ChainFeeds 发布 9 月 1 日投研早报
ChainFeeds 9 月 1 日发布新一期《投研早报》，汇总了比特币市场信号、社交交易、Uniswap 在 Robinhood Chain 上的进展、Reg CA 讨论，以及 Robinhood Chain 上的 Meme 交易热度。
这份简报列出的热点新闻包括：1789 Capital 拟向 Polymarket 追加投资约 3 亿美元，后者估值或升至 210 亿美元；BitMine 上周增持 53,501 枚 ETH，总持仓增至约 590.1 万枚；Cronos 网络已恢复出块，链状态回滚至 Tectonic 攻击发生前；Telegram 创始人称 Gram 钱包已准备就绪，目前已向部分用户开放；以及消息人士称 Hyperliquid 正与 Kraken 母公司讨论进入美国市场。
比特币测试 50 周均线，历史信号再次逼近
在《比特币熊市或接近尾声？一个连续三轮有效的历史信号正在逼近》一文中，Jake Pahor 将焦点放在比特币 50 周移动平均线。该均线目前位于约 8.1 万美元，上周五比特币一度触及这一水平，随后回落至均线下方约 3%。
文中指出，这一位置之所以重要，在于它在不同市场阶段扮演不同角色：牛市里常是回调支撑，熊市里则常是反弹终点。回顾自 2012 年以来共 5322 天的数据，2015 年、2018 至 2019 年以及 2022 至 2023 年三轮熊市，最终都在比特币触底后首次实现周线收盘重新站上 50 周均线后宣告结束，对应时间分别是 2015 年 10 月 25 日、2019 年 5 月 5 日和 2023 年 3 月 19 日。
这三次的共同点不只是重新站上均线。随后 6 个月内，比特币没有任何一周重新收于该均线下方，熊市低点也未再被触及。重新站上均线后的 12 个月，比特币分别上涨 55%、128% 和 141%。
历史中也出现过一次假信号。2022 年 4 月 3 日，比特币在熊市中一度实现周线收盘站上 50 周均线，但下一周又重新跌破，真正的熊市低点直到 7 个月后才出现，而且较当时价格低 64%。Jake Pahor 认为，这次假突破与前三次真正结束熊市的突破，差别不在价格图本身，而在 CSH Score。
文中数据显示，2022 年 4 月那次突破时，CSH Score 高达 65.4，此前没有明显的投降式抛售，相对自身周期而言比特币价格仍然偏贵。相比之下，前三次真正均线收复前，CSH Score 的阶段低点分别为 22.1、14.6 和 2.3，而重新站上 50 周均线当周的评分分别为 47.5、41.9 和 19.5。
目前 CSH Score 为 37.6，此前最低降至 20.6。按这一指标衡量，当前市场结构更接近过去三次真正结束熊市的情形，而不是 2022 年的假突破。不过，Jake Pahor 也写道，真正的确认信号还没有出现，仍需看到比特币实现周线收盘站上 50 周移动平均线，并在随后几周继续守住该位置。
目前已出现的，是该信号形成前的前置条件：CSH Score 已降至较低水平，比特币自低点快速反弹，价格正在测试关键的 50 周均线。历史上三次真正收复该均线，分别发生在熊市低点形成后的第 284 天、第 141 天和第 118 天。如果今年 7 月 1 日的 58,551 美元就是本轮熊市低点，那么当前距离低点仅约 60 天。文中称，比特币历史上还从未如此迅速地从熊市低点反弹并成功站稳 50 周均线。
文章还提到，本轮熊市最大回撤仅为 53.1%，明显低于此前熊市约 75% 至 83% 的跌幅，同时 CSH Score 也从未跌破 20。现阶段市场已出现与历史熊市末期相似的结构，但最终仍要等待周线真正站上并守住 50 周均线。
Ryan Watkins：加密交易正在变成「社交生意」
在另一篇《加密交易正在变成一门「社交生意」》中，Ryan Watkins 认为，加密行业长期寻找的消费级应用尚未真正出现，但区块链在货币之外的第一个杀手级应用已经很清晰，即无需许可、面向全球、24/7 运行的交易。
他写道，随着钱包和基础设施成熟，过去笨重的桌面钱包插件正演变为更流畅的移动应用，区块链也从速度慢、手续费高、资产支持有限的平台，发展为可以交易 Meme 币、股票等多类资产的高性能基础设施。在这样的条件下，一种新的交易形态正在形成：社交交易。
