富达数字资产（Fidelity Digital Assets）于周一发布了2026年第二季度信号报告，指出比特币的净未实现利润/亏损（NUPL）评分仅为0.21，处于“希望-恐惧”区域，而以太坊和Solana仍深陷投降区间。报告显示，三大主要加密资产年初至今均录得两位数跌幅：比特币下跌25%，以太坊下跌31%，Solana下跌38%。部分下跌归因于1月份发生的25.6亿美元大规模清算事件。
比特币利润空间极薄，市场进入“修复阶段”
报告指出，比特币NUPL的0.21分意味着投资者仅持有微薄的未实现利润，市场情绪谨慎。富达研究团队强调，虽然历史数据显示类似NUPL水平通常预示未来一年63%的中位回报，但当前并不确认已形成稳定底部。比特币的动量信号自2025年10月18日转为负值后一直未恢复，当时BTC交易价格接近107,000美元；自信号转向以来，比特币已下跌约36%。第一季度大部分时间，BTC在62,500至76,022美元区间震荡，市场艰难寻找支撑。
以太坊与Solana：NUPL大幅下滑，投降迹象明显
以太坊的NUPL在第一季度暴跌171%，从0.17降至-0.12，同期价格下跌29%。Solana的NUPL更是暴跌148%至-0.67，价格下跌33%。两家网络在2月初触及局部低点后出现初步稳定迹象。富达分析师指出，两次大规模清算——1月30日的25.6亿美元和2月4日的21.3亿美元——加剧了年初的下跌。宏观逆风，包括“Coin War”背景下美联储主席人选的不确定性以及市场对2026年不降息的预期，进一步强化了风险规避情绪。
比特币哈希率下降，Yardstick指标显示低估
比特币的Yardstick指标（市值与哈希率之比）自2025年10月进入“低估”区域，过去91天中有78%的时间低于均值一个标准差。富达指出，历史熊市中类似条件持续了约298-299天（2018年和2022年），暗示2026年10月可能成为周期投资者的关键参考点。比特币哈希率已跌破1 ZH/s关口（该关口于2025年9月首次突破），与价格压缩及美国两次寒潮事件相关，后者迫使矿工限制能源消耗。富达分析师反驳了矿工向AI负载“转换容量”的叙事，认为比特币挖矿硬件具有专用性，更可能被出售或迁移而非重新利用。
比特币主导地位上升，稳定币转账创历史新高
报告显示，比特币的主导地位在2025年下半年回撤后于2026年第二季度继续上升。富达认为主导地位上升表明资金仍集中于比特币，向山寨币轮动有限；一旦主导地位出现平台或逆转，可能预示风险偏好转向。以太坊的链上使用指标表现不同：交易活动环比增长34%，活跃地址和新地址分别增长34%和18%，双双超过2021年牛市峰值。然而，富达警告较低的交易费用通常会推高“垃圾活动”，质疑使用增长的经济意义。稳定币转账额在以太坊上过去12个月突破历史纪录，总转账量超过18万亿美元，30天平均转账额从592亿美元增至734亿美元。转账费用连续两个季度低于1美元。富达认为这是稳定币独立于价格投机、用于支付和结算的真实用例信号。
Solana的稳定币转账量在价格下跌期间保持稳定，30天平均转账额增长8%至72亿美元。月活跃地址和新地址分别增长50%和35%，达到2021年以来最高水平。网络费用自2024年至2025年初的“MEME coin”热潮后持续下降。富达研究员将当前市场状况描述为“修复阶段”，而非“周期尾期盈利环境”，并指出任何可持续的扩张都将取决于地缘政治紧张局势缓和、监管清晰度以及美联储政策路径的明朗化。