高盛另辟蹊径：比特币收入ETF采用期权策略，不直接持仓

高盛周二向美国SEC提交招股说明书，计划推出一只比特币收入型ETF。该基金不走寻常路——不直接持有BTC，而是通过比特币挂钩的ETF及衍生品获取敞口，再利用期权策略收取权利金。

结构设计：绕开直接持仓，80%资产投往比特币挂钩工具

招股书显示，基金净资产的至少80%将配置于比特币关联工具，涵盖现货比特币ETF及这些ETF的衍生品。高盛自身不碰比特币，产品与底层资产隔了一层。这跟黑石、富达直接持有BTC的ETF设计形成鲜明对比——后者的净值直接随BTC现货价波动，而高盛基金的收益取决于ETF表现及衍生品头寸。

Covered Call策略：收权利金，但也锁死上涨空间

为了产生收益，基金计划向对手方卖出比特币ETF的看涨期权（covered call）。��种方式能持续收取期权费，但代价是放弃部分上涨收益。高盛披露，覆盖比例（overwrite level）设定在比特币敞口的40%至100%之间。一旦BTC价格飙过行权价，基金必须在期权端认赔，导致上涨回报被封顶。

竞争加码：摩根士丹利、黑石已先行布局

这份文件恰逢华尔街巨头扎堆推出加密收入产品。摩根士丹利此前已上线自家现货比特币ETF产品；黑石也在今年早些时候提交了类似收入型结构的申请。Bloomberg分析师Eric Balchunas评论称，高盛选择按1940年投资公司法注册，因此需设立开曼群岛子公司以规避对直接商品持仓的限制。

持仓动向：BTC/ETH ETF仓位大降，XRP敞口增加

高盛近期调整了加密资产配置。上一季度，旗下基金将比特币和以太坊ETF合并持仓削减39.4%，但机构端对XRP挂钩ETF的敞口有所扩大。这一变化表明投行正根据市场环境灵活调整风险暴露。