Ryan Watkins 认为，社交交易是链上交易的自然演进。加密社区一直在社交媒体上分享投资观点，也通过多种方式跟单，而社交交易只是将两者直接结合，并以区块链作为底层基础设施，让交易记录、投资组合和仓位数据能够被其他人实时、透明地看到，由此形成围绕金融和交易建立的新型社交网络。
文章称，过去几个月里，社交交易催生出一些加密行业增长最快的应用，也成为吸引新用户进入加密市场最有效的渠道之一。其吸引力之一在于提供极端收益机会，例如以 20 倍杠杆交易 AI 股票，或者交易可能上涨 1000 倍的 Meme 币。
与此同时，新一代产品正弱化过去加密应用中复杂的钱包和操作体验，再叠加 Instagram、TikTok 等平台上的激进营销，用户增长迅速放大。文中提到，目前 Fomo 和 Pump 的日活跃用户数量已接近 Polymarket、Hyperliquid 和 Phantom，后者日活大约在 6 万至 10 万之间。社交交易应用也是 Hyperliquid Builder Code 生态中增长最快的板块，已贡献约 33% 的 Builder Code 交易量。
Ryan Watkins 还指出，这些产品没有回避自身的投机属性。Pump、Fomo、Hyperliquid 等品牌，甚至把拉盘、错失恐惧和炒作文化直接融入品牌表达。在他看来，投机一直是许多加密产品最初建立市场的突破口。
文中列举了多组例子：2010 年代，稳定币的重要早期用途之一是帮助交易者在不同交易所之间转移资金并避开加密货币价格波动；在 2024 年美国总统大选前，预测市场仍是面向散户投机者的小众博彩产品；在 2026 年之前的十年里，永续合约主要也是散户进行加密杠杆押注的工具。
主流区块链的发展路径也被放进同一脉络。2017 年，以太坊的重要用途之一是向 ICO 项目创始人转账；2020 年，它成为 DeFi Summer 中收益耕作的主要平台；2023 年，Solana 依靠高性能基础设施成为 Meme 币交易代表性链；自 2024 年以来，Hyperliquid 凭借让用户以高杠杆交易各类热门资产，成为增长最快的区块链之一。
Robinhood Chain 上股票代币放量，Uniswap 成为主要流动性基础设施
在《成交额 1 月翻 10 倍，谁在助推 UNI 暴涨？》一文中，Foresight News 将 Robinhood Chain 与 Uniswap 的联动列为重点。Robinhood Chain 主网在今年 7 月上线，截至 8 月 31 日，DefiLlama 数据显示其总 TVL 已升至 7 亿美元以上。
Uniswap 官方宣布，v2、v3、v4 和 UniswapX 从 Robinhood Chain 上线第一天起，就成为这条链上的公开主 AMM，其网页端、钱包和 API 也同步支持 Robinhood Chain。
最新数据显示，Uniswap 过去 24 小时在 Robinhood Chain 上产生约 429 万美元收入，占该链过去 24 小时费用收入的近一半，仅次于代币发行平台 Pons，并大幅领先其他竞争对手。Token Terminal 数据显示，Uniswap 在 Robinhood Chain 上处理的股票代币日成交额创出约 1.3 亿美元新高，过去一个月增长约 10 倍，其中 v3 和 v4 的成交额已经几乎持平。
随着 Robinhood Chain 上代币化股票交易快速增长，Uniswap 正逐渐成为其股票代币流动性和交易的重要基础设施。文章同时回顾了 UNI 长期面临的代币价值捕获问题。UNI 代币在 2024 年已全部解锁，但币价长期表现一般，一个原因是此前 Uniswap 池子产生的手续费几乎全部分配给流动性提供者，UNI 主要承担治理投票功能，代币持有者无法直接获得现金流，「费用开关」也因此长期在社区内引发争论。
2025 年 12 月，UNI 代币经济学改革经投票通过，核心内容包括销毁 1 亿枚 UNI，并正式开启协议费用开关。Dune 最新数据显示，截至 8 月 31 日，UNI 累计销毁量约为 1.1 亿枚，总销毁价值达到约 6.3 亿美元。今年 8 月以来，UNI 已多次出现单日销毁超过 10 万枚的情况，日均销毁价值超过 40 万美元，而 Robinhood Chain 对 UNI 销毁量的贡献接近一半。
