7月14日，Circle总裁、前美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Heath Tarbert 在接受 FOX Business 采访时，被问到想对那些在 Circle 股价历史高位买入股票的投资者说些什么。Tarbert 回应称："Circle专注于长期发展，相信股价终会给出答案。"
这番表态出现时，Circle 股价已较高点跌去七成，市值明显缩水。与此同时，瑞穗证券美国公司（Mizuho Securities USA LLC）分析师近日把 Circle 的评级从“中性”下调至“弱于大盘”，并给出华尔街最低的 50 美元目标价。
一边强调长期主义，一边持续减持
从公开表态看，Tarbert 一直是 Circle“长期主义”叙事中最积极的发声者之一。他多次强调，稳定币不应只被看作加密交易工具，而应被视为下一代支付、结算和互联网金融基础设施，Circle 当前的投入也不能只用短期利润或股价波动来衡量。
但在个人持股安排上，他采取了与这一公开立场相反的做法。2025 年 6 月 4 日，也就是 Circle 确定 IPO 发行价格、正式挂牌前一天，Tarbert 设立了一项 10b5-1 交易计划，准备在一年内出售最多 35.329 万股 Circle 股票。
此后在上市后的 13 个月里，Tarbert 有 7 个月都在卖出股票，累计出售超过 36 万股，套现金额超过 3000 万美元。其中最大的一笔发生在 2026 年 3 月 2 日，他单次出售 12.2007 万股，价值约 1150 万美元。
根据文中披露，10b5-1 计划允许高管在不掌握重大非公开信息时，预先设定未来出售股票的时间、数量或价格条件，以避免基于内幕信息临时交易。Tarbert 的大部分出售由经纪商依据这类计划自动执行，获利大约为 2440 万美元。
在第一轮交易计划尚未完全结束前，Tarbert 又于 2026 年 3 月 10 日制定了下一轮 10b5-1 计划，准备在今年年底前继续出售最多 16 万股，其中包括通过行使期权获得的股份。自 Circle 上市以来，他从未在公开市场主动买入过公司股票。
公司高管出售部分持股、分散个人资产并不罕见。但令社区不满的是，在股价较高位置完成大规模套现后，Tarbert 在股价下跌约四分之三的情况下仍继续强调长期主义，却没有在公开市场增持。这种落差，也成为外界质疑的焦点。
从 CFTC 到 Circle
Heath Tarbert 被视为对加密货币友好的前 CFTC 主席。2023 年 7 月，他加入 Circle，出任首席法务官兼企业事务负责人。按照文中的说法，Tarbert 在美国财政部、CFTC、白宫和华尔街的履历，被 Circle 用来帮助公司与监管机构沟通，推动业务增长、上市进程，以及 USDC 进入传统金融体系。
Tarbert 本人也曾表示，他看重 Circle“监管优先”的发展方式，希望推动建立清晰、一致的数字资产规则。到 2025 年初，他进一步升任 Circle 首任总裁，分管法律、合规、风险、公共政策、传播和国际扩张等事务。
在加入 Circle 之前，Tarbert 的职业轨迹已经多次出现在美国政治与金融体系的交叉点。他早年接受法律和金融训练，曾在白宫、参议院银行委员会和美国财政部任职，也担任过国际律所 Allen & Overy 银行监管业务负责人。特朗普政府时期，他曾出任美国财政部负责国际市场的助理部长，参与 G7、G20、金融稳定委员会以及欧美金融监管协调工作，并一度代理财政部国际事务副部长。
2019 年，特朗普提名 Tarbert 担任 CFTC 主席。参议院最终以 84 票赞成、9 票反对确认其担任主席，任期原本持续至 2024 年 4 月。
离开 CFTC 后 27 天加入城堡证券
