6月30日，由140家全球知名企业支持的稳定币项目Open Standard正式宣布，计划于今年晚些时候推出全新美元稳定币Open USD（OUSD），目标直指Circle发行的USDC。消息公布后，Circle（NYSE: CRCL）股价一度暴跌超过17%，引发投资者广泛质疑。作为回应，Circle创始人兼CEO Jeremy Allaire发布长文，从网络效应、流动性、监管合规三大维度阐述USDC的核心壁垒，并对OUSD的免费赎回、联盟治理等主张提出尖锐批评。受此影响，7月1日Circle股价一度反弹4%，最终收跌1.09%。
稳定币网络是“赢家通吃”的平台型业务
Allaire指出，稳定币网络属于具备强网络效应的平台型公用事业，其市场结构类似于互联网平台类业务，长期趋向于“赢家通吃”。这种格局由三个关键因素驱动：
第一，应用集成网络效应。稳定币网络作为互联网公共协议和软件层，其强度取决于集成的应用和服务的数量与范围。开发者及服务提供商的接入带来更多网络效应，进一步吸引更多参与者，形成正向循环。USDC已建立起由数千个服务组成的庞大网络，包括主流金融机构、交易所、支付服务商等，并通过CCTP、Gateway等协议进一步增强互操作性和流动性。Allaire强调，这一生态建设耗时近十年，目前正随着机构接入加速。
第二，流动性网络效应。流动性催生流动性。稳定币要实现规模效用，必须同时具备一级市场流动性（全球主要金融中心的直接银行流动性）和二级市场流动性（各地区可交易、可获取的流动性）。USDC依托近十年的流动性建设，已成为全球流动性最高的三大数字资产之一（与BTC、USDT并列），其流动性广泛分散于数十个平台，而其他美元稳定币的流动性往往集中于单一交易所，规模仅为USDC的十分之一左右。
第三，监管网络效应。Circle在全球主要市场获取牌照并嵌入监管框架方面投入巨大。USDC是目前唯一能在欧洲或日本全境使用的大型全球稳定币，Circle建立了覆盖全球银行、储备管理、财资和流动性的运营体系，确保USDC处于全球最受信任的数字美元基础设施地位。
数据印证主导地位
Allaire引用第三方分析机构Artemis的数据：2026年第一季度，USDC链上交易额处理了近30万亿美元，占所有区块链上美元稳定币交易量的80%；USDT处理了剩余20%的交易；其他所有美元稳定币合计占比低于0.5%。他强调，尽管其他稳定币有一定流通量，但大部分来自推广和激励活动，实际使用极为有限，核心原因正是流动性和网络效用的不足。
正面回应OUSD的三项主张
关于免费铸造和赎回。OUSD提出免除赎回费用，Allaire认为这一主张看似简单，但市场现实可能会迫使OUSD改变行为。支付行业本身依赖于网络入口和出口收取少量基点费用来维持运营。Circle通过合约机制而非一刀切免手续费来应对，并已有效解决相关问题。他同时表示，Circle以“大帐篷心态”积极将更多合作伙伴引入USDC生态，涵盖交易所、托管机构、支付公司等，共同做大市场。
关于联盟治理模式。Allaire直言对联盟型产品的表现持悲观态度。他回顾称，USDC早期曾尝试过小规模联盟，遇到了无数挑战和复杂性。大型企业群体协调不畅、激励不一致，往往行动迟缓，难以实现真正的创新和竞争力。更小、更紧密的战略协作和商业合作安排，由能够独立推进的产品构建者主导，几乎总能胜过大型联盟。他预测，许多参与OUSD联盟的企业最终仍会转向与市场领导者合作，以做出对客户最有利的决策。
关于与Coinbase的合作关系。Allaire强调，Circle与Coinbase的稳定币合作关系依然牢固，双方都看到了扩展USDC网络的巨大机遇。此外，Circle支持广泛的产品和基础设施，即使在某些领域与合作伙伴存在竞争。Circle已与OUSD的许多创始成员保持密切合作，并预计这些成员将继续成为USDC的重要合作伙伴和客户。同时，Circle正将自身产品栈扩展至Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack等多个方向，并与数十家其他稳定币发行商合作，帮助他们基于Arc发行、利用互操作性基础设施。
结语：开放竞争，拥抱增长
Allaire最后表示，Circle坚定看好稳定币生态的增长，并欢迎OUSD成为社区的新成员。他认为未来的稳定币市场规模可能比现在大数个数量级，Circle将以开放心态持续推动整个生态共同增值。