报道解释称，Robinhood Chain 上持续增长的交易活动，已经开始直接转化为 UNI 的持续净减少。其机制并不是由 Uniswap 直接使用 USDT、USDC 等资产在市场上回购 UNI。Uniswap 池子产生的手续费大部分仍然分给 LP，协议只从中抽取一小部分；在 Robinhood Chain 上，这一比例约为 6%。
被协议抽取的费用不会进入 Uniswap Labs 的银行账户，而是进入名为 TokenJar 的合约，里面可能包括 ETH、稳定币、山寨币以及股票代币等不同资产。任何人若想取走 TokenJar 中积累的资产，就必须先销毁等值的 UNI，这一机制被称为 Firepit。套利机器人会实时监控 TokenJar 内资产净值，通过销毁等值 UNI 提取其中的费用资产，再在二级市场完成套利。链上交易越活跃，协议可捕获的费用越多，TokenJar 积累的资产价值越高，也会吸引更多套利者销毁 UNI 以提取收益。
IOSG：Reg CA 更像存量代币的「毕业考试」
在 IOSG Ventures 的周报中，Reg CA 被描述为「不是发币牛市开关，而是一场存量代币的『毕业考试』」。文章判断，Reg CA 大概率会落地，但时间会更晚，范围也会更窄。
IOSG 写道，Reg CA 并非凭空出现，而是在立法路径受阻后出现的一条行政替代路径。被行业寄予厚望的 CLARITY Act 已于 2025 年 7 月通过众议院表决，2026 年 5 月通过参议院银行委员会，但迟迟未能进入全院表决。8 月 8 日，参议院提出 cloture 动议，随后休会至 9 月 13 日，错过了休会前窗口。
文中称，下一个关键节点是 9 月 15 日的程序性表决 motion to proceed，需要跨过 60 票门槛。若通过，2026 年内立法仍有机会；若未通过，后续将进入选举季，年内通过难度会显著上升。截至发稿，Polymarket 对 CLARITY 年内通过的定价在两成以下。
在此背景下，SEC 并未等待立法结果，而是主动推进规则变革。IOSG 援引 SEC 主席 Atkins 8 月 18 日的声明称，把加密资产硬套进现有证券规则，是「方枘圆凿」，结果是「把投资赶到了海外，限制了我们能为本土投资者提供的保护」。Atkins 给规则设定的目标是「最小有效剂量、最大建设自由、可持续的确定性」，并称「我们正在铺一条路，把创新者请回美国」。
周报提到的 Rule 200 初创豁免，采用的是小额发行备案制。项目方如果在未来 4 年内累计募资不超过 500 万美元，只需向 EDGAR 提交 Form NOR，就可以开始销售，SEC 不做事前审查，也不要求财务报表，仅需做原则性的叙述式披露，覆盖投资合同结构、代币规格、管理团队、代币经济、治理和风险因素等内容。
IOSG 认为，真正重要的并不只是 500 万美元额度，而是条款细节。其一，这项豁免不要求发行人必须是美国实体。条文写明，发行人「可以是一个实体、一个个人，或者一群个人或实体」，提案前言也明确初创豁免并不要求是美国实体。IOSG 据此认为，这是整套规则里唯一一条对非美主体完全敞开的通道，开曼基金会、BVI 实体，甚至没有实体的开发者团队，都可以援引。
文章还讨论了代币何时不再被视为「证券」。给出的条件有两个：发行人已完成或永久停止其在该投资合同项下承诺的全部核心管理工作，且不再作出新的承诺；同时向 SEC 提交转型报告 Form TR。满足条件后，该投资合同「将被视为已不复存在」，附着其上的加密资产，就《证券法》和《交易法》的证券定义而言，不再是证券。
这意味着，此后该代币的发行与转让不需要再寻找豁免或注册；交易该代币的平台不会因其而必须注册成证券交易所或经纪商；持有它的机构不受证券托管规则约束；发行人也不再承担《证券法》《交易法》项下的持续披露义务。
不过，IOSG 也强调，这拆除的是「证券」身份带来的注册与披露要求，并非解除所有监管。联邦证券法的反欺诈条款仍然适用，商品监管、州法反欺诈与消费者保护也不受影响。安全港也不是许可证。提案同时写明，与任何安全港一样，它「仅在发行人满足其条件的范围内适用，委员会并不因此被排除挑战发行人是否确实满足了这些条件的可能」。
