CoinShares最新报告显示，比特币矿业在进入2026年后面临更严峻的盈利压力，行业同时正加速向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施转型。报告指出，2025年第四季度是自2024年4月减半以来矿工最艰难的阶段之一，期间比特币价格从10月约12.45万美元下跌至12月底约8.6万美元，而全网算力仍维持在高位，持续挤压矿工利润空间。
在这一背景下，矿企的平均加权生产成本已升至接近8万美元/枚，使许多运营商逼近盈亏平衡线。反映矿工收入能力的关键指标“hashprice”在2025年第四季度降至约36至38美元/PH/s/天，并在2026年初进一步跌至约29美元。CoinShares研究主管James Butterfill表示，这一阶段可谓上次减半以来最困难的时期之一，原因在于币价承压与网络竞争同步加剧。
AI业务成为矿企新增长方向
随着传统挖矿回报收缩，越来越多上市矿企开始押注AI和HPC业务。CoinShares称，公开上市的矿业公司已宣布超过700亿美元的AI与HPC相关合同，部分企业预计到2026年底，AI业务收入占比最高可达70%。报告认为，这反映出一个明确的经济现实：在当前市场环境下，AI基础设施的收益稳定性高于单纯比特币挖矿。
不过，这种转型并不均衡。一部分公司正在积极重塑自身为数据中心运营商，另一部分仍坚持以挖矿为核心，也有企业采取混合模式，在比特币生产与AI算力服务之间寻求平衡。
算力长期仍被看好，行业或分化为两条路径
尽管矿业盈利恶化，Bitcoin网络整体仍保持韧性。报告提到，2025年全网算力一度突破1 ZH/s，随后回落并稳定在约1020 EH/s。CoinShares预计长期增长趋势未变，认为算力有望在2026年底达到1.8 ZH/s，并在2027年初接近2 ZH/s。
从地域分布看，美国、中国和俄罗斯仍主导全球挖矿，合计占总算力约68%，与此同时，巴拉圭和埃塞俄比亚等新兴地区也在提升存在感。报告强调，矿业经济仍与比特币价格高度绑定：若币价回升至10万美元附近，hashprice与利润率都有望改善；若弱势持续，更多矿工可能被迫关机。就当前趋势看，行业正逐步分化为两类玩家：坚持传统挖矿的矿企，以及兼顾比特币挖矿与AI工作负载的混合型基础设施公司。