Circle 专注于长期发展，相信股价最终会给出答案。面对股价较高点回落、市值大幅缩水的现实，7 月 14 日，前美国商品期货交易委员会（CFTC）主席、现任 Circle 总裁 Heath Tarbert 在接受 FOX Business 采访时，在被问及想对那些于 Circle 股价历史高点买入股票的投资者说些什么时，给出了这样的回应。
不过，Circle 面临的市场评价并不轻松。瑞穗证券美国公司（Mizuho Securities USA LLC）分析师日前已将 Circle 评级从“中性”下调至“弱于大盘”，并给出华尔街最低的 50 美元目标价。就在公司股价持续下行之际，Tarbert 一边呼吁普通股东保持耐心、坚持长期主义，另一边却被披露自 Circle 完成 IPO 以来持续出售 CRCL 股票，累计套现约 3000 万美元，且从未有过增持记录。
上市后 13 个月内多次卖股
政商“旋转门”是美国官员卸任后的常见路径。作为被视为对加密行业友善的前 CFTC 主席，Tarbert 于 2023 年 7 月加入 Circle，出任首席法务长兼企业事务负责人。按照报道说法，Circle 当时希望借助他横跨美国财政部、CFTC、白宫和华尔街的履历，加强与监管层沟通，并推动业务增长、上市进程以及 USDC 进入传统金融体系。
Tarbert 也曾公开表示，他重视 Circle“监管优先”的发展方式，并希望推动建立清晰、一致的数字资产规则。到 2025 年初，他进一步升任 Circle 首任总裁，负责法律、合规、风险、公共政策、传播和国际扩张等事务。
从公开表态看，Tarbert 长期是 Circle“长期主义”叙事的重要支持者之一。他多次强调，稳定币不应仅被看作加密交易工具，而应被视为下一代支付、结算和网络金融基础设施，Circle 当前投入的价值也不能只以短期利润或股价波动衡量。
但在个人持股安排上，情况并不相同。2025 年 6 月 4 日，也就是 Circle 确定 IPO 发行价、正式挂牌前一天，Tarbert 设立了一项 10b5-1 交易计划，准备在一年内出售最多 35.329 万股 Circle 股票。
自此之后，在上市后的 13 个月里，Tarbert 有 7 个月都在卖出股票，累计出售超过 36 万股，套现金额超过 3000 万美元。其中，2026 年 3 月 2 日，他单次出售 12.2007 万股，价值约 1150 万美元，为所有交易中金额最大的一笔。
10b5-1 计划允许公司高管在不掌握重大非公开信息的前提下，预先设定未来出售股票的时间、数量或价格条件，以避免基于内幕信息临时交易。报道指出，Tarbert 的大部分出售都通过这类计划由经纪商自动执行，获利约为 2440 万美元。
在第一轮交易计划尚未完全结束时，Tarbert 又于 2026 年 3 月 10 日设立了下一轮 10b5-1 计划，准备在当年年底前继续出售最多 16 万股，其中包括通过行使期权获得的股份。自 Circle 上市以来，他从未在公开市场主动买入公司股票。
报道提到，高管出售部分股权、分散个人资产本属常见做法。但争议在于，Tarbert 在股价较高位置大规模套现后，当股价下跌约四分之三时，仍继续向市场强调长期主义，而自己并未在公开市场增持。
从 CFTC 到城堡证券
在进入 Circle 管理层之前，Tarbert 已在美国政治与金融体系中积累了大量履历。他早年接受法律和金融训练，曾在美国白宫、参议院银行委员会和财政部任职，也曾担任国际律所 Allen & Overy 银行监管业务负责人。
在特朗普政府时期，Tarbert 出任美国财政部负责国际市场的助理部长，参与 G7、G20、金融稳定委员会以及欧美金融监管协调事务，并曾代理财政部国际事务副部长。
