Blockchain Capital 普通合伙人 Aleks Larsen 认为，代币化是一种「倍增器」。在他看来，代币化通过封装和标准化全球资产，正在打破合规规则与准入壁垒，把原本割裂的资本市场改造成一套共享、可编程的基础设施。
这篇文章由 Aleks Larsen 撰写，Foresight News 编译，TechFlowPost 发布。文中称，金融行业长期承受着很高的资产封装成本。不同资产有各自独立的载体，也运行在不同系统里：抵押贷款对应合同、PDF 文件、数据库和服务协议；私募基金份额对应认购协议和过户代理表格中的记录；股票持仓则分散在券商、保管机构与存管机构的多条记录链上。
资产在机构之间流转时，往往要经历拆解核验、对账清算，再重新封装以适配接收方系统。Larsen 认为，这些冗余工作的根源，在于不同机构对同一底层资产和同一收益凭证分别保留了各自独立的数据记录。放到全球范围看，这种市场割裂带来了很高的隐性社会成本，也阻碍资本重新流向新兴企业、基建项目、住宅地产等具备生产价值的领域。
代币化为何像集装箱
Larsen 写道，代币化从根源上解决了这一问题。代币为资产或金融收益凭证提供了一套标准化、机器可读的交互接口。资产一旦能在共享网络中被识别和调用，交易所、借贷平台、托管机构、资产服务商和各类应用程序就可以直接接入，不必反复从零搭建整套底层架构。资本市场最终会依托一套通用、可编程的基础设施运转，资产流转、结算和盘活的摩擦成本也会明显下降。
为说明这一逻辑，Larsen 把代币化比作现代供应链中的集装箱。
集装箱如何改变全球贸易
他回顾称，在 20 世纪 60 年代之前，货物运输形式并不统一。咖啡装在麻袋里，机械装进木箱，棉花打成棉包，原油装在油桶中。不同商品有不同的装卸方式，码头搬运高度依赖人工。熟练工人需要完成紧密装箱、均衡配重和固定货物等工作，避免海运途中损坏。
这种繁琐流程的根源，是全球贸易缺少统一装载容器。直接结果是，船舶停靠港口的时间甚至超过海上航行时间。散杂货在船舶、货车、火车和仓库之间反复转运、清点，碰撞损毁和丢失被盗的情况也频繁发生。
1956 年，北卡罗来纳州货运企业家 Malcolm McLean 改造油轮「Ideal-X 号」，让它从纽瓦克港驶往休斯顿，船上装载的是标准化集装箱。抵达后，货车可以直接运走箱体，全程无需开箱。文章称，Ideal-X 的单吨装载成本远低于传统散货装卸模式，现代海运集装箱由此诞生。
在随后的二十年里，集装箱形成 ISO 统一标准，整条供应链也围绕箱体重构。船舶设计出竖向舱格，起重机改造成适配标准箱体的高速吊装设备，卡车底盘与铁路车厢按统一尺寸和卡扣结构生产，港口则转为多种运输工具之间的大型中转枢纽。
Larsen 认为，首先发生变化的是运输成本，包括时间和金钱。澳大利亚至欧洲的货运周期明显缩短，船舶运载体量翻了四倍。贸易品类也开始向制成品和中间商品转移，企业将生产工序拆分到不同国家，新的物流服务商随之出现，全球供应链规模快速扩张。其次，经济活动也随之增长。按照世界银行测算，当贸易双方同时普及集装箱运输后的十五年间，发达国家双边贸易规模大幅提升。
代币是金融收益凭证的标准容器
文章写道，代币就是金融领域的集装箱。它承载的不是实体货物，而是各类经济权益和运行状态，包括资产归属权、流转权限、现金流收益规则、准入限制，以及软件程序可以调用的交互逻辑。
当资产具备机器可读的标准化接口后，交易所可以挂牌交易，借贷市场可以将其作为融资标的，托管机构负责保管，钱包则可以自动划转现金流。各类软件应用只要识别这类资产，就能执行对应交易规则，无需与每家合作机构分别开发接口。
Larsen 认为，这正是代币化与单纯电子化文档或新增数据库记录之间的本质区别：市场参与者可以把代币视为资产的统一运行接口。随着这一效应在生态中持续积累，代币化释放的能量会越来越大。
稳定币被视为最直观案例
在 Larsen 看来，稳定币是代币化潜力最直观的展示。通过传统银行系统进行跨境电汇，美元转移往往需要数日；稳定币则可以在数秒内完成全球转账，交易成本近乎为零。
他指出，这一能力建立在全球大量交易所、托管方、出入金服务商、支付机构和钱包都认可同一套代币接口之上。这些参与者构成了新的金融港口、起重机、货车、火车与远洋货轮，依托代币完成价值转运。最初为比特币和以太坊搭建的基础设施，在形成体系后，也被稳定币和其他代币复用。稳定币的扩张又持续吸引更多用户、流动性、应用与基础设施加入，后续发行的代币也会受益于这种不断增强的网络效应。
文章援引 rwa.xyz 的数据与观察称，当前市场上流通着规模庞大的稳定币，承接巨额交易流转，资金周转速度快于传统 M1、M2 货币。跨境汇款成本下降了一个数量级，全球大量人群因此得以稳定接入美元支付体系。Larsen 认为，稳定币已经验证了这套美元网络的价值，在成本、速度和覆盖范围上都出现了质的变化，也让每一美元能够撬动更大规模的经济活动。
他还写道，这一高流动性的美元资金池正在吸引更多资产接入稳定币存款通道。当前 RWA 代币化资产规模较两年前增长约 10 倍，且增速仍在加快，标的包括美债、货币市场基金、大宗商品、私人信贷、股票以及各类基金份额，覆盖全球多元市场。
