖励已经减半，但能源、制冷和硬件成本并没有同步下降。也就是说，收入端被砍，成本端却仍维持高位，行业整体利润率自然会受到挤压。在这种背景下，矿工不仅要盯着 BTC 价格，还得重新评估自己的资产负债表、设备投资回收期以及未来几年的经营模式。
比特币矿工为何开始大举转向 AI
原文唯一的明确小节聚焦在一个越来越受关注的趋势：比特币矿工正在转向 AI。原因并不复杂。挖矿业务的盈利能力在减弱，但许多矿企手里掌握着一整套高价值基础设施，包括耗电能力强的数据中心、成熟的制冷系统以及可扩展土地资源。这些能力不仅能服务挖矿，也非常适合改造为 AI 所需的高性能计算设施。
对于矿工来说，把现有基础设施改造成承载 AI 训练和推理任务的高性能计算中心，有两个现实好处。第一，能够切入一个需求快速增长的新市场。随着 AI 训练和推理需求上升，算力基础设施本身就成了稀缺资源。第二，相比高度依赖币价和网络难度的挖矿收入，AI 托管和算力租赁往往更接近长期合同模式，收入稳定性更高。
文章举了具体案例。像 TeraWulf 和 Core Scientific 这样的公司，已经拿到价值数十亿美元级别的 AI 托管协议。还有一些企业开始把资本从 BTC 持仓中抽离出来，转而为数据中心扩建提供资金。这说明矿企的转型不只是口头策略，而是在资产配置和资本开支层面真正发生变化。
从更大的行业视角看，这种转向也反映出矿工角色正在变化。过去矿工更像单纯依赖区块奖励和手续费的链上参与者；现在，部分大型矿企正在把自己重塑为能源密集型计算基础设施运营商。它们既可以服务比特币网络，也可以承接 AI 工作负载。未来几年，这种“双线经营”模式会不会成为行业主流，仍要看 BTC 价格、手续费市场以及 AI 基础设施需求能否持续走强。