CoinDesk Research 表示，数字资产在 2026 年第三季度明显反弹，结束此前连续三个季度的下跌，并交出年内最强季度表现。按 CoinDesk 最新《季度回顾与展望》报告，地缘政治压力缓和、流动性环境改善以及机构资金回流，是这一轮修复的主要背景。
第三季度数字资产表现领先传统资产
报告显示，CoinDesk 20 指数（CD20）第三季度上涨 52.7%，至 2,447 点；比特币上涨 42.7%，至 83,554 美元。相比之下，标普 500 指数上涨 2.03%，纳斯达克指数上涨 0.85%，黄金上涨 3.84%。在第二季度加密资产未能跟上更广泛风险资产反弹后，第三季度的表现出现反转，数字资产成为表现最强的一类资产。
CoinDesk Research 认为，几项因素在第三季度形成合力。中东局势仍然紧张，但较第二季度有所缓和；美国财政部在 8 月扩大长期限国债回购，被部分市场参与者视为一种「迷你量化宽松」，重新带动了「货币贬值交易」叙事。与此同时，监管清晰度提升以及代币化股票快速增长，也改善了市场情绪，并强化了传统金融与数字资产基础设施之间的融合。
ETF 资金流向由负转正
比特币现货 ETF 的资金流向最能反映第三季度行业情绪变化。第二季度该类产品净流出 46.7 亿美元，到了第三季度，资金重新回流：8 月净流入 35.4 亿美元，为 2025 年 7 月以来最高单月水平；9 月再录得 26.5 亿美元净流入。
整个第三季度，比特币现货 ETF 净流入合计 63.6 亿美元，较前一季度形成约 110 亿美元的变化。报告称，第二季度市场曾担心机构是否正在撤出，而第三季度的数据更像是说明，机构资金此前只是停留在场边，等待宏观层面的催化因素出现。
各类指数与成分资产表现
第三季度，CoinDesk 100 指数（CD100）上涨 53.3%，至 1,890 点；CoinDesk Memecoin 指数（CDMEME）上涨 45.9%，至 324 点；CoinDesk 5 指数（CD5）上涨 46.7%，至 1,406 点，落后 CD20 约 6 个百分点。
在多资产 CoinDesk 指数中，CoinDesk 80 指数（CD80）表现最好，季度上涨 57.4%，至 559 点，较比特币高出约 14.7 个百分点。报告提到，随着市场对隐私类资产的兴趣延续，Zcash 延续了第二季度的动能。
CD20 的 20 个成分资产在第三季度全部收涨。Uniswap（UNI）涨幅居首，达到 220%；NEAR 以 200% 紧随其后，也是上一季度的领涨资产。Chainlink（LINK）上涨 100%，Aave（AAVE）上涨 87.5%。
共有 12 项资产跑赢 CD20 指数，其中包括 Cardano（ADA，71.0%）、以太坊（ETH，70.9%）、Sui（SUI，68.8%）、Avalanche（AVAX，67.5%）和 Solana（SOL，60.5%）。报告称，虽然整体资产普遍录得强劲涨幅，但收益分布差异仍然明显，头部资产与其他资产之间拉开了较大距离。
第四季度关注点
报告认为，宏观环境仍然主导价格走势。中东局势缓和改善了风险偏好，但美国长期国债收益率快速上行，再次收紧了金融条件。美国财政部的国债回购则在一定程度上对冲了这一影响，改善了包括比特币在内的资产流动性环境。
机构需求也在向数字资产财库公司扩展。尽管市场此前曾对 Strategy 出售约 7,000 枚 BTC 表示担忧，但之后市场恢复，且 Strategy 在 9 月底前恢复净买入，使其持仓重新超过出售前水平。报告称，结合 ETF 资金重新流入，数字资产财库公司的增持说明净需求依然强劲。
比特币在经历三个季度下跌后，于第三季度上涨 42.7%。报告据此判断，市场可能正从前高后的修正阶段，转向 2028 年减半前四年周期中的积累阶段。现货 ETF 和更清晰的监管环境，被视为需求端的支撑因素。另一方面，链上现实世界资产交易量持续扩张，也被报告列为显示传统金融与链上基础设施加速融合的重要催化因素。
报告还提到，第三季度的市场表现显示，分散配置的价值更加突出。多项 CD20 和 CD80 成分资产跑赢比特币，反映出当前市场更多由协议基本面和资产自身催化因素驱动，因此 CD20 和 CD100 这类基准工具，更适合捕捉这种收益分化。
这份摘要基于 CoinDesk Research 最新报告《Digital Assets: Quarterly Review and Outlook, Featuring CoinDesk 5 and CoinDesk 20》，作者为 CoinDesk Research 负责人 Joshua de Vos 和研究分析师 Jacob Joseph。
Kevin Tam 解读：什么是永续期货
在「Ask an Expert」栏目中，数字资产研究专家 Kevin Tam 解释称，永续期货，也就是 perp，本质上是对价格方向的押注，交易者无需持有标的资产本身，就可以判断其价格会上涨还是下跌。这类衍生品合约没有到期日。
具体到加密永续期货，这类产品旨在跟踪底层现货市场价格，同时没有固定结束日或交割日期。这意味着，交易者可以长期持有仓位，而无需像传统期货那样在合约到期时进行展期。
永续合约概念来源
Kevin Tam 表示，永续合约的理论框架由耶鲁大学知名经济学家 Robert Schiller 于 1993 年提出。其最初设想，是为难以进行每日定价的不动产资产，提供一种可行的对冲机制。
美国的监管框架
Kevin Tam 称，在美国，永续产品若要合法交易，需要遵循三部分监管框架：
- 指定合约市场（DCM）：由美国商品期货交易委员会（CFTC）许可、用于期货合约交易的交易所。
- 衍生品清算组织（DCO）：位于买卖双方之间，负责交易清算和支付结算的清算机构。
- 期货佣金商（FCM）：代表客户执行期货和期权交易的中介经纪商。
他还提到，CFTC 于 2026 年 5 月建立了一套框架，允许永续期货依据《商品交易法》进入受监管的美国交易所。Kevin Tam 认为，这反映出永续合约正从加密原生产品，转向由 CFTC 监管的一类资产。其进入美国主流基础设施，也意味着市场正在向持续、7×24 小时运转的数字和传统资产市场靠拢。永续期货原本就是为不休市的加密市场设计，而监管机构眼下正在评估其中哪些机制适合用于传统市场。
文中提到的其他行业动态
CoinDesk 在这期通讯中还列出几项最新消息：
- 美国财政部已撤回一项提案。该提案原本将要求银行和加密企业在客户向其自托管钱包发送大额加密资产时，收集并上报更多信息。
- Cardano 基金会上线了一项代币标准，允许稳定币、基金和债券发行方决定哪些地址可以接收其资产，并在规则要求时冻结或扣押持仓。
- Robinhood 宣布买入价值 2,500 万美元的比特币财库，这是该公司的首次此类购买。