资本市场将围绕代币重构
Larsen 认为，就像全球供应链围绕集装箱重塑，未来全球资本市场也会围绕代币重新搭建，DeFi 已经出现雏形。
他以 Blockchain Capital 投资组合中的 Aave V4 为例称，合格代币持有者可以在该协议中质押资产，面向贷方市场获取浮动利率信贷。协议内置完整的交易规则，资产本身决定准入门槛。这一点与传统借贷体系不同。按照文章描述，在传统模式下，个人或企业若要抵押资产借款，需要先对接金融机构，由机构把控准入权限，依照自身风控流程审核借款人，并通过自有渠道提供金融产品，金融服务依附于机构关系而存在。
但在 Aave 生态中，准入判断的唯一标准是资产本身。智能合约识别代币，执行透明规则，并直接对接资金市场。资产持有者与金融服务之间的关系因此被反转，金融能力附着在资产本身，而不再附着于用户与机构之间的合作关系。
文章进一步指出，代币让资产具备了类似软件的可执行能力。资产只要接入公链并被全网识别，各类应用就能围绕其叠加增值服务：交易所提供流动性，借贷市场提供融资能力，钱包自动分发现金流。资产发行方只需完成一次上链，不需要为每种场景分别搭建系统。
机构竞争逻辑正在变化
Larsen 认为，这会改变金融机构的商业模式。当前银行、券商和资管机构通常会把托管、承销、流动性服务、资产管理和合规审核打包，在封闭的产品体系内完成分销。加密网络则推动各项业务拆分，并由不同机构专业化运营。
按他的描述，一家机构可以负责信贷投放和贷后管理，其他机构提供资金、风险定价、交易流转、保险保障或配套应用服务。资产依托统一接口在这些模块化服务之间自由流转，不需要在每个服务商系统中重复录入和搭建。
由此带来的结果是，竞争优势的重心会从大型机构转向开放网络。传统金融中，大型机构之所以能覆盖更多产品，是因为它们有能力承担不同资产和客群所对应的基础设施固定成本。到了公链加密网络里，大量底层基础设施成为共享资源。新入局服务商不必重建账本、交易所、托管和结算系统，就能接入资产、资金和用户，创业与运营门槛因此降低。
文章称，稳定币的网络效应已经进入正向循环。资本市场会逐步转向开放网络，大量专业化金融服务将围绕代币化资产运转。在这个范式里，机构比拼的是资金质量、承销能力、风控水平、资产管理和分销能力，而不是独家数据库的所有权，也不是垄断用户连接市场的唯一通道。
全球资产负债表终将上链
在 Larsen 看来，这场变化最重要的结果，是打造一个无边界的全球资本市场。
他写道，如今资本市场仍被各类机构设置瓶颈。大多数个人与企业无法直接连接资本市场，只能在机构愿意提供的有限产品清单中做选择。机构决定服务哪些客群、覆盖哪些地区、支持哪些资产品类和交易额度。投资者也面临相反方向的限制，他们无法自由投资全球所有资产，而只能购买那些已经被机构承销、封装并接入分销体系的标的。
文章认为，全球大部分经济价值因此被排除在现有资本市场之外。小额应收账款、地方基建项目、民营企业、新兴市场信贷和非标现金流，本身可能具备经济价值，但由于资产碎片化、地域分散、体量较小，传统金融体系的高运营成本让这些资产难以获得融资。投资机会和资金供给都存在，缺的是把两者连接起来的网络。
Larsen 认为，代币化提供了这个标准接口，让资产可以在全球范围被发现。当金融体系围绕这套接口重构后，所有参与者的进入成本都会下降。金融将成为一种软件原生能力，上层应用可以更深入地服务小众资产品类和区域性市场，覆盖传统金融触达不到的领域。原本无法接入高端金融服务的商业程序，也能嵌入支付、营运资金融资、抵押物管理和资金管理功能，大量闲置的「沉睡资产」将有机会接入链上资本市场。
他同时指出，代币化并不能让完全不具备融资价值的资产凭空获得资金支持，但大量当前被体系隔绝的优质资产，未来可能进入市场交易。
AI 被视为下一层放大器
文章最后提到，人工智能还会放大这场变革，承接多类运营工作。按照 Larsen 的描述，AI 智能体可以评估资产、完成风险定价、资金分配、抵押物管理，以及在全球机器可读市场中执行交易结算，持续压低金融服务成本。
他认为，人工智能与加密支付通道结合后，原本定制化、间断性的交易市场，将转向全天候、全球化、自动化的市场，从而创造更多机会，并削弱资本配置中的机构壁垒。
文章最后写道，资本分配是人类社会最核心的调控工具之一，它影响企业扩张方向、技术落地规模、住宅与工厂建设选址，也影响区域经济格局。那些在传统金融体系中因规模过小、本地化、定制化和运营成本过高而缺乏承销价值的资产，在对接、融资和管理成本显著下降后，可能具备商业承销价值。
Larsen 再次借用集装箱的类比称，集装箱让新的贸易与生产模式具备经济可行性，商品可以在成本最低的地区生产、在异地组装，并销往全球，供应链协调的综合成本显著降低。代币也会为资本复制类似变化。未来数十年，全球资产负债表将从彼此孤立的记录台账，转向一套软件可以自主遍历的开放市场，资本将更多依靠资产本身的价值自由流动，而不再取决于谁掌握金融通道。稳定币已经展示了这套体系的可能性：全球资本市场有机会因此实现显著扩容，并触及此前未被覆盖的领域。
