CoinEx 创始人杨海坡于 9 月 15 日发文宣布，CoinEx 停止运营。
他的表述很克制：「承担无限风险换取有限收入，不再是一个理性的选择。」杨海坡表示，自己拒绝了出售交易所的方案，最终选择有序关闭。根据公告，所有用户资产 100% 可提，平台储备比率超过 100%，提币窗口开放至 12 月 22 日。
在这次停运消息下，外界最关注的不只是 CoinEx 如何退出，更是它为什么走到这一步。
从 Bybit 被盗到 CoinEx 承压的链上路径
市场上流传着一条看似曲折的因果链。按文中梳理，这条链路的每一环都有链上证据。
2025 年 2 月，朝鲜 Lazarus Group 从 Bybit 盗走 15 亿美元。这是加密史上金额最大的单次盗窃事件。Bybit 没有因此停摆，Ben Zhou 通过桥接贷款填补缺口，提币服务继续运行。但被盗资金随后开始流转。
这批 ETH 先通过 THORChain 跨链桥及多类 DeFi 协议进行多层洗钱。文中称，THORChain 在此期间的相关兑换量接近 30 亿美元。资金完成清洗后，TRM Labs 追踪到两个属于伊朗央行的钱包。也就是说，Bybit 被盗资金最终流入了伊朗国库。文中援引分析称，这些资金很可能被用于购买石油等规避制裁的国际贸易。
随后，伊朗资金需要进入更广泛的加密市场。Nobitex 作为伊朗最大的加密交易所，成为这一入口。文中称，从 2024 年起，Nobitex 最大的境外交易对手方已不再是 Binance，而是 CoinEx。仅 2025 年一年，Nobitex 与 CoinEx 之间的资金流动就超过 7.63 亿美元。
TRM Labs 于 2026 年 6 月 25 日发布的报告显示，《华尔街日报》同日报道称，自 2019 年以来，伊朗关联钱包通过 CoinEx 累计处理了 38.4 亿美元交易。其中约 6700 万美元可直接追溯至伊朗央行账户，并与 Bybit 被盗资金存在链上关联。
CoinEx 未被制裁，但已进入审查视野
在 TRM Labs 报告发布前三周，也就是 2026 年 6 月 2 日，美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）已在「Economic Fury」行动中制裁了 Nobitex、Bitpin、Wallex 和 Ramzinex 四家伊朗交易所。文中称，这轮制裁使伊朗可观测的加密交易量骤降 78%。
CoinEx 并未出现在制裁名单中，但被报告点名。杨海坡回应称，CoinEx 确实存在伊朗用户，但与伊朗政府没有关联，平台已经开始屏蔽伊朗 IP 的新用户注册。《华尔街日报》的报道也没有称 CoinEx「故意」为非法转账提供便利。
不过，文中认为，对一家中型交易所而言，来自美国财政部和 OFAC 的审查压力已经足够沉重。合规律师费用、制裁合规审计以及地缘政治风险评估，都会成为现实成本。杨海坡所说的「承担无限风险换取有限收入」，也因此被赋予了更明确的背景。
按文中的归纳，Lazarus Group 先在 2023 年直接盗走了 CoinEx 的资金，后在 2025 年盗取 Bybit 资金，而这笔资金在经过一系列清洗和转移后，又于 2025 年至 2026 年间流入与 CoinEx 相关的链上路径，最终带来监管和法律层面的连锁压力。
CoinEx 选择关闭时，仍可全额兑付
杨海坡公告中的几个安排，被视为 CoinEx 此次退出方式的关键。
- 储备比率超过 100%：这意味着 CoinEx 关闭时仍具备全额兑付能力，并非资不抵债后被动停摆。
- 拒绝出售交易所：杨海坡称自己收到过收购要约，但选择关闭而不是转手。他表示，关闭并保证用户全额提币，才对得起用户信任；若出售交易所，用户资产和数据将交到未知的新主人手中，风险不可控。
- CET 回购：CoinEx 宣布以 0.005 USDT 的价格回购所有剩余 CET 代币，此前市场价约为 0.00466 USDT，回购价略高于市价。9 月 29 日后，未提取的 CET 将按这一价格自动兑换为 USDT。
- 业务拆分不受影响：ViaBTC 与 CoinEx Wallet 将继续独立运营，不受交易所关闭影响。
- 三个月提币窗口：用户可在 9 月 15 日至 12 月 22 日期间提走资产。12 月 22 日后，未提取的 USDT 将转入独立托管，每月收取 5% 托管费，但用户仍可在 2028 年 8 月 22 日前认领。
与 Bitmart 的退出方式形成对照
文中还将 CoinEx 与 Bitmart 的关闭方式进行了对比。
Bitmart 于 2026 年 7 月 26 日宣布「有序关闭」，并承诺「提币服务将持续开放」。但两周后，有用户反馈提币请求被冻结。根据文中说法，一名用户称其 1010 万美元资产无法提出，「一分钱都提不出来」；另一名用户则称，自己 24000 美元的提币请求中，仅有 5 美元被释放。
链上监测机构 Lookonchain 报告称，在关闭公告发布后的前 24 小时内，仅有 58 个钱包成功提走约 80.5 万美元，其中有 8 个小时完全没有处理任何提币。
在沉默两周后，Bitmart 创始人 Sheldon Xia 发文否认跑路，称公司「正在盘点资金，考虑法院和第三方审计」。此后他再次沉默。到 8 月底，Bitmart 聘请 White & Case 作为重组律师，并把「完全关闭」改口为「只是选项之一」，暗示可能转向债权人分配。
文中还提到，Bitmart 在 2021 年遭遇 1.96 亿美元盗窃时曾承诺全额赔付，但至今仍有大量用户称未收到赔偿。相比之下，CoinEx 与 Bitmart 虽然都在 2026 年走向关闭，但退出路径明显不同：前者在仍可全额兑付时选择停运并给出三个月提币窗口，后者则在口头承诺提币正常的同时，出现了用户资金被冻结的情况。
中小交易所承受的系统性挤压
文末指出，CoinEx 的关闭可能不会是个例。
Bybit 被盗之后，监管加速与流动性向头部平台集中的趋势，正在对中小交易所形成持续挤压。文中提到，合规成本不断上升，交易量也在持续向 Binance、Coinbase、OKX 等头部交易平台集中，中型和中小型交易所的生存空间因此变得更窄。
在这种背景下，杨海坡选择在平台仍有兑付能力时关闭 CoinEx。至于下一家关门的交易所，是否还能保有同样的余裕，文中没有给出答案。
