10x Research：比特币期权负 Gamma 位置转移，18 亿美元持仓贴近现货价

ChainCatcher 消息，10x Research 发文称，曾推动比特币跌破 7 万美元支撑位的期权市场机制正在发生变化，甚至可能从此前的下跌推力转向助推上涨。该机构把焦点放在比特币期权市场的负 Gamma 结构上，认为这一结构在价格接近关键位置时，会通过做市商的对冲行为放大现货价格波动。

7 万美元下破后的负 Gamma 链条

10x Research 表示，BTC 跌破 7 万美元后，期权市场中的负 Gamma 效应放大了跌势。当时做空 Gamma 的做市商在下跌过程中被迫卖出，用以调整自身风险敞口。这类对冲动作使原本的正常回撤演变为连环清算，比特币价格最低跌至 65,705 美元。

该机构指出，如今这一机制并未消失，而是转移到了新的关键位置。也就是说，前一阶段推动价格向下加速的期权结构，仍然存在于市场之中，只是其影响点不再停留在 7 万美元支撑位，而是与当前现货价格附近的仓位分布相连。

约 18 亿美元负 Gamma 持仓靠近现货价

现阶段，比特币期权市场中最大的负 Gamma 持仓位于当前现货价格附近，对应规模约 18 亿美元。10x Research 称，如果价格再次出现波动，做市商的对冲行为可能再次放大行情。这意味着期权市场内部的仓位结构，仍是比特币短线价格变化中的一个重要变量。

10x Research 还提到，市场情绪指标改善、伊朗相关协议可能降低通胀风险溢价，以及市场预期新的美联储主席将采取更偏鸽派立场等因素，正在共同改变这一期权结构的作用方向。按照该机构表述，过去导致比特币下跌的期权结构，可能正在转变为推动反弹的力量。