COMEX白银库存正以惊人速度消耗，注册库存（Registered）跌至十年最低点，空头挤压全面升级。市场数据显示，交易所仓储中的可交割白银急剧减少，实物供应紧张加剧，引发交割风险与价格剧烈波动。
库存骤降22%：注册库存崩溃
据Trendforce数据，COMEX白银总库存曾在2025年达到周期峰值5亿盎司。但自2025年9月以来，库存已累计减少1.17亿盎司（约22%），当前总库存约4.15亿盎司，为2025年3月以来最低水平。更关键的是，注册库存——即可用于期货交割的白银——几乎归零，大量金属要么转入“合格”（Eligible）私人仓单，要么直接离开仓库系统。
金融研究机构The Kobeissi Letter于1月28日在X平台发帖指出：“COMEX白银库存正在下降：仓库库存从高点减少3400万盎司至4.15亿盎司，为2025年3月以来最低。”该机构补充：“库存自9月峰值以来已下降1.17亿盎司（22%）。库存下降表明实物需求强劲，空头难以找到实际金属进行交割。”
工业需求驱动：AI与太阳能“吞噬”实物银
分析师指出，本轮库存消耗并非单纯金融投机，而是结构性转变：白银正从交易资产转变为战略工业原料。人工智能（AI）与太阳能制造业大量从仓库提走实物银，用于芯片、光伏面板等关键零组件。这种“为实物而非纸面”的需求，导致注册库存供应枯竭。
空头挤压全面启动
The Kobeissi Letter进一步解释市场机制：“当交易商无法找到足够的实物银时，他们不得不支付卖家要求的更高价格，这推升银价进一步上涨，迫使更多空头买入平仓以避免损失，市场条件因此愈发紧张。”该机构结论是：“白银空头挤压正在全面爆发。”
交易所库存与期货未平仓合约、工业消费及全球矿产量的联动评估显示，持续从监管仓库提银，将减少即时可用供应，放大波动性，并令全球白银市场对交割风险更加敏感。
市场影响与展望
短期来看，注册库存短缺可能推动银价进一步上行。长期而言，若工业需求维持高位，COMEX白银体系或面临结构性重塑，期货与实物价差可能扩大。投资者需重点关注注册库存回补速度及工业采购持续性。