渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 最近重新审视了自己对比特币的乐观判断，而且原因并不是他过于激进。相反，他公开表示，自己此前给出的价格目标可能反而偏保守。这一表态之所以引发关注，是因为比特币价格已经快速逼近 100,000 美元，行情推进速度明显快于他先前的预期。
在发给客户的邮件中，Kendrick 于周四写道：“我为自己提出的 120,000 美元 第二季度目标可能太低而道歉。”这番话相当于对他此前预测的修正。按照他先前的判断，比特币会在 2025 年第二季度 触及大约 12 万美元高点；但从当前走势来看，这个位置可能不再是阶段顶部，而更像是上涨过程中的一个中继点。
从 12 万美元目标到“可能低估了上涨速度”
就在上个月，Kendrick 还曾预测，比特币会在年中刷新历史新高。他当时给出的核心理由有两个：一是全球资金在进行“从美国资产撤出的战略性资产再配置”，二是“鲸鱼”持续增持。这里的“鲸鱼”指的是持仓规模很大的大户或机构，它们的建仓行为往往会对市场趋势产生放大效应。
但市场变化比他的模型跑得更快。报道显示，比特币当时已经在 99,293.54 美元 附近交易，日内涨幅超过 3%，并在 10 万美元关口附近反复试探。对于这样一轮快速拉升，Kendrick 也承认，当前涨势的推进节奏超出了原先预估。也就是说，他不是改变了看多方向，而是上调了对上涨斜率和强度的理解。
这类“目标价被行情提前逼近”的情况，在加密市场并不少见。不同的是，Kendrick 这次并没有把上涨简单归结为情绪推动，而是试图重新定义比特币上涨的底层逻辑。他认为，当市场叙事发生变化时，单纯沿用旧框架去看价格，往往会低估资金进入的持续性，也会低估机构配置带来的再定价空间。
比特币的主线叙事，已经转向“资金流”
Kendrick 直言，比特币的“主导叙事”又变了。此前，市场更习惯把比特币看成一种与风险资产高度相关的交易品种，它经常跟随高波动的科技股一起涨跌。之后，叙事又切换到“押注全球资金从美国资产中做战略性再配置”。而现在，在他看来，真正决定行情的核心，已经变成了一个更直接的因素：资金流入。
他总结得很明确：“比特币的主导故事又变了。它曾经是和风险资产的相关性交易；之后变成了从美国资产撤出的战略性配置工具；现在，一切都围绕资金流展开。而且这些资金流来自很多不同渠道。”这句话的重点在于，比特币不再只是高贝塔资产，也不只是宏观对冲工具，它正在被更多大型资金当作可长期配置的资产类别。
当市场从“相关性交易”切换到“真实资金流驱动”后，估值方式也会发生变化。前一种逻辑下，比特币更容易被当成纳斯达克风格资产的延伸；后一种逻辑下，它开始拥有更独立的定价权。对机构投资者来说，这意味着 BTC 在全球投资组合中的角色，正从“高风险敞口”逐步转向“宏观资产配置的一部分”。
过去 3 周流入 53 亿美元，美国现货比特币 ETF 成为关键信号
支撑 Kendrick 改口的最直接证据，就是资金数据。他指出，过去 3 周 内，美国现货比特币 ETF 合计流入了 53 亿美元。在传统金融与加密市场不断打通的背景下，这类 ETF 资金往往被视为机构真实需求的高频指标。因为相比链上短线交易，ETF 申购通常更能反映养老金、资管机构、家族办公室等中长期资金的配置意愿。
这组数据的重要性在于，它不是一次性的情绪冲动，而是持续数周的净流入。如果 ETF 持续吸金，就意味着市场上有越来越多传统资金愿意通过合规渠道持有 BTC 敞口。Kendrick 认为，这一趋势进一步强化了比特币作为宏观资产的定位。也就是说，比特币在全球资产组合中，已经不再只是边缘化配置，而是在向主流配置工具靠拢。
从价格行为看，ETF 资金流入也能解释为什么比特币会在接近 10 万美元时仍保持强势。过去很多行情会在整数关口前后出现明显获利了结，但如果背后有持续的机构申购承接，卖压就更容易被消化。对市场来说，这种买盘并不一定追逐短期波动，而是在按更长周期逐步建立仓位。
Strategy、阿布扎比主权基金与瑞士国家银行，都被视为机构化信号
为了说明自己的判断并非只基于 ETF 数据，Kendrick 还列举了几个有代表性的机构案例。首先是 Strategy 继续加大比特币买入力度。该公司长期被视为企业资产负债表配置比特币的典型样本，其增持行为经常被市场解读为对 BTC 长期价值的强烈背书。
其次，他提到 阿布扎比主权财富基金 持有 BlackRock 旗下现货比特币 ETF——IBIT。主权财富基金的入场意义非常特殊，因为这类资金通常风格稳健、周期较长，更关注战略层面的资产配置，而不是短期交易收益。它们一旦配置，往往会向市场传递“比特币正在进入更高层级资产池”的信号。
第三个例子是 瑞士国家银行 reportedly 持有 MSTR 股票。市场普遍把 MSTR 视为一种“带杠杆属性的比特币代理标的”，因为其股价表现与比特币价格高度相关，且公司本身持有大量 BTC。Kendrick 提到这一点，意在说明即便不是直接买入现货 BTC，一些大型机构也在通过股票、ETF 等传统金融工具间接建立比特币敞口。
- Strategy 持续扩大比特币持仓，被视为企业级买盘代表。
- 阿布扎比主权财富基金持有 BlackRock 的现货比特币 ETF IBIT。
- 瑞士国家银行持有 MSTR 股票，而 MSTR 常被看作比特币的杠杆代理。
从高风险科技股替身，到全球组合中的宏观资产
过去很长一段时间里，比特币常被归入“高风险美国科技资产”一类。它的价格波动与部分科技股高度同步，因此不少投资者更愿意把 BTC 看成风险偏好的晴雨表，而不是独立资产。这种认知并非完全错误，但在机构采用加速之后，这套框架已经开始显得不够用了。
Kendrick 现在的核心观点是，随着本轮机构配置扩散，比特币的市场叙事已经发生了结构性变化。它不再只是和科技股一起涨跌的高波动工具，而是正在获得新的资产身份。这个新身份，可能会推动比特币在今年夏天不只是摸到 120,000 美元，而是继续向他此前给出的年终目标 200,000 美元 迈进。
他之前曾表示，预计这些支撑因素会推动 BTC 在第二季度刷新历史新高，并升至大约 12 万美元。如今，当比特币已经逼近六位数价格区间时，这一目标位看起来更像是阶段性的里程碑，而不是终点。换句话说，Kendrick 的最新表态并不是单纯上调目标，而是在强调：决定本轮行情的，已经不是旧式风险偏好，而是跨渠道、跨机构、持续涌入的配置资金。