高盛在 9 月 8 日发布的美洲券商与加密行业报告中表示，三季度至今加密市场市值上涨 34%，推动其上调券商与加密相关公司的盈利预测和价格目标。根据更新后的季度至今数据，高盛将覆盖组平均三季度预期收入上调 10%，将中位数 2026 年每股收益上调 1%，并把目标市盈率中位数从 29.5 倍提高到 32.5 倍。该组中位数总回报预期目前为 +3%。
报告认为，交易量虽然仍低于上季度，但市值重估带来的托管、质押和稳定币收入增长，是本轮预测上修的主要驱动力。高盛称，加密市值上涨和交易量边际改善，预计将推动相关股票温和上行。
市值上行推动收入预期调整
高盛在报告中更新了三季度至今的多项加密行业数据。报告显示，加密市场总市值上涨 34%；期末 USDC 余额环比增长 1%，平均余额下降 5%；8 月交易量环比反弹 16%，但三季度至今行业平均交易量仍环比下降 8%。
基于这些变化，高盛调整了多家公司的收入预测，并将覆盖组平均三季度预期收入上调 10%。报告列出的调整方向包括：
- 上调质押和托管收入，以反映更高的加密市值；
- 上调稳定币收入，以反映更高的稳定币市值；
- 上调数字资产损益，以反映市值上涨带来的收益；
- 小幅上调交易量预测，因行业和公司特定交易量略强于此前预期。
高盛指出，加密市值上涨对券商与加密公司的收入影响并不只体现在直接的数字资产损益。托管和质押收入与加密市值挂钩，稳定币收入与稳定币市值挂钩。即便交易量尚未完全恢复，市值本身的上涨也足以推动收入预测上修。
覆盖公司的平台资产与交易量预测调整
从个股层面看，高盛对多家覆盖公司的平台资产和交易量预测作出更新。
- COIN：三季度平台资产从 2690 亿美元上调至 2880 亿美元，增幅 7%；交易量从 1270 亿美元上调至 1385 亿美元，增幅 9%。
- BTGO：平台资产从 62 亿美元上调至 66 亿美元，增幅 5%；交易量从 41 亿美元上调至 45 亿美元，增幅 10%。
- CRCL：平台资产从 273 亿美元上调至 276 亿美元，增幅 1%；交易量从 9 亿美元下调至 8 亿美元，降幅 9%。
- ETOR：平台资产维持 191 亿美元不变；交易量从 27 亿美元上调至 37 亿美元，增幅 39%。
- GEMI：平台资产从 1 亿美元下调至 0.9 亿美元，降幅 7%；交易量从 2.7 亿美元上调至 3.7 亿美元，增幅 2%。
- GLXY：平台资产从 91 亿美元上调至 95 亿美元，增幅 7%；交易量从 7.9 亿美元上调至 8.0 亿美元，增幅 2%。
高盛表示，这些调整反映了加密市场市值和稳定币市值的上升，以及交易量的边际改善。
交易量仍低于上季度，8 月环比回升 16%
尽管市值大幅上涨，交易量仍处于低位。高盛称，三季度至今行业平均交易量环比下降 8%，市场活跃度尚未完全恢复；不过，8 月交易量环比反弹 16%，显示出边际改善迹象。
报告同时指出，交易量疲软与市值上涨形成对照。高盛在文中提到，市值上涨主要受宏观环境和加密资产价格回升推动；交易量则受制于零售参与度和市场情绪。基于行业和公司层面的交易量表现略强于此前预期，高盛对交易量预测作出小幅上调，但整体表述仍偏谨慎。
从收入结构看，交易量对券商和加密公司仍然重要。对于主要依赖交易手续费的平台，交易量下降会直接拖累收入；对于拥有托管、质押和稳定币业务的公司，市值上涨可以在一定程度上对冲交易量下降的影响。高盛此次上调预测，核心逻辑即建立在这一差异上。
目标价与估值同步上调
在估值层面，高盛将覆盖组目标市盈率中位数从 29.5 倍提高到 32.5 倍，提升 3.0 倍，以反映更高的市场倍数。与此同时，该机构将中位数 2026 年每股收益上调 1%，并维持中位数总回报预期为 +3%。
个股目标价调整如下：
- COIN：目标价从 196 美元上调至 219 美元，涨幅 12%，维持买入评级；
- ETOR：从 32 美元上调至 36 美元，涨幅 13%，维持中性；
- GLXY：从 25 美元上调至 28 美元，涨幅 12%，维持中性；
- BTGO：从 6.50 美元上调至 7.25 美元，涨幅 12%，维持中性；
- CRCL：从 81 美元上调至 92 美元，涨幅 14%，维持中性；
- GEMI：从 3.50 美元上调至 4.00 美元，涨幅 14%，维持卖出。
其中，GLXY 的目标价采用分部估值法。高盛称，数字资产板块采用 24.0 倍 Q5-Q8 调整后每股收益，高于此前的 23.0 倍；数据中心板块采用 15.5 倍 Q5-Q8 调整后 EBITDA，高于此前的 14.5 倍；企业板块采用 1.0 倍 Q5 市净率，维持不变。三项调整均反映更高的市场倍数。
高盛：多元收入结构更能受益于市值上涨
高盛目前预期，券商与加密股的中位数总回报为 +3%。这一判断基于更新后的盈利预测和目标市盈率。报告写道，加密市值的上涨和交易量的边际改善，将推动股价温和上行；但交易量仍低于上季度，且监管风险仍在，这些因素限制了上行空间。
在公司层面，高盛建议关注收入结构更分散的平台，特别是托管、质押和稳定币业务占比较高的公司。按报告说法，这类公司更能抵御交易量波动，并从市值上涨中受益。对主要依赖交易手续费的公司而言，交易量复苏仍是关键变量。
TechFlowPost 文中提到，本文系潮向研究对第三方券商研究报告——高盛 2026 年 9 月 8 日报告——的整理与解读，并结合公开市场信息进行整理。文中所引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。
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