ChainFeeds 于 8 月 14 日发布新一期《每日投研早报》，整理了 8 月 13 日的五篇 Web3 深度内容，涉及比特币链上数据、加密市场结构、AI Agent 钱包、以太坊扩容与后量子安全，以及创业方法论。
Glassnode：比特币仍处于压缩区间，买盘尚未明显回归
ChainFeeds 在早报中援引 Glassnode 观点称，如果比特币能在成交量放大的情况下重新站上 6.87 万美元的短期持有者成本基础，并伴随 ETF 资金重新流入，市场改善才会得到更明确确认。
文中提到，7 月核心通胀率降至 2.5%，整体通胀率基本持平，美联储政策没有变化。有效联邦基金利率自去年 12 月以来一直维持不变，目前仍比核心通胀率高出一个百分点以上，实际利率继续处于限制性水平。更受关注的是市场反应：数据公布后，比特币几乎没有明显反弹，美股则有所走弱。ChainFeeds 转述称，在通胀稳定、货币政策未进一步收紧的情况下，这原本属于相对温和的宏观环境，但比特币没有从这类利好中获得支撑。若未来几个交易日价格仍无法借势上行，可能说明市场需求依然不足。
早报还提到，美国消费者信心仍处于过去十年的较低水平，而美国股市在 8 月 7 日创下历史新高，目前仍在高位附近徘徊。投资者正在从现金转向资产，AI 相关股票是主要承接方向，但比特币并未明显分享到这轮资金轮动。自今年夏季以来，比特币持续跑输美股，现货交易活跃度也明显下降。若资金重新流入比特币，ETF 资金流会是最先值得观察的信号之一，但目前尚未看到明显需求回归。
按链上成本分布，比特币目前被夹在两个关键价格之间：下方是约 6.30 万美元的中位已实现价格，上方是约 6.87 万美元的短期持有者成本基础。短期持有者当前整体处于浮亏状态，这类投资者历史上往往会在价格反弹至成本附近时选择卖出，因此 6.87 万美元构成重要上方压力。过去近三个月，比特币基本都运行在这一狭窄区间内，随着波动率持续下降，两条成本线也在继续靠拢。
现货市场活跃度已经降至极端水平。以 BTC 数量计算的交易所现货成交量降至该数据自 2019 年开始统计以来的最低水平；即使剔除 Binance，成交量也已接近 2023 年熊市低点。ChainFeeds 将其概括为，比特币换手量已降至七年来最低水平之一。文中指出，如此低的参与度通常不会长期持续，而且会放大价格波动：少量新增需求就可能推动价格明显上涨，有限卖盘也可能迅速击穿支撑。目前不断收窄的价格区间与极低成交量叠加，构成潜在的波动率扩张环境。
卖方压力正在减弱，但真正的买方需求仍未回来。当前仅约一半的比特币流通供应处于未实现盈利状态，已经接近过去熊市底部阶段出现过的区域；Seller Exhaustion Constant 也降至本轮周期低点，并处于 2013 年以来较低水平，显示卖方逐渐疲惫。不过，与此前几轮熊市相比，目前仍未出现典型的最终恐慌性抛售。
ETF 方面，7 月底净流量数月来首次转正，但规模仅相当于过去几轮机构积累阶段的一小部分，2024 年至 2025 年推动行情上涨的机构买盘尚未真正回归。与此同时，比特币仍持续流入交易所，虽然流入速度较 6 月初高峰明显下降，但方向仍意味着潜在卖盘增加。
衍生品市场是另一处风险点。早报称，Hyperliquid 巨鲸自 3 月中旬以来持续保持净多头，期货未平仓合约规模目前已经超过一整天的期货成交量，接近去年 9 月创下的纪录。在现货成交极低、ETF 买盘不足、订单簿买方深度下降的情况下，大量杠杆多头已提前押注市场复苏。若区间向下突破，下方需要重点关注约 5.85 万美元的 6 月低点，拥挤多头的清算可能放大跌势。
关于下一轮加密市场的讨论：VC、Perp 与预测市场
第二篇内容来自 Lao Bai，标题为《全景拆解下一轮加密市场：VC 将消失，预测市场被高估》。ChainFeeds 在导读中将这篇文章概括为，从一级 VC 到跨资产交易者，把区块链这把「锤子」放下之后。
