你在 CEX 买到的真不是美股：拆解 94% 清算垄断与五层管道下的权益蒸发

CEX美股产品的本质：不是真正的股票

文章指出，加密交易所（CEX）提供的美股交易产品并非真正的美股所有权，而是通过传统API、代币化（Tokenized）和永续合约三条路径实现的差异化权益暴露。其中，代币化模式隐藏着复杂的五层架构，导致投资者无法享受真实的投票权，分红也变成契约化安排，且完全不受美国SIPC（证券投资者保护公司）保护。

Alpaca垄断94%清算托管：流动性断层与风险转嫁

更严重的是，Alpaca 垄断了约 94% 的清算托管市场，这种高度集中化结构在极端行情下极易引发流动性断层，交易所可能将清算风险直接转嫁给用户，形成权益蒸发。投资者需要认清这些产品背后的真实风险。