2020 年总统大选后，民主党重新入主白宫。Tarbert 在拜登就职当天卸任，他公开给出的理由是为新总统选择常任主席让路。按原本安排，他其实仍可继续以普通委员身份留任至 2024 年，但他在 2021 年 3 月 5 日提前辞去全部职务。
27 天后，Tarbert 进入城堡证券（Citadel Securities），担任首席法务官。这一转换也塑造了外界对他的印象：善于进入监管体系，积累制度资源，再把这些资源转化为大型金融公司的合规、游说和政策影响能力。
GameStop 风波中的敏感时点
文章提到，Tarbert 加入城堡证券的具体时点同样引发过争议。2021 年初，大量散户集中买入 GameStop 等被机构重仓做空的股票，推动股价急剧上涨，部分空头基金因此遭受巨大损失。行情最激烈时，Robinhood 突然限制用户买入 GameStop、AMC 等股票，但仍允许卖出，相关股价随后大幅回落。
部分投资者随后指控 Robinhood 与城堡证券合谋压低股价，认为平台关闭“买入按钮”削弱了散户买盘，为华尔街空头解围。城堡证券因此成为外界怀疑的焦点：一方面，它是 Robinhood 最重要的订单执行方和订单流付款来源之一；另一方面，其创始人 Ken Griffin 旗下的对冲基金 Citadel 刚刚向遭 GameStop 逼空重创的 Melvin Capital 注资。
就在这一阶段，刚离开 CFTC 的 Tarbert 出任城堡证券首席法务官，负责法律、合规和监管事务。文中认为，Tarbert 熟悉监管机构运作逻辑、政策制定流程和华盛顿人脉，而当时的城堡证券正需要应对国会调查和可能出现的市场结构改革。
在城堡证券期间介入市场结构与加密监管议题
进入城堡证券后，Tarbert 并未只停留在传统法律事务上。2023 年，在他担任首席法务官期间，城堡证券强烈反对美国证券交易委员会（SEC）提出的零售订单竞价改革。SEC 希望部分散户订单在成交前接受公开竞价，以增加做市商之间的竞争；城堡证券则提交长篇意见，称 SEC 的经济分析存在严重错误，并将这项改革描述为未经验证的“激进实验”，认为其可能损害散户的成交质量。
类似的利益交叉也出现在加密市场。2022 年 9 月，Tarbert 以城堡证券首席法务官身份出席美国参议院听证会，支持《数字商品消费者保护法案》，主张扩大 CFTC 对加密现货市场的监管权限。与此同时，城堡证券已经获得红杉资本和加密投资机构 Paradigm 的 11.5 亿美元投资，并公开表示计划把业务拓展至加密资产。
按文中梳理的时间顺序，一名前 CFTC 主席加入一家准备进军加密市场的做市商后，又公开推动扩大 CFTC 对相关市场的权力，这也让外界质疑他究竟是在以监管者身份推动公共规则，还是在帮助潜在新雇主塑造更有利的市场环境。
转投 Circle 后成为对外代表人物
2023 年，Tarbert 离开城堡证券，转而加入 Circle。文章称，2022 年底，受制于监管环境，Circle 谋划的 SAPC 方式上市计划告吹。此后，公司需要一名深谙政治与监管体系的高管帮助扫清上市障碍，并寻求直接 IPO。两年后，Circle 顺利完成上市，Tarbert 也再次成为一家高度依赖监管政策的金融企业中最重要的对外代表之一。
站在公司立场看，Tarbert 熟悉监管体系运作，也擅长调动政策、人脉和市场资源，能在企业需要时帮助其跨过合规、融资和市场准入等关键门槛。
但从这篇报道提出的质疑来看，贯穿 Tarbert 职业生涯的核心特征，是对政策周期和市场窗口的精准判断，以及将监管履历积累的信誉、政策资源与市场机会，转化为个人职业筹码的能力。争议也随之而来：当他在监管机构与金融企业之间多次切换身份，并在合适时点兑现收益时，承担长期风险的则是那些相信其公开叙事的投资者。