ChainFeeds 于 7 月 23 日发布最新一期《Daily 投研早报》，汇总当天热点新闻及多篇加密行业深度研究，内容围绕 Movement Labs 破产、公链商业模式调整、日本加密市场制度演进，以及 Crypto 资本与基础设施向 AI 领域流动等主题展开。
热点新闻汇总
这期早报列出的热点包括：OpenAI 推出企业级 AI 智能体产品 Presence；路透社称 Polymarket 将通过法律程序挑战法国封锁其网站的决定；特斯拉第二季度比特币持仓不变，并报告 1.12 亿美元减值损失；美国参议院发布《CLARITY Act》最新文本，纳入开发者保护与数字资产伦理条款；Uniswap DualPool Hook 完成审计并开源，团队可自行部署。
加密市场进入 PMF 时代，真实需求取代叙事驱动
ChainFeeds 援引 Tiger Research 的英文长推称，2026 年加密市场的需求正集中在两个方向：一端是追求高波动和即时回报的投机需求，另一端是资产安全托管、价值转移和高效管理等真实金融需求。
文中称，叙事长期是加密市场吸引注意力和流动性的核心力量。Tiger Research 将过去几轮市场周期归纳为四个单一叙事主导阶段：2020 年是 DeFi，2021 年是 NFT / P2E / GameFi，2022 年是 L1 / L2 公链竞争，2024 年是 Restaking。报告认为，那些无法证明产品市场契合度（PMF）的赛道最终很难持续。
GameFi 被作为代表案例。文中提到，Square Enix、Ubisoft 等传统游戏厂商曾在该赛道布局，仅 2022 年第一季度，游戏赛道就吸引了 25 亿美元资金流入。但代表项目 Axie Infinity 的月均活跃玩家数量，已从 2022 年 1 月峰值的 280 万人，降至 2026 年 5 月约 8000 人，跌幅达到 99.7%。
与之相比，稳定币被描述为已经验证需求的方向之一。目前稳定币赛道市值达到 3042 亿美元，接近历史高点 3210 亿美元。Tether（USDT）市值为 1840.8 亿美元，单月结算规模为 1.79 万亿美元，环比增长 63%；过去 12 个月累计结算金额达到 10.2 万亿美元；2025 年净利润超过 100 亿美元，并持有 1410 亿美元美国国债。Circle（USDC）市值为 732.5 亿美元，在 Coinbase 等主要交易所以及机构结算体系中被视为默认稳定币。
报告还提到，稳定币的用途已从交易避险扩展到跨境汇款和链上支付基础设施。2026 年 6 月，Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase 和 BlackRock 在内的 140 多家传统企业共同宣布支持 OUSD（Open USD）。非美元稳定币也在增长，锚定韩元、日元、欧元等货币的稳定币总市值虽然仍只有 12 亿美元，但持币钱包数量已经从 2023 年 1 月的 4 万个增长到 2026 年 3 月的 120 万个，增幅约 30 倍。
预测市场则是另一条被点名的赛道。文中称，该领域总市值为 95.8 亿美元，是五大赛道中诞生最晚的一个。当前真正主导赛道的 Kalshi 和 Polymarket 都尚未发行代币。Kalshi 累计融资达到 20 亿美元，对应估值 220 亿美元；其 2026 年 6 月交易量达到 315 亿美元，环比增长 87.4%。Polymarket 累计融资约 16 亿美元，对应估值 90 亿美元；其美国以外主平台 6 月交易量达到 102.6 亿美元，环比增长 45%；自获得美国运营许可后，年化收入已突破 10 亿美元。
报告同时指出，世界杯推动预测市场在 6 月快速增长，但随着 7 月 19 日决赛结束，两大平台未平仓合约规模较 7 月初约 20 亿美元峰值下降近 20%。由于世界杯期间体育类合约约占整体交易量的 80%，在下一次重大事件、即美国中期选举到来前，平台交易量预计仍将维持相对低迷。
Movement Labs 破产，争议做市协议成核心导火索
在早报收录的第二篇文章中，Foresight News 聚焦 Movement Labs 破产过程。导读提到，该公司融资 3800 万美元，但 19 个月后全部家当已不足以支付被罢免创始人 160 万美元律师费。
