比特币企业国债（Corporate Bitcoin Treasuries）市场在2025年11月迎来新动向：整体增速放缓，但大型数字资产（DAT）公司仍在持续积累，并且资产配置从单一比特币向以太坊、Solana、XRP等多链扩展。据Bitcoin Treasuries最新月度报告，11月企业净增持比特币10,761枚，总持仓超过400万枚，市值约3630亿美元。其中，Strategy（前MicroStrategy）一家就增持9,062枚BTC，使总持仓达到649,870枚，继续遥遥领先。
比特币仍是核心，但非美国企业崛起
报告显示，美国企业虽占主导，但日本Metaplanet、中国Cango、欧洲Capital B以及香港企业均扩大了比特币持仓，推动非美国上市公司的比特币持仓突破10万枚，约占全球上市公司总量的9%。亚洲和欧洲公司利用本地债务市场、税收优惠和监管确定性，构建了去中心化的数字资产国库策略。
然而，11月比特币价格跌破9万美元，导致65%的追踪企业陷入浮亏。尽管未实现亏损未动摇企业持有信心，但迫使董事会重新评估在高位建仓的风险——尤其是这些公司的股票表现也落后于大盘。仅少数DAT公司实现了年内正收益，不过近50家公司过去6-12个月录得两位数回报。
以太坊、Solana、XRP国库持续扩张
以太坊方面，68家企业国库共持有636万枚ETH，价值约200亿美元，月内净增26万枚。Bitmine等公司积极买入，但受ETH价格自7月以来下跌50%影响，以太坊重仓企业累计浮亏超过45亿美元。
Solana国库活动同样活跃，20家公司持有2000万枚SOL，市值约29亿美元。Forward Industries一家就控制超过680万枚SOL。DeFi公司、生物技术企业等也开始将SOL纳入多元资产储备。
XRP首次进入企业国库视野。Evernorth成为最大XRP国库持有者，承诺持有4.73亿枚XRP（价值近10亿美元），其他小型企业也开始配置XRP。报告预计，一旦计划中的购买完成，XRP国库总价值将接近20亿美元。
监管风险：MSCI拟剔除高加密敞口公司
报告特别指出，MSCI可能将39家加密资产敞口超过50%的公司从其指数中剔除，包括Strategy、Marathon、Hut 8、Metaplanet等。日本、澳大利亚、纳斯达克等交易所也在重新评估DAT公司的合规标准。若MSCI提案在2月指数审查中实施，将可能引发数十亿美元的机械性资金流出。
尽管面临价格波动和监管不确定性，Bitcoin Treasuries的研究人员认为，11月数据表明整个行业正在成熟而非停滞。多资产国库、矿企整合DAT模型、全球性融资机制创新，都预示着数字资产国库正从单一实验演变为多链、多策略的长期资本引擎。