Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 在最新采访中表示，旗下 Dogecoin 现货 ETF 的失败相当「悲剧」。在他看来，这次产品退场说明，购买 ETF 的传统投资者，与直接通过 Coinbase、Robinhood 等加密应用买币的人，可能根本不是同一群人。
Bitwise Dogecoin ETF（BWOW）于 2025 年 11 月在 NYSE Arca 上市，但不到一年便决定结束运作。根据美国证券交易委员会（SEC）文件，这只基金预计 10 月 14 日为最后交易日，10 月 22 日完成清算。
资金规模不足，交易量快速降温
这只产品的问题不在于 Dogecoin 本身缺少市场，而在于 ETF 几乎没有吸引到资金。根据 SoSoValue 数据，截至 10 月 7 日，BWOW 管理资产规模约为 72.59 万美元，9 月全月成交额仅 5.15 万美元。基金上市首日曾录得约 300 万美元成交量，但此后未再接近这一水平。
与之相比，Dogecoin 仍是市值最高的迷因币之一。CoinGecko 数据显示，DOGE 最新价格约为 0.0843 美元，24 小时下跌约 5.6%，市值约 131 亿美元，24 小时成交额超过 12 亿美元。
这组对比反映出的情况是，市场并非没人交易 Dogecoin，而是大量投资者愿意直接持有 DOGE，却不愿通过美股 ETF 持有这类敞口。
Horsley：ETF 用户就是不想把钱投进 Dogecoin
Horsley 对结果表态很直接。他表示，自己喜欢 Dogecoin，也持有 DOGE。对于这项资产，他称 Dogecoin 虽然「至少从历史角度看是一个没有用途的代币」，但它代表了一种文化，因此仍可以是一项合理资产。
不过，就 ETF 产品而言，情况完全不同。Horsley 表示，「ETF 的用户就是不想把钱投进 Dogecoin。」他认为，这显示 ETF 投资者和加密券商应用用户之间存在明显「差距」。
在他看来，这让 Dogecoin ETF 的失败不只是单一产品清算，更反映出一个更大的问题：并不是所有在加密市场受欢迎的资产，换成 ETF 包装后都能自然吸引华尔街资金。
同属 Bitwise 产品，Solana ETF 资产约 13 亿美元
Horsley 同时提到，Bitwise 旗下 Solana Staking ETF 的表现完全不同，目前净资产约为 13 亿美元。他认为，质押功能确实提升了产品吸引力，但更根本的原因，仍是投资者本身愿意押注 Solana。
两只产品形成了明显反差。Dogecoin ETF 资产约 72.6 万美元，Solana Staking ETF 资产约 13 亿美元，两者相差超过 1,700 倍。
按文中数据简单计算，BWOW 吸收的资金甚至不到 Dogecoin 131 亿美元市值的 0.006%。虽然这不是两项可以直接对照的金融指标，但足以说明 Dogecoin 在链上和加密交易平台的知名度，并没有自然转化为 ETF 市场需求。
Dogecoin 的核心买家，原本就不依赖 ETF
报道指出，Bitcoin ETF 的价值相对容易理解。对大型资管公司、退休基金、投资顾问和传统券商客户来说，过去他们可能无法或不愿自行建立加密钱包、保管私钥，ETF 提供了一条更熟悉、也更合规的配置路径。
但 Dogecoin 的核心投资群体本身就更偏向加密原生用户。他们通常已经在使用 Coinbase、Robinhood、Binance、Kraken 或其他加密应用，可以直接买入 DOGE。对这类用户来说，再通过 ETF 多包一层传统金融产品，吸引力可能有限。
另一边，传统 ETF 投资者又可能认为 Dogecoin 过于投机。结果形成一个尴尬局面：最想买 DOGE 的人不需要 ETF，最习惯通过 ETF 投资的人，又未必想买 DOGE。这也是 Horsley 所说「ETF 用户与 Crypto App 用户存在差距」的直接体现。
山寨币 ETF 申请升温，这次退场给市场留下一道题
Dogecoin ETF 的退场，也给近期申请山寨币 ETF 的资产管理公司提供了一个信号。ETF 确实可以降低购买门槛、处理托管问题，也让传统证券账户更容易获得加密资产敞口，但 ETF 本身不会创造投资需求。
报道提到，Bitcoin 具备「数字黄金」和机构配置叙事，Solana 则能结合智能合约、公链增长和质押收益。相比之下，Dogecoin 的核心价值更多来自社区、迷因文化和投机交易。这类资产可以在加密应用内非常活跃，但相同逻辑未必能直接搬到传统 ETF 市场。
Horsley 并未因此断言 Dogecoin 永远不适合 ETF。他表示，ETF 投资者目前不愿配置 DOGE，但未来这种情况仍可能发生变化。
失败的不只是产品本身
Bitcoin、Solana 等产品已经说明，传统证券市场确实存在规模可观的加密 ETF 需求。但不同加密资产背后的投资者结构并不一致。Bitcoin 可以吸引机构和财富管理资金，Solana ETF 也能吸引希望获得公链与质押敞口的投资者，而 Dogecoin 的主要买家可能仍集中在加密原生平台，与传统 ETF 投资者的重叠度远低于外界原先预期。
BWOW 的失败因此提出了一个更值得行业思考的问题：一枚热门代币被包装成 ETF，并不代表华尔街就会买单。