文中提出两个同时成立的判断：第一，Crypto 变成熟了；第二，Crypto 改造世界的原始野心缩小了。作者认为，加密行业从最初试图原生创造一个新世界，逐渐转向对现有金融体系的改造和嵌入。如果把时间拉回到 2018 年、2019 年，再告诉当时的 VC、创始人或散户，稳定币已经成为全球重要的美元基础设施，达到大几千亿体量；比特币有了 ETF，养老金和机构资金开始买入；Crypto 公司可以参与 IPO；RWA 开始真正进入传统金融体系；Stripe、Visa、BlackRock 这类公司都在部署 Crypto 基础设施、做公链、做 PayFi，那么那个阶段的人或许会认为行业已经赢了。
但从资产表现角度看，文中认为行业并没有赢。文章提到，市场已经不再存在一个新的 DeFi Summer，也缺少山寨币一年上涨 50 倍、100 倍的环境。过去十年里，从 NFT 到铭文再到各类 Meme，链上原生资产发行也没有实现预期中的胜利。作者的判断是，行业最终搭建出的更像是一套链上金融轨道，而现在开始把现实中的原生资产带到链上。文中同时给出两个被视作加密原生 PMF 的发明：稳定币与永续合约。
在具体赛道上，作者表示看好 Variational，并将其放在 Hyperliquid 之外的关注列表中。在文中的第二梯队排序里，Aster、Lighter、Variational 被依次提及。文章认为，像 Variational 这种 RFQ（询价）加场外对冲的形式，在逻辑上成立，同时团队、创始人、背后资本和机构资源也具备优势。
作者还提出，市场实际上只需要 4 到 5 家 Perp 平台，就像交易所最终也只会留下少数几家。文中举例称，此前中心化交易所格局主要集中在币安、OKX，以及部分用户常用的 Bitget、Bybit、抹茶、Gate；永续合约平台最后也可能只剩下 4 到 5 家，形成龙头效应。其中，Hyperliquid 被归为 T0 档，Lighter、edgeX、Variational 等则被放在 T1 范围内。文末还提到，随着币圈 Perp 和 CEX 越来越像传统金融、股票券商的杠杆合约版，未来不少流动性一般的中小股票，可能沿用 Binance Alpha 的打法。
AI Agent 拥有钱包后，控制权怎么设计
第三篇内容来自 imToken Labs，标题为《当 AI Agent 开始拥有「钱包」：经济自主权之后，谁来守住控制权？》。ChainFeeds 在导读中指出，钱包的问题，正从如何让 Agent 行动，转向如何让用户放心授权。
文中认为，尽管今年以来 Agent 和 Agent 集群能力明显提升，但它们仍常常卡在非常传统的互联网流程中：找到服务、进入官网、注册账户、添加信用卡、购买套餐、获取 API Key，之后才能真正调用。对人来说，这套流程只是繁琐；对希望自主完成任务的软件而言，登录、注册、支付和身份验证中的任何一步，都可能迫使它中断并等待人类接管。换句话说，Agent 的「大脑」进步很快，但互联网支付基础设施本质上仍然是围绕人设计的。
x402 试图改动的正是这一层。文章提到，这一方案重新启用了 HTTP 中长期存在但很少真正使用的「402 Payment Required」状态码，把付款要求直接嵌入最基础的请求—响应流程。按照 Coinbase 对 x402 的设计，当 Agent 请求收费 API 时，服务器可以直接告知其需要支付的金额、接受的资产和付款地址；Agent 支付后带着付款凭证再次请求，服务端验证支付结果，再返回资源。
文章接着对比称，如果说 Cloudflare 主要解决的是 Agent「怎么买东西」，那么 MetaMask Agent Wallet 更进一步，处理的是 Agent「如何直接使用资产」。在这种框架下，Agent 不再只是帮用户分析某项资产是否值得买入，而是可以在用户预设权限范围内直接执行链上操作。文中举例，一条指令可能逐渐变成「如果 ETH 跌到 3000 美元附近，同时 Gas 低于过去 24 小时均值，就买入 0.2 ETH」。此时，用户提供的是目标、条件和权限，后续的持续监控、条件判断、交易准备乃至最终执行，则可以部分交由 Agent 完成。
文章把这类变化概括为 Agent 的「经济自主权」。这里说的并不是 Agent 真正拥有自己的财产，而是它开始拥有一个账户、一笔可支配预算，以及一组可以根据环境变化主动调用的经济权限。它既能自主购买外部信息和计算资源，也能在用户设定的规则范围内调动真实资产完成目标。
