8 月 17 日到 19 日，币安合约集中上线了一批新的 TradFi 永续产品，标的包括黄金矿业 ETF、Cloudflare、Shopify，以及近期关注度较高的长鑫科技（CXMT）和宇树科技（UNITREE）。
传统市场参与门槛较高
如果想通过传统股票市场参与这两只新股打新，个人投资者通常先要满足科创板的基本要求，即 50 万元人民币资产门槛，以及两年交易经验。
达到门槛后，也不代表一定能拿到配售。文章提到，宇树科技发行流通盘规模较小，又叠加「人形机器人第一股」的市场光环，多家券商测算其预计中签率只有万分之二到万分之三，明显低于长鑫科技约 0.47% 的中签率水平。按这一口径，一个符合资产门槛、具备交易经验的投资者，如果想中一签宇树，大概率要参与上千次抽签。
对普通境外投资者来说，参与路径更少。A 股目前主要通过 QFII、RQFII 和沪深港通等机制连接海外资金，普通个人投资者很难直接参与新股申购。
链上盘前合约提供另一种路径
文章认为，链上提供了打新之外的另一条路：不需要 50 万元资产，不需要两年经验，也不需要抽签，交易者只需一个钱包和一份稳定币，就可以对这两只股票的价格提前下注。
7 月中旬，Trade.xyz 通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架推出长鑫科技盘前合约，初始参考价为 5 美元，随后升至 8.64 美元。8 月初，宇树科技盘前合约也从 70 美元涨至 93.99 美元。文章将这两个数字视为一个信号，即原本难以参与中国热门新股早期定价的一批交易者，正在通过链上市场表达预期。
上市前后对应不同交易功能
文章称，Web3 正在形成的一套体系，是在不同阶段提供传统市场中原本分散的两类交易工具。
在上市前，传统市场同样存在 Pre-IPO 投资，但参与者通常是 VC、PE 以及产业资本等机构投资者，普通投资者很难直接进入。Hyperliquid 上的盘前合约则是另一种形式：它不出售股票份额，也不代表未来能够获得股份，而是围绕公司未来估值，提前形成一个可交易的市场。
从这个角度看，长鑫科技盘前合约从 5 美元升至 8.64 美元，宇树科技盘前合约从 70 美元升至 93.99 美元，反映的本质上是市场对两家公司上市后价值的预期。
到了上市后阶段，币安等交易所上线的永续合约，则为已经形成的市场价格提供了更丰富的交易表达。
文章据此将链上产品的作用概括为两个层面：
- 上市前，让更多交易者参与价格发现；
- 上市后，让更多交易者获得杠杆敞口。
链上产品没有改变发行规则
文章指出，链上并没有改变股票发行制度，也不直接提供股票所有权，而是把原本依附于股票市场的价格波动，拆解成可以独立交易的金融产品。
传统资本市场的设计逻辑，是通过账户资格、资金要求和监管流程筛选参与者。这套机制能够维持市场秩序，但也使不少交易机会集中在少数符合条件的人手中。
与之相比，链上衍生品提供的是另一种思路。从股票转仓，到股票永续，再到 IPO 前的盘前合约，背后逻辑一致：当传统金融里的某类资产或交易机会存在较高进入门槛时，链上会尝试通过新的产品形态，把其中部分金融功能重新开放。
同类敞口不等于持有股票
文章最后举例称，宇树科技中一签的投资者能赚 47 万元，但前提是先跨过万分之二的中签率门槛。相比之下，在链上市场，任何持有 USDT 或 USDC 的交易者都可以获得类似敞口，不需要排队，也不需要等待。
原文同时提示，本文内容仅供参考，不构成任何投资建议；市场有风险，投资需谨慎。
