加密交易所（CEX）上线的“美股交易”产品，本质上并非投资者直接持有的真实美股。这些产品通过三条路径实现权益暴露：传统API接入券商、代币化（Tokenized）资产以及永续合约。其中代币化模式涉及五层架构，每层都可能导致投票权蒸发、分红契约化以及SIPC保险保护失效。
更严峻的问题是清算托管环节的高度集中——Alpaca公司垄断了94%的市场份额。这一垄断结构造成流动性断层，一旦Alpaca出现问题，风险将直接转嫁给终端用户，投资者的实际权益无法得到保障。来源：MarsBit
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