imToken Labs 认为，过去十几年加密钱包的核心命题一直是如何安全管理私钥。无论钱包界面如何变化，底层关系并未改变：人发起操作，人检查交易，人最终确认签名；钱包最重要的职责，是保护决定资产归属和完成最终授权的私钥。Agent 出现后，这条链路中增加了一层。很多操作不再需要用户逐笔构造交易，而是从「人直接操作资产」逐步转向「人先表达目标，再把部分执行权委托给 Agent」。
按 imToken 的产品设计思路，每个获得执行权限的 Agent 都对应一个独立 Agent 账户，其 Session Key 在可信执行环境 TEE 中生成并隔离，密钥不离开相应安全环境；与此同时，Agent 账户必须绑定明确的 Policy，包括允许交互的协议白名单、单笔限额、日限额、操作频率和有效期等。这样一来，Agent 获得的不是一个没有边界的钱包，而是一个被策略围栏包围的执行账户。用户仍持有更高一级的控制权，可以随时调整 Policy、暂停或恢复 Agent，也可以撤销权限并取回资金。AI 可以帮助解析意图、规划路径、估算费用和提示风险，但超出边界的操作必须重新回到用户确认。
递归 STARK 被视为以太坊未来十年的关键支点
第四篇文章来自登链社区，题为《以太坊转型的关键：STARK 递归证明的未来十年》。导读称，文章详细分析了后量子安全在共识、账户、Rollup 和数据可用性方面的风险与替代方案，并讨论了隐私的四个维度，以及递归 STARK 聚合如何成为基础层扩展的关键技术。
文章开篇提出，以太坊正接近一个拐点。它的第一个十年验证了一个假设：公有区块链能够大规模支持有意义的应用。智能合约、DeFi、稳定币、appchains 和代币化，推动以太坊从实验性的去中心化计算平台，转变为不断增长的数字经济结算层。第二个十年的问题不同：以太坊必须承载社会实际依赖的经济活动。稳定币正成为支付轨道，代币化资产开始走出试点阶段，机构也在直接基于公共轨道构建系统。
文中认为，随着以太坊成为关键基础设施，它必须在未来数年完成加固，成为一个健壮、安全、高效，并且能在去中心化规模上运行的计算系统。具体包括三项要求：抵御尚不存在的威胁，尤其是密码学相关量子计算机；具备足够隐私，以满足真实经济活动对机密性的要求；在不放弃中立性、开放性和抗审查性的前提下实现可扩展性。文章将其概括为，以太坊最重要的是保持抗审查、开源、隐私和安全，而这些并不会随着采用增长而变得不重要，反而会成为采用本身赖以成立的基础。
向后量子以太坊过渡，需要覆盖协议中所有容易受到量子攻击的组件，包括 ECDSA 签名、BLS 共识证明、用于 blob 的 KZG 承诺，以及 Rollup 在 L1 上结算所使用的基于配对的 SNARK。它们共同依赖椭圆曲线离散对数问题的难度，而 Shor 算法可以在密码学相关量子计算机上以多项式时间解决这一问题。
文章列举了几类替代方案。基于格的签名方案，如 ML-DSA、Falcon，可以保持签名相对较小，但链上验证成本较高，超过 100 万 Gas，而且其聚合理论仍不成熟。基于哈希的签名方案只依赖底层哈希函数安全性，但代价是体积较大，签名大小可达数 KB，如今验证成本也可能高达数十万 Gas。STARK 证明系统则基于随机预言机模型中的哈希函数，具备透明、天然后量子、不需要可信设置等特点，但代价是体积和验证成本：一个 STARK 携带数千个 Merkle 路径哈希，因此每个证明大小达到数十到数百 KB；在当今证明者条件下，链上验证成本可达数百万 Gas，比基于配对的 SNARK 高出一个数量级。
文章指出，后量子签名与隐私协议这两个支柱有一个共同特征：密码学成本高。PQ 签名比现有椭圆曲线方案更大、更贵；隐私协议端到端依赖重型证明，也会增加用户复杂度和成本；若按协议规模部署，这些方案都会提高网络上每个节点的验证成本。围绕这个问题，文中反复给出同一个答案：把后量子签名折叠进递归 STARK，把量子安全数据可用性的编码包装进一个 STARK，把隐私转账证明批量打包进另一个 STARK，而 Rollup 已经在以这种方式结算。
