OUSD发布后，Circle高层公开回应市场质疑
6 月 30 日，由 140 家全球知名企业支持的稳定币项目 Open Standard 正式公布，计划于今年晚些时候推出新的美元稳定币 Open USD（OUSD），目标直指 Circle 发行的 USDC。消息公布后，Circle（NYSE: CRCL）股价一度下跌超过 17%，市场对其稳定币护城河产生质疑。随后，Circle 创始人兼 CEO Jeremy Allaire 以长文形式回应投资者关切，集中阐述其对稳定币竞争格局的判断。
Allaire 的核心观点很明确：稳定币不是一个容易后来居上的普通支付产品，而是一个具有平台属性、网络效应和监管门槛的基础设施市场。这类业务一旦形成规模，往往会向“赢家通吃”收敛。他认为，USDC 当前的领先并不只是发行量优势，而是近十年持续建设应用集成、流动性网络、跨链协议和全球合规体系后的结果。受其发声影响，Circle 股价在 7 月 1 日盘中一度反弹 4%，不过最终仍收跌 1.09%。
Circle为何认定稳定币市场具备强网络效应
Allaire 将稳定币网络定义为一种互联网公共协议与软件层的结合体。按照他的说法，网络价值首先取决于接入其中的应用和服务数量。每增加一个开发者、钱包、支付服务商或金融平台，都会提升整个网络的可用性与互操作性，进而吸引更多开发者继续集成，形成正反馈循环。Circle 认为，USDC 已经在这方面建立了显著先发优势，目前已有成千上万个服务接入其网络，而这正是后来者最难在短期复制的部分。
他进一步提到，Circle 不只是发行稳定币，还通过 CCTP、Gateway 等协议扩展网络能力，强化全球范围内的互操作性、安全性与流动性接入。依托这套软件栈，开发者可以更容易连接既有流动性和用户基础。Circle 目前也在把相关能力延伸至更多区块链、许可型 L2，甚至由政府构建的网络场景。换句话说，USDC 竞争力并不只来自一个代币符号，而是来自围绕该代币形成的完整基础设施层。
流动性与合规，是USDC最核心的两道护城河
在 Allaire 看来，稳定币最基础的网络效应并不是品牌，而是流动性。流动性会继续吸引流动性，尤其是在一级市场和二级市场同时做深之后。一级市场层面，稳定币需要与全球主要金融中心以及高质量银行流动性直接连接；二级市场层面，则要让零售和机构客户都能在不同地区获得可交易、可兑换、可结算的深度流动性，并顺畅连接各类法币工具。只有这样，用户才能低摩擦地完成价值进出。
Circle 表示，自己花了近十年时间建设这套流动性网络，如今 USDC 已广泛嵌入交易所、DeFi 平台、支付服务商（PSP）、支付公司以及区域交易所等体系之中。Allaire 特别强调，USDC 目前是全球流动性最高的三大数字资产之一，与 BTC、USDT 同属第一梯队；相比之下，最接近的其他美元稳定币，规模大约只有 USDC 的十分之一，而且流动性往往集中在单一交易所订单簿中，而不是像 USDC 那样分散在数十个平台上。
除了流动性，监管整合也是 Circle 反复强调的关键壁垒。Allaire 提到，USDC 是目前唯一可在欧洲或日本全境使用的大型全球稳定币。为了实现这一点，Circle 多年来持续投入牌照申请、全球银行合作、储备管理、财资与流动性管理体系建设，使其能够近乎全天候在全球市场和银行系统中运转。对稳定币而言，合规并不是附加项，而是决定其能否成为全球性支付与清算工具的基础条件。
Artemis数据背后：USDC与其他美元稳定币差距有多大
为了证明“网络效应最终会体现在真实使用数据中”，Allaire 引用了第三方分析机构 Artemis 的统计。根据其说法，2026 年第一季度，USDC 在链上处理的交易额接近 30 万亿美元，占全部区块链美元稳定币交易的 80%；USDT 占剩余的 20%；而其他所有美元稳定币合计占比为 0%，也就是低于 0.5%。这组数字是其“赢家通吃”论述中最核心的支撑依据之一。
