高盛8月21日发布亚太市场周报。报告显示，MXAPJ单周上涨1%，港股上涨4%，离岸中国上涨3%，台湾下跌2%。EM亚洲除中国以外市场出现15亿美元外资流出，美债30年期收益率升至2007年以来最高。
截至报告所述时点，MXAPJ报891点。高盛给出的12个月目标价为1080点，对应隐含上行空间21%；若计入股息，总回报预期约24%。
盈利增长支撑估值修复
高盛称，盈利增长是估值修复的底层支撑。二季度，MXAPJ已有84%的公司披露业绩，净利润同比增长135%，环比增长52%；其中46%的公司业绩超预期，中位数惊喜幅度为4.3%。
从行业看，信息技术板块领涨，盈利同比增长390%。报告同时提到，医疗保健、材料和能源板块表现也较强。
估值方面，MXAPJ当前远期市盈率为11倍，低于10年均值2个标准差。
对冲基金杠杆降至一年多低位
高盛主经纪商数据显示，8月以来，亚洲基本面多空基金总杠杆率骤降14.5个百分点至181%，为一年多以来最低水平，处于五年历史分位的43%。
同期，净杠杆率维持在59.3%，处于一年分位的59%，以及五年分位的82%。
区域配置方面，亚洲净配置比例本月持平于28.5%，相对MSCI全球指数超配11.7个百分点。韩国和日本是净卖出最多的市场，台湾紧随其后，中国则获得净买入。按年初至今口径看，日本是唯一净买入市场，韩国净卖出最多。
中国市场的买入力度在8月有所增强。A股和H股是买入主力，A股同时贡献了主要去杠杆操作。报告称，尽管近期持续买入，中国股票净配置比例仍处于过去五年最低水平附近。
盈利走强与资金流出同时出现
从盈利数据看，MXAPJ二季度净利润同比增长135%，环比增长52%。信息技术板块贡献最大，同比增390%，环比增68%，净利率扩张21个百分点。
台湾市场已有99%的公司披露业绩，净利润同比增长131%，环比增长54%，超预期比例最高。分市场看，新加坡和台湾的超预期公司数量最多，澳大利亚和印度最少。
分行业看，能源、材料和信息技术是超预期最集中的板块；地产、通信服务和医疗保健则相对较少。
资金面并未同步改善。EPFR数据显示，7月亚洲基金降低了台湾、香港、中国和印度的配置，提高了韩国和东盟仓位。EM亚洲除中国以外市场外资流出15亿美元，其中韩国流出16亿美元。
估值折价对应不同市场分化
高盛在报告中列出的估值数据显示，MXAPJ远期市盈率为11倍，低于10年均值2个标准差；韩国为5.2倍，低2.7个标准差；中国为10.8倍，低0.5个标准差；台湾为18.8倍，高1.6个标准差。
报告认为，折价的根源在于盈利预期尚未被充分定价。市场共识预计，2026年MXAPJ每股收益增长71%，2027年增长24%，而当前估值仅反映增长放缓的悲观情景。高盛表示，在财报季确认盈利韧性后，估值修复只是时间问题。
MSCI月底调整或带来约420亿美元双向流动
MSCI将于8月31日收盘后调整指数基准。高盛预计，亚太核心指数调整将触发340亿美元被动资金双向流动；叠加因子、ESG和定制指数等非核心指数的80亿美元，合计双向流动约420亿美元。
净流入方面，日本预计为22亿美元，印度15亿美元，台湾11亿美元。净流出方面，韩国预计11亿美元，澳大利亚10亿美元，东盟7亿美元。
高盛还测算了个股层面的被动资金影响，并列出可能获得最大净买入和净卖出的前20只个股。报告称，调整窗口可能在月底放大波动。
韩国与台湾杠杆ETF资金出现撤退
韩国杠杆ETF资产管理规模已从160亿美元低点回升至250亿美元，报告称这一变化主要来自资产回报，并无新资金流入。自7月下旬以来，这些ETF持续出现温和流出。当前杠杆头寸相当于市场自由流通市值的1.8%。
台湾杠杆ETF规模维持在130亿美元历史高位附近，相当于自由流通市值的0.7%。8月以来，相关产品出现约10亿美元获利了结流出。
高盛称，杠杆资金撤退意味着前期拥挤多头正在出清，市场结构性下行风险因此有所下降。
高盛列出超配与低配方向
行业配置上，高盛给出的超配方向包括资本品、澳大利亚与中国银行、医疗保健、能源、科技硬件及半导体、保险。
低配方向包括汽车、化工及其他材料、软件与服务、交通运输、互联网、公用事业、金属与采矿、地产、零售耐用品、电信服务。
核心交易建议方面，高盛提到两组组合：一是做多强于盈利修正的组合，该组合于2021年7月启动，累计回报334%；二是做多AI基础设施硬件与半导体，该组合于2023年6月启动，累计回报63%。
高盛列出三项下行风险
报告列出的下行风险主要有三方面：美债长端利率持续上行压制估值、地缘政治风险升温，以及中国经济复苏不及预期。
高盛表示，其地缘政治风险指数和GSSRUSCN中美关系指标近期均有所抬升，后续仍需持续跟踪。
本文系潮向研究对第三方券商研究报告《高盛，2026年8月21日》的整理与解读，并结合公开市场信息整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成任何投资建议。
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