Deribit 将于 8 月 28 日迎来一笔名义价值 64.4 亿美元的比特币期权到期结算。比特币在经历反弹并试探 80,000 美元后，市场将先面对这轮流动性考验。
这次结算时间也碰上杰克逊霍尔全球央行年会第二天。报道提到，新任美联储主席 Kevin Warsh 将发表上任后的首场专题演说，而比特币此轮反弹也正在 80,000 美元上方遇到首道压力，令当天市场走势格外受关注。
到期规模与持仓结构
根据 Deribit 数据，本次到期共涉及 81,700 份比特币期权合约，占该平台比特币未平仓合约接近 20%。其中，看涨期权为 44,639 份，看跌期权为 37,061 份，Put-to-Call Ratio 为 0.83，显示整体情绪仍偏向乐观。
不过，64.4 亿美元只是名义价值，即合约对应资产面额，并不等于实际交割金额。报道还指出，8 月 28 日到期的合约中，绝大多数属于价外合约，到期后不会产生结算。
75,000 美元、80,000 美元与最大痛点
目前未平仓量最集中的履约价位落在 75,000 美元和 80,000 美元。报道称，这更接近于期权卖方集中布仓的区域，并不代表比特币价格一定会走到这些水平。
交易员更关注的是“最大痛点”，也就是让最多期权合约到期失效、使买方损失最大的履约价。Deribit 数据显示，这批到期合约的最大痛点大约位于 70,000 美元附近，比当前币价低约 9,000 至 11,000 美元。
报道提到，现货价格与最大痛点距离越大，做市商的对冲操作通常越激烈。按文中说法，由于多数看涨期权持有人目前仍有账面盈利，若币价真的向最大痛点靠拢，比特币面临的就可能是快速下跌，而不只是横盘整理。
Frank Hepworth：到期影响未必如表面吓人
并非所有交易员都对这次到期保持高度戒备。交易机构 New Market Trading 首席执行官 Frank Hepworth 表示，期权到期「听起来总是比实际情况更吓人」。
他指出，这次将有 62% 的合约以价外状态到期并失去价值，且 9 月交割规模预计将接近本次的两倍。他还提醒，如果个人消费支出物价指数（PCE）过热引发的修正延续到结算日，投资者需要关注 69,000 美元附近的 200 日均线支撑。
历史案例与本周其他变量
历史经验显示，期权到期未必会直接推动比特币价格。报道回顾称，2025 年 6 月曾有一笔高达 150 亿美元的期权到期，当时最大痛点位于 102,000 美元，隐含波动率则跌至 2023 年 10 月以来低点，比特币价格几乎没有明显反应。
不过，这次市场关注点不只在现货价格与最大痛点之间的距离，还在于比特币正逼近 75,000 美元和 80,000 美元这些主要履约价，做市商的对冲需求可能因此更活跃。
报道还提到，本周还有其他因素同时发酵，包括比特币、以太币现货 ETF 的资金流入，以及 Kevin Warsh 的演说，这些因素都让本次到期更受市场关注。
按照 Frank Hepworth 的观察，9 月期权合约规模已接近本次结算的两倍，加密货币市场在 3 周后或将迎来一轮更严峻的压力测试。