近期白银价格暴涨引发市场泡沫担忧，法国兴业银行（Societe Generale）量化模型发出泡沫信号。然而，该行明确警告称，这些信号应被解读为市场波动性增加的标志，而非价格即将逆转的预兆。传统观点认为，泡沫信号往往伴随市场见顶，但法兴分析团队指出，白银独特的市场结构可能导致模型失真。
量化模型揭示泡沫特征但需谨慎解读
法兴大宗商品研究团队负责人、博士Mike Haigh领导的团队应用对数周期幂律奇异性（LPPLS）框架分析白银价格走势。该模型设计用于检测通常与市场后期不稳定性相关的超指数价格加速现象。分析师注意到，当白银价格上周突破每盎司80美元并呈现近乎垂直的上涨时，市场情绪变得戏剧化——许多人认为这类似泡沫。但团队指出：“一旦切换到对数刻度的时间序列图，叙事立即改变，上涨看起来更加稳定且并非史无前例。”他们强调图表构建方式会显著改变风险感知，“对数刻度是正确基线，因为它清楚揭示潜在的指数趋势。”
尽管LPPLS框架确实将当前白银市场归类为潜在泡沫，但法兴明确表示不应将模型输出视为孤立预测。团队警告：“如果仅依赖此模型，我们可以声称白银市场处于泡沫中。但我们强烈建议不要这样做。”量化诊断无法完全解释影响贵金属市场的体制转变，包括去美元化趋势、地缘政治不确定性加剧以及实物供应收紧等基本面因素。
市场结构与基本面支撑长期看涨
法兴研究进一步指出，与黄金相比，白银市场规模更小、流动性更低，更容易产生羊群行为、反馈循环和波动放大，这可能在未发生持久逆转的情况下触发泡沫信号。分析师表示：“我们更倾向于将‘泡沫’状态解读为潜在不稳定指标，正如我们一向预期极端价格波动后会出现正常修正。”他们观察发现，在白银对数刻度图表上，2025年的上涨位于25年复合增长趋势线之内，尽管今年涨幅看似异常。“对数刻度总能讲述更真实的故事，更接近真相。”
在技术模型之外，法兴指出支撑白银需求的核心基本面因素：去美元化趋势持续推动中央银行和机构增持贵金属；地缘政治风险居高不下，投资者寻求避险资产；实物供应趋紧——中国自1月1日起实施出口限制，由于中国供应全球60%至70%的精炼白银，出口可能减少多达30%，这加剧了持续存在的每年2亿至2.3亿盎司的供需缺口。虽然银价从创纪录高位回调后波动率依然较高，但法兴预期其泡沫框架不会预示白银整体上涨趋势的根本转变。