全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）近日向美国货币监理署（OCC）提交了一份长达17页的正式回应，要求监管机构取消拟议的20%代币化储备上限。这一举措是在美国新通过的稳定币监管框架《GENIUS法案》后续规则制定过程中提出的，标志着大型金融机构与监管层在数字资产创新与风险管控之间的激烈博弈。
背景：GENIUS法案下的规则制定之争
去年，美国总统特朗普签署了《GENIUS法案》，旨在为美国稳定币行业建立联邦层面的清晰监管框架。作为负责撰写规则细则的机构之一，OCC于2026年3月2日发布了拟议规则草案，设定了60天的公众意见征询期。其中一项关键条款规定，稳定币发行方的储备资产中，代币化资产占比不得超过20%，即如果发行方持有10亿美元储备，仅允许代币化资产占2亿美元，其余必须保持为现金或美国国债等传统形式。
黑石集团在征询期最后一天提交了这份回应，直言该上限“不必要且可能阻碍创新”。黑石在回应中指出：储备资产的风险取决于信用质量、流动性和期限，而非资产是否在区块链上进行了代币化。对代币化资产一刀切设限，既缺乏风险依据，也可能制约行业技术发展。
BUIDL基金：黑石的代币化核心力作
黑石力推取消上限的背后，是其代币化国债基金BUIDL的快速扩张。该基金目前管理约26亿美元资产，主要用于支持USDtb等稳定币的储备。黑石认为，一旦实施20%上限，类似BUIDL这样安全、透明的代币化资产将被排斥在主要储备池之外，直接限制稳定币行业使用代币化国债的空间，进而拖累整个代币化市场增长。
据统计，当前全球代币化现实世界资产总额约为276.5亿美元，行业研究预测到2030年这一规模有望达到16万亿美元。黑石担忧，过于严格的代币化限制将严重推迟这一宏伟愿景的实现。
更多诉求：扩大合格储备资产范围
除了取消20%上限，黑石还向OCC提出了其他具体要求：允许Treasury ETF作为稳定币储备资产，以及将两年期美国国债浮动利率票据纳入合格储备。这些诉求旨在增加稳定币发行方储备结构灵活性，使代币化资产能够与传统金融工具更顺畅地衔接。
黑石认为，当前监管框架对资产形式的定义过于狭窄，而市场需要多种流动性和风险特征的资产组合来支撑稳定币的稳健运行。
市场影响分析
黑石的表态产生了多重市场影响：
- 对稳定币行业：如果OCC采纳黑石的建议，稳定币发行方将能更广泛地使用代币化国债作为储备，降低储备成本、提高透明度，同时吸引更多机构投资者参与。反之，若维持上限，小型稳定币项目可能面临储备结构单一的风险。
- 对代币化资产市场：黑石此举被解读为对代币化现实世界资产（RWA）赛道的强力背书。BUIDL基金的成功运营证明了机构级代币化产品的市场接受度，取消上限将加速其他资管巨头进入该领域。
- 对监管博弈：并非所有参与者都支持放松限制。知名政策研究机构布鲁金斯学会同日提交了相反立场的回应，要求OCC增强储备资产的安全规则。这表明监管端面临平衡创新与风险的复杂权衡。OCC的最终决定（截止日期为2027年1月）将深刻影响美国在全球数字资产监管竞争中的定位。
行业展望
黑石的入场标志着机构资本对数字资产基础设施的需求已从观望转向积极推动。未来数月内，OCC将权衡各方意见并发布最终规则。若代币化储备上限被取消或大幅放宽，美国可能成为全球代币化国债合规使用的领先市场，进一步巩固美元在链上经济中的地位。反之，严格的限制可能迫使创新流向其他司法管辖区。最终结果将对全球稳定币生态产生深远影响。