文章回顾称，2024 年 12 月 9 日，MOVE 代币在币安上线交易，但上线后很快暴露出做市商环节的严重问题。CoinDesk 调查披露，Movement 与做市商 Rentech 签订的协议，使后者获得了约 6600 万枚 MOVE 代币控制权，占总供应量约 5%。代币上线后，这批筹码被迅速大量抛售，MOVE 价格急跌，币安和 Coinbase 先后暂停 MOVE 交易。
后续调查显示，Rentech 与中国做市商 Web3Port 之间存在未披露关联。Movement 方面表示，公司在签订做市协议时，可能被误导了这一层关系。丑闻曝光后，Movement 基金会启动代币回购，试图稳定市场，但信任危机并未逆转。
CoinDesk 获取的合同文件显示，2024 年 11 月 27 日，联合创始人 Rushi Manche 通过 Telegram 向 Movement 基金会转发一份做市协议草案，并要求签署。协议拟将 6600 万枚 MOVE 借给名为 Rentech 的实体，而该实体此前没有任何公开记录。基金会法律顾问 YK Pek 在内部邮件中称，这“可能是我见过的最差的协议”，基金会董事 Marc Piano 则拒绝签字。
争议最大的条款之一是：如果 MOVE 的完全稀释估值超过 50 亿美元，Rentech 可以清算代币，利润与基金会五五分成。审阅合同的加密行业人士 Zaki Manian 表示，这种结构实际上会激励做市商先拉高价格，再向散户抛售。基金会拒绝签署第一版协议，但谈判并未停止。此后，Rentech 告知基金会自己是 Web3Port 子公司，并承诺提供 6000 万美元自有资金作抵押。
文章继续追踪公司控制权和债务结构变化。Rushi Manche 被董事会罢免 CEO 职务后，在特拉华州衡平法院起诉 MVMT Labs，要求公司依据章程预付其因配合政府调查产生的法律费用，并获得胜诉。美国司法部目前正对 MOVE 代币发行过程展开大陪审团调查。Rushi Manche 作为代币上线时期的核心决策者，需要聘请律师应对调查，由此产生的律师费构成了其超过 160 万美元索赔的主体。
Foresight News 指出，这形成了一个特殊局面：公司因做市商丑闻走向破产，而为处理这场丑闻所承担的法律费用义务，即支付被罢免创始人的律师费，反而成为破产文件中最大的一笔债务。Rushi Manche 目前仍持有 MVMT Labs 34.25% 股权，保留联合创始人头衔，但已不再拥有公司运营决策权。文章称，在 Chapter 11 破产保护程序下，这部分股权的处置会是重组谈判中的核心议题之一。
公链商业模式重构，单靠出售区块空间难以持续
第三篇内容援引 Castle Capital 的英文分析，讨论公链商业模式变化。文章开篇给出一组对比：Arbitrum 过去 30 天仅产生约 43 万美元收入，而 Hyperliquid 的收入约为 5800 万美元，差距超过 100 倍。
Castle Capital 认为，越来越多区块链已经意识到，单纯出售区块空间不再是可持续商业模式，必须寻找新的收入来源。文章提到，一批项目已开始尝试转向产品工作室、应用分发平台、支付通道或垂直 SaaS 技术栈。其判断是，未来会有更多区块链逐步摆脱“中立基础设施”的定位，转而直接掌控特定垂直领域。
文章还用 Ostium 遭攻击一事说明链下依赖带来的风险。上周，Ostium 的 LP 金库遭到攻击，攻击者在控制向协议传输价格的链下基础设施后，窃取了 23,752,746 枚 USDC。攻击者提交了看似有效、实则伪造的价格报告，再利用这些价格开立并立即平掉大额仓位，从金库中提取虚假利润。
分析指出，Ostium 的产品核心是把股票、商品和外汇等链下市场搬到链上，但这些资产并不存在原生链上价格，协议必须导入并信任链下价格。用户通常并不想理解希腊字母、到期日、行权价或波动率曲面，他们真正需要的是收益、杠杆、保护，或一种简单表达市场观点的方式。因此，在用户采用层面更有潜力的产品，不一定是标准化期权交易平台，而可能是收益金库、短周期二元合约、结构化产品和预测市场。