作者认为，反复出现的核心问题是，如何负担更强的密码学；而这个问题最终都落到一个更聚焦的问题上：能以多低的成本、多高的效率来聚合和验证 STARK。以 Rollup 为中心的路线图已经把执行从 L1 移出，让以太坊专注于共识、结算和数据可用性，但扩展不能停在 Layer 2。每个 Rollup 都继承基础层提供的共识、最终性、验证与数据可用性，因此改进基础层，也是在改进所有构建在其上的系统。递归证明与聚合可以把大量证明，或大量昂贵的密码学检查，压缩为单个简洁证明。因为 STARK 可以验证其他 STARK，这类聚合可以无限组合；最终每个节点只需检查一个证明，而不是数千个。
a16z 访谈 YC CEO：追热点会让创业者偏离真正擅长的事
第五篇文章由深潮 TechFlow 整理，题为《a16z 最新访谈 YC CEO：追热点是一种慢性自杀，创业者真正该问的问题是什么？》。导读写道，追热点是创业者最贵的错误。
文章引述 Garry Tan 的说法称，他职业生涯里最大的错误，不是某一次产品判断失误，而是一遍又一遍追逐当时看起来「热」的东西，而没有守住自己真正懂、真正感兴趣的领域。Garry Tan 回顾说，2003 年从斯坦福毕业时，他已经在 Web 编程上积累了扎实经验，但因为 Web 1.0 刚崩盘、Nasdaq 暴跌，外界都说 Web 已死，于是他转去追逐 Windows Mobile。按他的说法，那时 Mark Zuckerberg 可能正在做 Facemash，Facebook 尚未诞生，而他恰恰在这个时点离开 Web 编程。
他还提到另一笔代价更高的错过：Palantir 创立时，Peter Thiel 曾专门飞去西雅图找他吃饭，直接给他开出 7 万美元支票，希望他加入团队，但他婉拒了。Garry Tan 在访谈里估算，这次拒绝如今大概相当于一个 20 亿至 40 亿美元的错误。他认为，两次失误的根源相同：当时他看的是地图，而不是地形本身；他更在意什么看起来酷、什么会得到优秀投资人的认可，而不是去看身边最聪明的人究竟在做什么。
在技术与创业方式上，文章提到 Garry Tan 对 vibe coding 和 agentic coding 的看法。他说，一个创业者现在可以相当于两年前的 400 个自己，这不是夸张，而是字面意义上的变化。个人开发者如今可以独自完成过去需要一整个工程团队才能推进的任务。他的一个直接判断是，纯 SaaS 模式的黄金时代快结束了。对那些没有数据护城河、没有网络效应的纯 per seat SaaS 来说，未来 5 到 10 年内，这种模式可能不再成立。原因在于，AI 正把做软件的成本压到接近零，软件本身不再是护城河，数据、用户关系和网络效应才是。
他给出的建议是，如果在 2026 年仍然做一个纯 SaaS，最好确保它是通向更深护城河的跳板，而不是终点。文中还强调了他的另一句原话：code is no longer precious。文章将其理解为，过去写代码成本很高，所以团队需要立项、评审、写 spec、做 QA，每个环节都在尽量降低做错的成本；现在写代码几乎不要钱，这整套流程的前提发生了变化，真正变贵的是 taste 和 agency，也就是判断什么值得做、该把精力投入到哪里。
文章最后提到一段有关管理场景的例子。Garry Tan 讲述了 Brex 联合创始人 Pedro 如何使用 AI Agent 管理公司：Pedro 让 Agent 读取所有直属下属的会议记录，并查看两级以下的信息。这样一来，即便他没有亲自参加某个合规团队的会议，Agent 也能梳理出过去三周讨论了什么、存在哪些分歧、谁与谁之间有摩擦。随后，他可以带着完整上下文进入会议，直接拍板某个方案。Garry Tan 认为，这触及了 AI 在管理问题上的更深层作用：当公司规模超出一个人的认知边界后，很多问题会在中间层消失，因为没有人有足够带宽了解每个角落正在发生什么。文章还提到一个心理学中的说法，即人类工作记忆的极限大约是「7 加减 2」，但一个人加上一个配置好的 Agent，可以在脑中装下「三本哈利波特那么多的上下文」。
这期 ChainFeeds 早报还在开头列出若干热点新闻，包括 Gemini 第二季度财报、美国 SEC 代币化创新豁免进一步推迟、以太坊基金会放弃 Poseidon 哈希算法并转向 SHA2 或 BLAKE2、Pump.fun 推出「喊单奖励」，以及 ether.fi 上线代币化资产交易、投资组合抵押贷款和法币账户功能。
