高盛预计，超大规模科技公司到2026 年可能将接近98%的经营现金流用于资本开支，投入方向集中在数据中心容量、算力基础设施、网络设备以及专用 AI ��件。这一比例已逼近互联网早期基础设施扩张阶段的高位。
资本开支占比快速抬升
报告给出的历史对比很清楚。2015 年至 2018 年，超大规模公司资本开支占经营现金流的比例大致在30%至40%；到 2023 年，这一数字升至55%。高盛的预测显示，2025 年该比例将达到68%，2026 年则升至98%。换句话说，企业产生的现金几乎都会被重新投向扩张。
配套图表还显示，在 2000 年代初的基础设施竞赛中，电信企业这一比例曾超过120%；更广义的科技、媒体和电信行业峰值约为95%。从这个维度看，当前 AI 驱动的投入强度，已经接近当年互联网泡沫时期的极端水平。
资金主要流向数据中心与 AI 硬件
这轮投资周期的核心驱动，是市场对 AI 算力需求的持续上升。机构正加快扩建数据中心，同时持续采购大量 GPU 和网络硬件，以支持更复杂的模型训练和部署。Global Markets Investor 也提到��大型科技公司很快可能把几乎全部新增现金都导向基础设施建设，这一变化已引发市场广泛关注。
高盛还估计，到2027 年，整个科技行业资本投资总额可能接近9200 亿美元；在更激进的情景下，规模可能升至1.4 万亿美元。按报告表述，这将比 2026 年的平均预测高出89%，显示出本轮支出扩张的体量之大。
市场焦点转向回报能否跟上
支出曲线陡升，争论也在加剧。企业一边扩大数据中心和芯片采购，一边也在审视 AI 相关投入是否能转化为足够的收入增长。随着基础设施成本上行，问题变得直接：营收增速能否跟上资本开支增速。
另一层压力来自模型开发商之间的价格竞争。报告指出，在投资水平显著高于历史均值、并不断逼近100%门槛的情况下，企业可能将几乎全部经营现金重新投入增长项目，而不是用于股东回报或其他企业用途。现阶段，市场观察的重点已不只是投入规模本身，而是这些投入最终能否兑���为财务回报。