文中还引述 Rysk 的 Dan 的观点称，期权本身并不是产品，期权所提供的收益和功能才是产品。Rysk 表示，其新产品过去一年累计未平仓头寸已超过 10 亿美元，用户主要是希望通过持有资产获得收益的 DeFi 深度用户，而不是以期权交易者身份进入平台的人。
日本加密市场的三大支柱：监管、交易所与机构化
第四篇文章援引 Four Pillars 的英文长推，对日本加密市场制度演进作了系统梳理。文章认为，日本并未试图成为全球“最快”或“最开放”的加密市场，而是在通过长期监管建设，打造一个更值得信任的市场体系。
文章把 2026 年视为日本加密市场的关键转折点，并将这一变化追溯到过去十多年的监管迭代。2014 年，总部位于东京的 Mt. Gox 崩溃，日本由此成为首个认真面对托管风险的主要经济体。2017 年，《支付服务法》（PSA）修订，使日本成为全球首个正式对加密交易所实施许可制度的 G20 国家。2018 年 Coincheck 黑客事件造成约 5.3 亿美元损失，并直接推动日本虚拟货币交易协会（JVCEA）自律监管框架建立。2024 年 DMM Bitcoin 遭攻击后，日本又推动 2025 年 PSA 修订，引入资产保留命令和新的加密中介牌照制度。
Four Pillars 认为，日本监管路径呈现出“事件—制度—机构化”的特征。现在，日本金融厅（FSA）直接负责注册加密资产交易服务商（CAESP）、稳定币发行方（EPISP）和新的加密中介机构（ECISB），JVCEA 与 JSTOA 则承担部分行业自律职能。
文章指出，理解日本加密监管结构，需要同时观察两部核心法律：《支付服务法》（PSA）与《金融工具与交易法》（FIEA）。自 2017 年起，PSA 将加密资产定义为支付工具，并要求交易平台向金融厅注册；它也是 2022 年稳定币电子支付工具（EPI）监管框架的法律基础。FIEA 长期覆盖证券、衍生品、安全型代币（STO）及金融机构行为监管。
这一格局在 2026 年 4 月通过的 FIEA 修订后发生变化。文章称，该修订没有取消 PSA 体系，稳定币仍属于 PSA 下的电子支付工具，交易平台托管业务仍需符合 PSA 注册要求；但它把 105 种获批准的现货加密资产纳入 FIEA 管理体系，引入持续信息披露、内幕交易禁止、市场操纵规则以及证券交易监视委员会（SESC）的监督权限。
对市场参与者来说，这意味着更高的合规要求。自 2027 年起，持牌加密交易平台不仅要满足 PSA 下的托管、反洗钱和旅行规则要求，还需要满足 FIEA 体系下的信息披露、内幕交易监测和市场行为监管要求。被纳入 105 项名单的代币发行方，也将承担类似上市公司的持续披露义务，包括年度报告和重大事件公告。
在交易所格局方面，文章引用日本金融厅官方数据称，截至 2026 年 2 月，日本已有约 27 家加密资产交易服务商，数量甚至超过香港、新加坡和韩国三地持牌交易平台总和。但交易量高度集中在少数平台，bitFlyer、Coincheck、SBI VC Trade 和 bitbank 占据国内现货交易主要份额。
文章同时指出，自 2017 年 PSA 注册制度实施以来，日本交易所长期承受较高运营成本压力。金融厅曾表示，约 90% 的日本加密交易平台在当前合规环境下处于亏损状态。成本来源包括注册流程、反洗钱合规、JVCEA 会费、网络安全基础设施、客户资产隔离托管，以及 2026 年后新增的信息披露和内幕交易监控要求。
在这种成本结构下，只有具备足够交易规模的平台才能持续盈利。Four Pillars 判断，2026 至 2028 年日本市场更可能出现结构性整合，而不是大规模失败。未来市场或形成三个层级：第一层是 3 至 4 家大型平台，包括 bitFlyer、Coincheck、SBI VC Trade，以及可能整合后的 bitbank；第二层是 4 至 6 家专注机构服务、衍生品或另类资产交易等领域的平台；第三层则是大量小型平台，它们可能选择专业化、并购整合、退出市场或被大型机构收购。
AI 圈的“Crypto 黑帮”：电力、人才与资本流向新基础设施
第五篇文章来自深潮 TechFlow，主题是 Crypto 行业资产如何在 2022 年后流向 AI。
