稳定币发行商Circle的股价在最新监管动态中遭遇重挫。受CLARITY Act协议关键条款影响，Circle旗下代币CRCL暴跌15%，一度跌至$98区间，跌破此前维持的100美元心理关口。市场情绪急转直下，投资者对稳定币盈利模式的可持续性产生深刻怀疑。
CLARITY Act协议：禁止被动持有收益
经过数周博弈，美国参议员Thom Tillis、Angela Alsobrooks与白宫官员就CLARITY Act达成关键协议。该法案的核心争议点在于：稳定币发行商是否允许向被动持有者提供收益。最终协议倾向于传统银行的要求，明确禁止稳定币持有者通过被动持仓获得利息或回报。此举旨在防止稳定币与银行存款形成不公平竞争，但直接打击了Circle等发行商的业务扩展计划。
素材指出，CLARITY Act并非最终定稿，参议员Tillis仍可能咨询银行业意见，但当前语言已基本确立。Alsobrooks表示法案可能允许部分奖励机制，但绝不能针对被动持有。这意味着用户将无法像持有生息资产一样通过简单持有USDC或CRCL获得收益，只能通过主动参与DeFi流动性提供或交易所激励计划来获取回报。
Circle与Tether：收益模式被堵死
Circle和Tether均依赖短期美国国债作为稳定币储备，并定期获得回报。然而，CLARITY Act明确规定，发行商不得将此类收益分享给代币持有者。USDC设计之初便未考虑收益，但法案影响远超预期——即使是其他可能内置收益机制的稳定币也将受限。素材特别提到，Tether宣布由四大会计师事务所进行正式审计的消息也对CRCL形成额外压力，市场担忧监管不确定性进一步挤压稳定币空间。
目前USDC月活跃钱包数达1200万至1600万，广泛应用于DeFi领域，作为抵押品和交易对流动性。但CLARITY Act不仅影响发行商，还可能波及DeFi协议。例如，Uniswap等DEX通过智能合约提供稳定币收益，其用户界面可能需遵守金融领域合规要求。分析师指出，如果法案严格执行，Uniswap的稳定币收益池可能面临合规风险。
市场影响与区域差异
值得注意的是，CLARITY Act仅针对美国公司，海外USDC使用及收益形式仍可继续。此外，DEX流动性提供者并非被动持有USDC，其奖励属于“活动”范畴，因此可能不受禁令限制。但法案最终措辞将决定DeFi生态的未来走向。市场普遍认为，此次监管信号加剧了稳定币赛道的分化——在美合规机构面临盈利瓶颈，而离岸或国际平台则可能获得更多用户。
CRCL的持续下跌也反映出投资者对Circle商业模式转变的忧虑。作为最知名的稳定币发行商之一，Circle原本希望通过跨境支付和传统金融接入实现增长，但CLARITY Act的妥协版本让这一愿景蒙上阴影。未来几周，随着法案进入参议院银行委员会审议，稳定币市场的波动可能进一步加大。