Michael Burry 再次搬出“1987 式崩盘”剧本，称标普 500 屡创新高的背后藏着系统性风险。
本周，标普 500 指数上涨 3.37%，再创历史新高。Burry 在 8 月 4 日的电子报中写道：“波动率减弱迫使波动率目标基金提高杠杆，并带动其他动能策略运用的杠杆。”
他指向的是对冲基金和系统性交易策略的一类共同机制：当波动率下降时，相关策略会自动增加敞口；一旦波动率反弹，又可能迅速降杠杆并转向抛售。按报道引述，全球以波动率为目标调节仓位的基金规模估计约为 2 万亿美元。
Burry 目前仍在押注 Nvidia、Tesla 和 Palantir 等 AI 概念股下跌。他给出的理由是，AI 基础设施资本开支所依赖的融资结构可能难以持续。
1987 年的类比是否成立
彭博专栏作家 Jonathan Levin 在文中反驳称，Burry 围绕波动率机制的说法，确实会让人联想到 1987 年 10 月 19 日的“黑色星期一”。当天，道琼斯工业指数单日大跌 22.6%，至今仍是历史上最大单日跌幅纪录。
Levin 提到，当年放大崩盘的机制是投资组合保险。相关计算机程序会在股价下跌时自动追加卖出以进行对冲，导致卖压和跌势相互强化，最终形成恶性循环。
他也认同，这类系统性风险值得监管部门提前防范，文中将其比作消防演练：一旦警报响起，所有人几乎会在同一时间冲向逃生门。
风险提示不等于交易时点
不过，Levin 认为，把这种风险提示直接当成进出场信号，实际作用并不大。
他指出，由市场内部动能驱动的闪崩，只要基本面没有恶化，往往会出现快速反弹。Burry 强调了 1987 年跌幅之深，却没有提到 1988 年市场几乎立刻收复失地，到了 1989 年又继续刷新高点。
躲过暴跌，也未必躲得过后续上涨
Levin 还写道，即便有人能在“黑色星期一”前精准清仓，如果不能同样精准地把握重返市场的时点，这笔操作最终也未必划算。按照他的说法，抓回补时机恰恰是长期看空者最薄弱的一环，这也是他倾向长期持有策略优于择时交易的原因。
在估值方面，他指出，标普 500 当前市盈率虽然已处于历史相对高位，但企业盈利动能仍是他印象中数一数二强劲的时期。按他的说法，历史经验显示，指数创下前所未有的新高后，往往会继续催生新的高点，而不是马上反转。