美股存储芯片板块近期持续承压，SK 海力士、美光、闪迪等芯片股昨晚再度集体下挫。费城半导体指数（SOX）也从一个月前 14,600 多点的高位一路回落至 10,400 多点附近，市场关注点随之集中到一个问题上：存储芯片板块还要跌多久，"All in AI" 这套交易叙事是否已经失灵。
BIT 券商围绕这一市场疑问给出分析，核心判断是：SOX 已经进入技术性熊市，但技术性熊市本身只能说明跌幅事实，不能直接给出见底时间。
SOX 已跌破技术性熊市门槛
所谓技术性熊市，是按价格跌幅定义的概念。当某个指数或资产从近期显著高点下跌 20% 或以上，就会被视为进入技术性熊市，这一定义本身不涉及基本面判断。
文章给出的数据显示，6 月 22 日，费城半导体指数创下历史收盘新高 14,634.72 点。按 20% 的跌幅计算，其技术性熊市门槛为 11,707.78 点。
到 7 月 17 日，SOX 收于 11,673.89 点，正式跌破这一门槛。此后指数继续下探，目前已触及 10,447.49 点，进一步远离 11,707.78 点的分界线。
按文中说法，这意味着此前“All in AI、闭眼买半导体”的交易逻辑，至少在短期内已经失效，市场不再处于“跌了就接”的单边状态。
技术性熊市不是预测工具
文章强调，技术性熊市只是对当前价格状态的描述，不是判断未来走势的工具。它能说明指数已经较高点下跌超过 20%，但无法回答是否还会继续下跌，也无法说明底部会出现在什么位置。
历史上，技术性熊市有时会成为 V 型反转的起点，也可能只是更深一轮下跌的开端。文中认为，区分这两种情况，关键在于抛压来源是否已经出清。
本轮抛压被指来自韩国市场去杠杆
对于这一轮存储芯片板块的下跌，文章称，市场已基本形成共识，即韩国股市正经历一轮剧烈的去杠杆，而存储板块企稳大概率要等这轮去杠杆过程接近完成。
文中提到，年初以来，韩国散户通过信用融资叠加单股杠杆 ETF，集中押注三星和 SK 海力士等龙头股。信用融资余额从 1 月初的 27.4 万亿韩元，升至 6 月 24 日的 38.6 万亿韩元峰值。
文章指出，杠杆 ETF 在机制上需要每日再平衡，表现为“涨了加仓、跌了减仓”。在上涨阶段，这种结构会放大行情；而一旦趋势反转，下跌会触发追加保证金，无法补足保证金则可能被强制平仓，强平又会继续加大抛压，形成负反馈循环。
三个信号决定去杠杆何时接近结束
文中认为，投资者如果要观察去杠杆是否接近尾声，可以重点跟踪三个直接可观测的指标。
信用融资余额
这一指标在 6 月 24 日达到 38.6 万亿韩元峰值，随后到 7 月 23 日回落至 32.7 万亿韩元。文章认为，这一降幅仍然不够，只有当该指标不再继续下降并出现明确企稳时，才更接近说明融资盘的出清接近结束。
强制平仓金额
文中列出的数据是，3 月约为 5,508 亿韩元，6 月升至 1.12 万亿韩元，7 月上半月回落至 4,736 亿韩元。文章将这一数据视为去杠杆过程中最直接的“出血量”指标，并称其需要持续回落至常态水平，比如每月几千亿韩元以下，才能视作止血。
VKOSPI 波动率
VKOSPI 被称为韩国股市的“恐慌指数”，依据 KOSPI 200 指数期权价格计算，用于衡量市场对未来 30 天剧烈波动的预期。文章称，在本轮恐慌中，该指标一度飙升至 VIX 的 5 倍，目前仍长期处于 85.66 的高位。只有当它回落到正常区间，市场定价中的“恐慌溢价”才算被基本挤出。
盘面显示去杠杆仍未结束
从最新盘面看，文章判断这轮去杠杆过程仍未走完。
KOSPI 年内已触发 9 次熔断，市场在暴涨与暴跌之间频繁切换。按文中说法，这正是去杠杆中后期的典型特征：最强烈的恐慌性抛售高峰可能已经过去，抛压开始减弱，但市场结构还没有稳定下来，因此价格仍会在消息扰动下出现剧烈波动。
文中总结的三点判断
- SOX 跌破 11,707.78 点后，技术性熊市已经确认，“All in AI”的单边叙事阶段结束。
- 本轮下跌的核心驱动被归因为韩国杠杆资金的强制出清，因此底部不取决于价格跌到哪里，而取决于杠杆出清到什么程度。
- 观察出清进度需要看信用融资余额是否企稳、强制平仓金额是否回归常态、VKOSPI 是否回落至正常区间。结合熔断频率和强平数据，当前被判断为去杠杆中后期，最恐慌阶段可能已经过去，但市场结构仍未稳定。
文章还提到，对市场参与者而言，这一阶段更有价值的不是预测底部点位，而是建立一套基于信号确认的交易纪律。在信号未企稳之前，应控制仓位和杠杆；待信号确认后，再考虑布局。
BIT 券商提及融资融券与期权工具
针对当前复杂市场环境，BIT 券商在文中介绍了其融资融券与期权服务。
在融资融券方面，文中称，融资买入可在市场大幅回调时提高资金利用率，以参与结构性反弹；融券卖出则可针对受价格战直接影响、基本面承压的标的建立空头头寸，对冲持仓下行风险。
在期权方面，文中表示，交易者可以通过买入看跌期权（Long Put）为整体持仓提供下行保护，以应对宏观利空和流动性冲击；也可以通过买入看涨期权（Long Call），以有限且固定的成本参与高 Beta 资产的弹性收益。
文章最后提示，历史数据不代表未来表现，全文仅为市场观察，不构成投资建议，投资者需结合自身风险承受能力独立判断。