Robinhood Chain 上的 Meme 交易进入新一轮放大
在《Meme 印钞机 2.0：这次是 Robinhood 版》中，比推 BitpushNews 将 Robinhood Chain 描述为一个可能走出不同于以往 Meme 周期闭环的场景。Robinhood Chain 上线两个月后，Meme 交易仍是主角。
文章称，刚过去的周末，这条基于 Arbitrum 搭建的 L2 创下新纪录：单日 DEX 成交额达到 8.75 亿美元，一天处理 552 万笔交易；其中，Pons 单日新发代币约 2.26 万枚。收入方面，Robinhood Chain 上的应用 24 小时内赚取约 266 万美元，仅次于 Solana，是 Ethereum 同期的两倍、Base 的六倍。GMGN、Pons 和 Uniswap 三家合计贡献了约 88%。
报道同时提到，这并不意味着 Robinhood 已经「超过 Ethereum」，但对一条 7 月 1 日才上线的链来说，这样的交易强度足够惊人。而且，Robinhood 上的 Meme 已开始批量冲击千万美元甚至上亿美元市值。
最早跑出来的是 CASHCAT。该代币借用了 Robinhood 创业早期「Cash Cat」的名字，上线两周内市值曾超过 2 亿美元。截至 8 月 31 日，CoinGecko 显示其市值约 2.14 亿美元，过去一个月涨幅超过 400%。随后是 PONS，即 Pons 发射台平台币。8 月 29 日其市值还在 1.5 亿至 2 亿美元之间，一天后已突破 2.6 亿美元。截至 8 月 31 日，市值约 2.77 亿美元，过去 7 天上涨近 400%，24 小时成交额超过 1 亿美元。
BitpushNews 认为，真正的不同从 PONS 开始。Pons 被社区称作 Robinhood Chain 上的 pump.fun：固定供应发币，曲线毕业后进入锁定流动性池。现行分成是创建者 70%、协议 30%；协议收入约 80% 用于 TWAP 回购并销毁 PONS。Messari 与链上追踪显示，销毁量已接近总供应的约 29%。
按 Pons 官方文档，目前新币交易费的 30% 归协议，其中协议收入的 80% 用于自动 TWAP 回购 PONS 并打入销毁地址。由此形成的链路是：Meme 越火，发币越多；发币越多，平台手续费越高；手续费又转化为 PONS 的持续买盘。报道将这种差别概括为，CASHCAT 像是在赌场里押注，而 PONS 更像是在买赌场。
文章把这一轮 Robinhood 与 2024 年 Solana Meme 潮做了比较。Pump.fun 将发行资产的成本降到接近零，最终形成极端 PvP 市场；Robinhood 则延续了这套高速轮动，同时把券商分发、Meme、交易基础设施和 RWA 叠在一起。相比上一轮更偏「纯 Meme 制造机」的 Solana，这一轮 Robinhood 更像一个已经搭好金融货架、却意外靠 Meme 吸引流量的商场。
文中还提到，本轮大量 Meme 的来源是券商弃用的猫名、WSB 和「tendies」，受众更接近会炒美股的散户。BitpushNews 认为，这也是 Robinhood 与 Base 最值得比较的地方。Base 早期也有 Coinbase 的分发优势，但后来在创建者代币和社交资产上消耗了不少注意力，没有顺利把流量导向 perps、代币化等金融业务。Robinhood 目前走的是另一条路径：Stock Tokens 和金融基础设施先到，Meme 后来成为冷启动工具。
不过，报道也给出一组现阶段用户结构数据。Dune 看板显示，截至 2026 年 8 月 10 日，Robinhood Chain 上 92.9% 的账户只与 Meme 交互过，只交互过代币化股票的占 3.7%，两类都使用过的仅 3.4%。文中认为，这一轮真正需要观察的，不是「下一个百倍 Meme 是谁」，而是赌场里的人是否会真正走进隔壁的券商。
文章最后提到，Robinhood 上线前 90 天仍在为钱包内部分交易补贴 Gas，这一窗口将在 9 月底附近结束，9 月底到 10 月初或将成为检验 Robinhood 原生用户留存的重要节点。
