《数字资产市场结构法案》（Digital Asset Market Clarity Act，简称 CLARITY 法案）自 2025 年 7 月 17 日以 294 票对 134 票在美国众议院通过后，已在参议院停留超过一年。2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15 票对 9 票推动法案进入立法日程，但截至目前，参议院全体表决仍未举行，法案也尚未由总统签署。
这部法案的核心内容，是为加密资产建立分类框架，明确代币究竟属于证券还是商品，并据此划分美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管权限。法案同时涉及用户自主保管私钥、稳定币收益机制、境外交易所注册等事项。现阶段阻碍参议院表决的主要争议，集中在针对政府高级官员加密资产利益冲突的道德审查条款。
7 月 27 日，参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）确认，参议院近期将优先处理对俄制裁法案和人事任命事项，CLARITY 法案的表决窗口可能因此推迟到 9 月。此前，行业与国会谈判相关各方普遍将 8 月 7 日视为该法案在 2026 年内通过的最后现实窗口；一旦错过，多数分析机构认为，法案年内落地的希望会明显下降。
Polymarket 数据显示，CLARITY 法案在年内被签署成法律的概率目前仅为 35%，而这一数字在 2 月时还为 82%。
围绕这一前景变化，Odaily 星球日报从加密市场、美股相关标的以及华盛顿政治格局三个层面，梳理了法案若最终未能在参议院通过，行业可能面临的局面。
加密市场：多数观点认为冲击有限，悲观预期已部分提前计价
从当前价格表现看，市场对 CLARITY 法案前景转弱的反应已经逐步体现。最直接的指标，是 Polymarket 上法案年内签署概率从 82%降至 35%。走势上看，这一概率在 2 月到 5 月期间曾多次升至 70%以上，但进入 6 月后持续回落，显示市场信心明显减弱。目前，该预测市场累计交易量已达到 284.5 万美元。
比特币价格近期同样承压。7 月下旬，BTC 一度回落至 6.5 万至 6.6 万美元区间附近。市场普遍将这轮波动更多归因为宏观流动性因素，而不是 CLARITY 法案本身。
机构观点方面，多数分析师并不认同“法案失败等同行业危机”的说法。Compass Point Research & Trading 分析师 Ed Engel 虽然对 Coinbase 维持卖出评级，但他同时表示，即便 CLARITY 法案未能通过，今年下半年仍有足够多的行业事件维持市场关注，区块链行业在未来两到三年内仍有机会证明其实际应用价值。
不过，法案条款本身也存在较大分歧，不同细分领域受影响的方式并不一致。以稳定币收益条款为例，今年 3 月的一版 CLARITY 法案草案曾提出，禁止任何“实质等同于利息”的稳定币持有收益安排。消息传出后，Circle 股价单日下跌 20%，Coinbase 同日跌近 10%。换句话说，法案失败对市场的实际影响，很大程度上取决于最终条款细则，而不只是法案是否通过。
美股相关标的：Coinbase、Circle 与加密财库公司面临不同逻辑
Coinbase：短线承压，但长期逻辑未被普遍视为取决于法案成败
Coinbase 股价近期已随着法案通过概率下降而走弱。7 月 28 日，COIN 收于 165 美元，过去 5 个交易日下跌 3.8%。相关跌势被归因于法案前景转弱带来的抛售压力。
更早之前，在 7 月 24 日当周，COIN 也曾从 169 美元附近下滑。Raymond James 给出的目标价为 158 美元，较当时股价低约 6.5%；Oppenheimer 此前将目标价下调至 209 美元；Baird 则将目标价从 160 美元下调至 142 美元，并维持中性评级。
从这些机构定价看，如果 CLARITY 法案未能通过，市场大概率会把 Coinbase 放在 140 至 160 美元区间内重新评估。
但多数分析师也没有把 Coinbase 的长期投资逻辑，与 CLARITY 法案的成败直接绑定。TipRanks 援引的观点认为，即便法案未能在 8 月前通过，华尔街对加密资产的机构化配置趋势，仍会支撑 Coinbase 的长期增长。Coinbase 将于 7 月 30 日发布第二季度财报，市场预期其每股收益为 0.19 美元，较第一季度每股亏损 1.49 美元显著改善。按照文中观点，即使 CLARITY 未通过，长期增长也可能覆盖这一冲击。
Circle：部分分析师认为，法案失败未必是坏事
