高盛交易部门主管 Rich Privorotsky 表示，长天期美国国债目前「完全无人问津」。10 年期美债收益率 10 月 1 日盘中升至 5.34%，创 2002 年以来最高，10 月 2 日仍收在 5.28% 附近。
尽管 8 月 PCE 低于预期、9 月非农就业报告明显降温，市场据此下调了美联储主席华许在 10 月再次加息的概率，但长端收益率并未因此回落。Privorotsky 认为，短端的加息预期大致已经定价，真正的压力集中在收益率曲线最远端，长债的波动预期也早已与短端的紧张情绪分开。
财政部动作未能扭转长端压力
美国财政部 9 月 28 日在官方新闻稿中宣布，任命 Jefferies 首席市场策略师 David Zervos 出任财政部长办公室顾问。
Zervos 在 Jefferies 工作近 20 年，职业起点是美联储理事会经济学家。这是他第三次进入政府体系，以「特别政府雇员」身份任职，无需参议院批准，并告知客户预计任期持续到 2027 年 4 月。Zervos 受访时表示，财政部正在重新拿回债务期限管理的主导权。
对照来看，财政部 8 月已经把长债回购规模加倍至 40 亿美元，但收益率仍继续上行，显示单靠回购难以压住长端。报道指出，Zervos 入阁，或许意味着财政部准备在发债期限结构上采取更积极做法，比如调整长短期限的发行比重，不过官方尚未说明。
彭博宏观策略师 Simon White 认为，对官方出手的预期只会让做空变得更危险，但这还不足以构成买入理由；一旦市场押注政府会出手护盘，投资人反而会陷入两难。
White：相关性、波动与赤字风险仍在
White 还指出一道门槛：如果 10 年期收益率长期站在 5.25% 至 5.50% 区间，股票和债券往往会开始同向波动，债券分散风险的作用会被削弱。
收益率上行也会推高波动，进而收紧保证金要求和持仓限额。White 提到，从历史上看，波动升温常伴随美国国债流动性恶化，卖压可能因此自我强化。
财政层面的现实同样棘手。美国赤字占 GDP 的比重在主要经济体中排名第五，排在匈牙利、波兰、巴西和哥伦比亚之后；若剔除利息支出后的基本赤字，美国则与英国并列首位。
实质收益率和均值回归信号仍指向下行风险
White 认为，这一轮收益率上涨的主角是实质收益率，而非通胀预期。他编制的 10 年期实质收益率领先指标，纳入了市场资金宽裕程度、各国央行紧缩强度以及美联储政策利率，结论是实质收益率仍有进一步上行空间，领先时间约为 3 到 4 个月。
从美国国债年度总回报看，White 表示，其长期围绕趋势均值波动，而在走弱阶段，往往要跌破均值后才会止跌。当前回报虽然接近均值，但他对 50 多年数据的回测显示，如果过去半年回报持续下滑且处于均值附近，那么约四分之三的情况下，3 个月后还会继续走弱。
估值已显便宜，但买盘仍未出现
White 也承认，若扣除期限溢价后的调整收益率来看，美债仍有吸引力，只是优势已经收窄。与此同时，盈利收益率与美债收益率的利差，已将股票风险溢价压到 20 多年来低点。
他的公允价值模型显示，10 年期美债收益率已经高出 60 个基点以上，但无论是海外买家还是美国本土买家，都没有明显入场。
股市方面，法国巴黎银行 CIB 的 Florian Roger 表示，只有当 10 年期收益率升至 5.5% 时，美股面临的压力才算真正开始；而目前距离这一水平已经不远，一旦越过，美股估值将显得偏贵。