Ethena上周提出一项代币回购计划，但这项安排并不会立刻生效。按照提案设计，只有在其合成美元 USDe 的供应量从当前水平增长至 75 亿美元后，协议才会开启费用开关，把部分收入用于买入 ENA。
Unchained报道指出，近期加密项目开始更直接地把价值返还给代币持有者，包括用真实收入回购代币，或通过投票削减新增供给。上周，Ethena提出回购计划后，ENA在随后两天内一度上涨 27%。与此同时，Solana 验证者投票决定削减新增 SOL 供应，而 Hyperliquid 也已在日常机制中将几乎全部交易手续费用于自动回购自身代币。
报道提到，回购本身并非新鲜事。早些年，Binance 就曾使用季度利润的五分之一销毁 BNB。变化在于，在美国，向代币持有者返还价值这件事不再像过去那样带有明显法律敏感性，这类价值返还机制也在大约一个月内迅速变得常见。
不过，不同项目的方案并不相同。有些机制属于「规则」型，即写入代码或固定时间表，自动执行且容易验证；有些则更像「人为决定」型，由基金会私下决定执行条件。报道认为，上周最能推动市场价格反应的案例恰恰还没有真正开始买入，因为 Ethena 的回购要等 USDe 规模先增长 78% 才会启动。
Ethena提案具体写了什么
根据治理帖，Ethena计划启用一项费用开关，把协议收入中的一部分导入 ENA 买盘。Ethena 运营的 USDe 是一种合成美元，目前规模为 42.2 亿美元。该产品的收益来自基差交易：持有资产、做空其永续合约，并收取多头支付的资金费率。
提案采用阶梯式设计。治理帖中的里程碑表显示，当 USDe 供应量达到 75 亿美元时，用于回购的协议收入占比从 5% 起步；当供应量扩大到 250 亿美元时，占比升至 25%。按治理帖中的示例测算，在第一个里程碑下，年化买入力度大约为 2250 万美元；若供应量达到 200 亿美元，则对应约 2.4 亿美元。
上周传播最广的数字是 95%，即在达到首个里程碑后，基金会收入分成中将有 95% 用于买入 ENA。但报道指出，真正关键的是整体回购提取比例，而治理帖在这一点上给出了两种并不一致的表述：里程碑表写的是拿出一定比例的协议收入，起点为 5%；而表格下方的正文则承诺，将 Ethena 三条业务线支付给基金会的净收入中的 95% 用于相关安排。两种口径并未在文中得到统一。
投票进展与市场表现
报道将这项提案与传统上市公司股票回购作对比。后者通常伴随董事会授权、证券披露和责任约束，而 Ethena 这次则是通过治理帖和社区投票推进。
目前，这项投票已在 Snapshot 上线，并将于 9 月 2 日 13:59 UTC 截止。根据报道，截至周二晚间，投票结果为 1780 万枚 ENA 赞成，反对票为 0，共有 87 张选票。
价格方面，ENA当时交易价格接近 0.158 美元，低于提案发布当天的峰值，但在过去 30 天内累计上涨约 77%。