2019 年，特朗普提名 Tarbert 出任 CFTC 主席。参议院最终以 84 票赞成、9 票反对确认其出任该职，任期原定持续至 2024 年 4 月。2020 年美国总统大选后，民主党重新入主白宫，Tarbert 在拜登就职当天卸任主席职务，公开理由是为新总统任命常任主席让路。
不过，报道指出，他原本仍可继续以普通委员身份留任至 2024 年，但最终在 2021 年 3 月 5 日提前辞去全部职务。27 天后，他即加入头部做市商城堡证券（Citadel Securities），出任首席法务官。
这一段经历也塑造了外界对他的印象：擅长进入监管体系、积累制度资源，再将这些资源转化为大型金融公司的合规、游说和政策影响能力。
GameStop 风波中的敏感任命
Tarbert 加入城堡证券的时间点，也在当时引发质疑。2021 年初，大量散户集中买入 GameStop 等遭机构重仓做空的股票，推动股价急涨，部分空头基金因此承受巨大损失。行情最剧烈时，Robinhood 突然限制用户买入 GameStop、AMC 等股票，但仍允许卖出，相关股价随后大幅回落。
部分投资者其后指控 Robinhood 与城堡证券合谋压低股价，认为平台通过关闭“买入按钮”削弱散户买盘，为华尔街空头纾困。城堡证券因此成为外界怀疑的焦点：一方面，它是 Robinhood 最重要的订单执行方和订单流付款来源之一；另一方面，其创始人肯·格里芬旗下的对冲基金 Citadel 刚向因 GameStop 逼空而受创的 Melvin Capital 注资。
在这一敏感阶段，刚离开 CFTC 的 Tarbert 进入城堡证券担任首席法务官，负责法律、合规和监管事务。按报道说法，Tarbert 熟悉监管机构运作逻辑、政策制定流程和华盛顿人脉，而城堡证券当时正需要应对国会调查以及可能出现的市场结构改革。
在城堡证券期间参与监管议题
加入城堡证券后，Tarbert 并未停留在传统法务角色。2023 年，在其担任首席法务官期间，城堡证券强烈反对美国证券交易委员会（SEC）提出的零售订单竞价改革。SEC 希望部分散户订单在成交前接受公开竞价，以增加做市商之间的竞争；城堡证券则提交长篇意见，称 SEC 的经济分析存在严重错误，并认为该改革属于未经验证的“激进实验”，可能损害散户成交质量。
类似的利益交叉也出现在加密市场。2022 年 9 月，Tarbert 以城堡证券首席法务官身份出席美国参议院听证会，支持《数字商品消费者保护法案》，主张扩大 CFTC 对加密现货市场的监管权限。与此同时，城堡证券已获得红杉资本和加密投资机构 Paradigm 的 11.5 亿美元投资，并公开表示计划将业务拓展至加密资产领域。
按报道的梳理，从时间顺序来看，一名前 CFTC 主席在加入准备进军加密市场的做市商之后，又公开推动扩大 CFTC 对相关市场的权力，因此引发外界对其角色边界的质疑。
转入 Circle 后成为关键对外代表
2023 年，Tarbert 离开城堡证券，转而加入 Circle。报道提到，2022 年底，受制于监管环境，Circle 通过 SPAC 方式上市的计划告吹。此后，公司需要一名熟悉政治与监管体系的高层，帮助清除上市障碍并推动直接 IPO。两年后，Circle 完成上市，Tarbert 也再次成为一家高度依赖监管政策的金融企业中的关键对外代表之一。
从公司角度看，报道认为 Tarbert 具备较高价值：他熟悉监管体系运作，也擅长调动政策、人脉和市场资源，能在企业需要时协助跨越合规、融资与市场准入等关键门槛。
但围绕他的争议同样没有停止。报道最后指出，Tarbert 的职业路径贯穿着对政策周期和市场窗口的把握，而当其在监管机构与金融企业之间多次转换身份，并在合适时点兑现收益时，真正承担长期风险的并不是他本人，而是那些相信其公开叙事的投资者。