文章从美国得州阿比林的一处大型园区写起。当地约 1000 英亩的工地上，八座 H 形数据中心正在陆续投运。这里是 OpenAI“星际之门”计划的首个大型园区，规划总容量为 1.2 吉瓦，首批两栋建筑已上线，其余仍在建设中。园区由 Oracle 运营，背后开发商 Crusoe 早年主营业务是比特币挖矿。其创始人 Chase Lochmiller 曾是 Polychain Capital 合伙人。
文章称，2018 年，Lochmiller 与 Cully Cavness 注意到美国油田每天会燃烧大量无法运输的伴生天然气。两人于是把发电设备和矿机搬到井口，用本会被浪费的天然气挖比特币。七年后，Crusoe 的客户从比特币网络变成了 OpenAI。2025 年，Crusoe 将拥有超过 425 座模块化数据中心的比特币业务出售给 NYDIG，转而集中发展 AI。
深潮 TechFlow 认为，Crusoe 的转型表面跨度很大，但核心能力并未变化：寻找电力资源、建设数据中心和维护基础设施。文章称，类似 Crusoe 这样完成从 Crypto 转向 AI 的公司还有很多，它们虽不存在一个统一组织，却被上一轮 Crypto 周期留下的三类资产联系在一起：矿企掌握的电力、土地和并网许可；Crypto 公司培养出的工程师与创业者；以及上一轮牛市积累的资本。2022 年之后，这三类资产开始同时流向 AI 行业。
文章特别指出，外界常把矿企转型 AI 理解为“把矿机改造成 AI 服务器”，但实际并非如此。比特币矿机多为只能执行特定哈希算法的 ASIC 芯片，无法直接用于训练大型 AI 模型；即便是以太坊矿场留下的 GPU，也很难满足当前 AI 集群对网络、显存、液冷系统与可靠性的要求。矿企真正有价值的资产，是已经接入电网的数据中心基础设施。
根据这篇文章，建设 AI 数据中心最难的环节，往往不是采购 GPU，而是拿到数百兆瓦稳定电力、土地、变电站、输电线路和建设许可。这些流程可能耗时数年，而矿企此前为降低挖矿成本、提高合规性，已经完成了大量前期布局。当比特币挖矿利润下降，AI 公司又愿意签署长期且高价值的数据中心合同后，矿企自然开始寻找新的客户。
CoreWeave 被视为较早完成这一转型的案例。文章称，2016 年，三名大宗商品交易员通过 GPU 挖掘以太坊起家，后来在 Crypto 寒冬期间收购大量二手显卡，并把业务扩展到影视渲染和机器学习。公司最初名为 Atlantic Crypto，后来改名 CoreWeave。上市文件显示，2022 年以前，其主要收入仍来自加密货币挖矿；此后 Crypto 业务被完全停止。如今，CoreWeave 已成为获得英伟达支持的头部 AI 云计算公司。
资本流向 AI 的路径在文章中也被详细拆解。Jed McCaleb 被列为最直接案例之一。文中称，这位曾创建 Mt.Gox，并参与创办 Ripple 与 Stellar 的加密行业早期亿万富翁，在 2023 年通过其资助的 Navigation Fund 投入约 5 亿美元，一次性购买 2.4 万张英伟达 H100 GPU，并成立 Voltage Park，为 AI 公司和研究机构提供 GPU 租赁服务。
另一个案例来自 FTX 创始人 SBF 留下的投资组合。2022 年，SBF 向当时尚未广为人知的 Anthropic 投资 5 亿美元，获得约 13.5% 股权。FTX 破产后，清算团队在 2024 年出售这些股份，回收约 13 亿美元。文章称，如今 Anthropic 估值已达到数百亿美元级别，如果这笔投资继续持有，回报会更高。
Cursor 的故事则被用来说明同类现象的另一端。文章提到，2022 年 Alameda 以 20 万美元参与 Anysphere 的早期融资，而后者后来推出 AI 编程工具 Cursor。FTX 进入破产程序后，清算团队以接近原价出售这笔投资。随着 Cursor 快速发展，这部分权益后来可能对应数十亿美元价值。
深潮 TechFlow 最后指出，这些案例并不意味着 Crypto 投资者天然更能预测 AI；更准确的说法是，在 ChatGPT 发布前，Crypto 牛市中风险偏好最高的一批资金，已经开始寻找 AI 项目。于是，Crypto 市场积累下来的资本，开始成为 AI 基础设施、模型研发和创业实验的重要资金来源。