Circle 面临的情形更复杂。部分分析师认为，CLARITY 法案如果失败，对 Circle 未必构成负面。瑞穗证券（Mizuho）分析师指出，若法案顺利通过并带来更清晰的监管框架，反而可能吸引更多稳定币竞争者进入市场，加快稳定币业务同质化竞争，并在长期压缩 Circle 的收入空间。
今年稳定币赛道已经出现 Open USD 项目，该项目获得 Visa、万事达、Stripe、贝莱德等 140 余家机构支持，被视为对 Circle 旗下 USDC 的直接竞争。瑞穗此前也正是基于这一项目，下调了对 Circle 的评级。
另一方面，CLARITY 法案中关于稳定币收益限制的条款，如果最终落地，可能削弱 Coinbase 通过 USDC 分销协议获得的高利润率收入，并在双方定于 2026 年 8 月进行的商业协议重谈中，把议价权更多推向 Circle。摩根士丹利分析师 Thielen 认为，整体更严格的联邦监管框架，反而有利于具备合规能力、资产规模和信用背书的持牌发行方，Circle 在这种格局下相对受益。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 则表示，此前由法案草案引发的 Circle 股价抛售“被过度解读”，法案本身并不改变 Circle 的长期投资逻辑。
按照文中梳理，如果 CLARITY 最终无法通过，Circle 的长期股价表现反而可能受益。短期若情绪继续转弱，市场反复提到的支撑位在 61.70 美元附近；更极端的情况下，也有观点提到可能回落至今年 2 月低点 49 美元。
加密财库公司：与比特币价格联动更强
以 Strategy（原 MicroStrategy，代码 MSTR）为代表的加密资产财库公司，股价与比特币价格的联动性，明显高于与 CLARITY 法案的直接关联，因此更接近比特币的杠杆资产。
截至 7 月 1 日，在比特币跌破 5.9 万美元影响下，MSTR 股价滑落至 85 至 86 美元区间，录得连续第 11 个月下跌，较 2024 年 11 月约 540 美元的历史高点回撤约 84%。花旗分析师把其对比特币 10 万美元的基准判断，与 CLARITY 法案通过预期相联系，认为若法案顺利落地并推动比特币升至 10 万美元，Strategy 持有的比特币价值将升至约 840 亿美元。
Strategy 近期还披露，其模型测算的比特币年化回报下限为负 11.34%。如果实际回报低于这一水平，公司可能需要考虑债务重组。文中还提到，已有两家上市公司在 24 小时内合计出售 511 枚比特币，用于偿还约 3170 万美元债务。这类财务压力与 CLARITY 法案立法进程相对独立，但在法案久拖不决、市场情绪偏弱的环境中，可能被放大。Strategy 将于 7 月 30 日至 31 日当周发布第二季度财报，市场预计其股价在这段时间内波动将进一步上升。
华盛顿政治格局：若错过当前窗口，后续推进难度会更高
从参议院表决结构看，CLARITY 法案能否过关，关键在于能否争取 7 至 9 名民主党参议员支持，以跨过 60 票门槛。共和党方面，参议员乔什·霍利（Josh Hawley）和兰德·保罗（Rand Paul）预计会基于实质立场投下反对票。这意味着，即便 53 席共和党议员全部到场，也不足以单独推动法案过关。民主党阵营中，亚利桑那州参议员鲁本·加列戈（Ruben Gallego）被视为相对稳定的支持票。
文章指出，民主党内部对法案的抵制，并不只是围绕加密行业监管框架本身展开。一个重要背景，是特朗普本人及其家族披露的逾 10 亿美元加密资产相关投资。多名民主党参议员将道德条款视为约束总统潜在利益冲突的手段。参议员安吉拉·阿尔索布鲁克斯（Angela Alsobrooks）此前将白宫提出的一项折中方案称为“一个不严肃的提议”。在这种情况下，CLARITY 法案的推进，已经不只是技术性的行业监管辩论，也被卷入更广泛的反特朗普政治博弈。
如果法案最终未能在 2026 年内通过，多数分析机构认为，这并不意味着监管真空出现，而是加密行业在短期内将继续依赖两条现有路径：
- 一是 2025 年 7 月已经生效的 GENIUS 法案，该法案目前专门规范支付型稳定币及其发行方；
- 二是 SEC 和 CFTC 各自推进的监管议程，其中 SEC 的 Regulation Crypto 提案预计将在 2026 年下半年正式进入规则制定程序。
从时间窗口看，2026 年 11 月的中期选举是影响法案后续命运的关键变量。多数分析认为，一旦错过 8 月休会前窗口，法案在秋季恢复审议的空间会因拨款法案争议和选举周期临近而明显收缩，实质性推进很可能要等到 2027 年。可 2027 年本身又处在中期选举后的政治重新洗牌阶段，法案延续此前两党共识的机会也会下降。
文中还提到，部分行业说客提出的替代路径，是把 CLARITY 法案的核心条款并入年底必须通过的综合性法案中一并处理，但截至目前，尚无参议员公开证实这一策略正在被认真考虑。