Allaire 还补充称，部分新稳定币虽然可能在流通量上取得一定规模，但这些数据很多来自推广补贴和激励活动，并不代表真实、可持续的使用需求。若缺乏广泛流动性和成熟网络效用，代币流通量并不必然转化为支付、交易和结算中的高频使用。Circle 想传递的信息很直接：市场真正奖励的不是短期发行冲量，而是长期建立起来的流动性深度、应用覆盖和制度信任。
Circle如何反驳OUSD主打的免费赎回、收益共享与联盟模式
针对市场上认为 OUSD 在产品设计上可能优于 USDC 的看法，Allaire 逐项作出回应。首先是“免费铸造和赎回”。他承认，支付公司通常不愿承担赎回费用，但也指出，整个支付行业本身就建立在各类入口与出口环节收取少量 bps 费用的现实之上。更重要的是，在稳定币市场中，如果某些产品收取高额赎回费、赎回设施又薄弱，那么那些赎回更顺畅、流动性更充足、费用更低的稳定币，往往会沦为其他稳定币的退出通道。
因此，在 Allaire 看来，“无限免费赎回”更像是一个容易打出来的口号，但未必经得起真实市场环境考验。Circle 目前并非依赖一刀切免手续费，而是通过合约和合作机制处理这类问题。与此同时，他也强调，Circle 认为未来稳定币市场规模将比今天大出数个数量级，因此公司正通过更多元的合作伙伴模式持续扩张 USDC 生态，覆盖交易所、托管机构、支付公司和资产发行方，并以“Big tent mentality”的方式，把更多参与者纳入同一网络价值体系中。
另一个争议点是“人人有话语权的联盟治理”。Allaire 对联盟模式态度明显偏悲观。他表示，历史经验显示，联盟型产品在实现规模、找到产品市场契合度以及保持基本产品敏捷性方面，记录并不理想。虽然金融行业确实存在由联盟运营的公用事业平台，但它们往往推进缓慢，大型企业之间协调困难，激励也不一致，最终既拖慢进度，也难以为持续创新提供足够资源。更现实的问题是，联盟成员经常优先考虑自身利益，导致联盟本体在运营上反而长期资源不足。
他还透露，Circle 在 USDC 早期其实尝试过类似思路，即便参与者数量不多，也已经遇到大量复杂性。与之相比，由能够独立推进产品的平台方主导、再配合更小规模、更紧密的战略合作，通常更有效率。Allaire 认为，许多企业在联盟成立初期会高调表达开放立场，但真正进入运营层面后，最终仍会根据客户利益选择与市场领导者合作，并建立更持久的双赢关系。
Circle与Coinbase关系未变，并继续扩展稳定币基础设施版图
针对外界关于 Circle 与 Coinbase 合作前景的讨论，Allaire 明确表示，双方在稳定币业务上的合作关系依然牢固，且都看到了继续扩展 USDC 网络的巨大机会。这一表态意在打消市场对关键渠道伙伴关系可能松动的担忧。对 Circle 来说，Coinbase 不仅是分发渠道，也是 USDC 生态的重要流动性和用户入口，因此稳定合作本身就是其网络效应的一部分。
与此同时，Allaire 也强调，Circle 并不打算把未来押注在单一稳定币竞争上，而是正在把产品和平台栈拓展到更多领域，包括 Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack 等。他表示，即便在某些业务线上与伙伴存在竞争，Circle 仍会支持更广泛的产品和基础设施建设。包括 OUSD 的不少创始成员在内，Circle 仍与其保持合作关系，并预计他们将继续成为 USDC 的重要伙伴和客户。
此外，Circle 还在扩大与数十家其他稳定币发行方的合作，支持它们基于 Arc 发行资产、使用 Circle 的互操作基础设施、在其钱包体系中获得支持，并成为 CPN 与 StableFX 上的结算和外汇选项。文章最后，Allaire 重申自己长期看好稳定币生态的整体增长，同时也欢迎 OUSD 作为新成员进入市场。整体来看，这份回应既是在为 USDC 护城河辩护，也是在向投资者强调：Circle 认为自己的真正竞争力，来自基础设施、流动性和合规能力的长期积累，而不是短期营销口号。