比特币（BTC）近日一度突破 85,000 美元，但随后回落。链上数据分析机构 Glassnode 在台北时间 10 月 7 日发布的最新市场报告指出，这轮上涨背后同时伴随成交量低迷、新资金流入缓慢和筹码松动等问题，短线走势面临考验。
成交量偏低，新资金支撑不足
Glassnode 先指出当前市场量能偏轻。现货交易所与美国现货 ETF 的总成交量 7 日均值约为每日 68 亿美元，低于 2024 年 1 月以来约 90% 的交易日，也明显低于过去两年的高峰水平。报告认为，即便价格一度站上 8.5 万美元，这一突破仍未改变整体成交偏弱的局面。
资金动能方面，截至 10 月 5 日的过去 30 天内，美国现货 ETF 资金净流入、稳定币市值增长和企业金库买盘合计约为 49 亿美元；同期，比特币已实现市值增加约 128 亿美元。按这一对比，本轮涨势中不到五分之二的推动力来自新增资金，其余主要是存量资金在更高价格区间完成换手。Glassnode 表示，在资金流入明显回升前，涨势仍较大程度依赖现有持有人继续在高位接盘。
短期持有者集中卖出，美国时段转为净卖方
筹码结构也出现变化。10 月 4 日，比特币首次收于 8.5 万美元上方，当天随即出现明显的获利了结。数据显示，当日流入交易所的比特币中，86% 来自持有时间不足 155 天的短期持有者，且均属于盈利卖出，这一比例创下过去一年最高水平。
交易时段表现也发生反转。Glassnode 称，在 9 月下旬突破之前，比特币多数涨幅出现在美国交易时段；但突破之后，美国时段，也就是美股和 ETF 的主要交易时段，已经转为净卖方。近期净涨幅几乎主要依靠流动性相对较薄的亚洲时段和周末买盘支撑。
期权情绪偏多，但下方清算区更密集
尽管现货买盘疲弱，期权交易者情绪仍然偏乐观。报告显示，目前未平仓合约与成交量的 Put/Call 比率都低于 1，每日用于买入看涨期权（Call）的权利金，比看跌期权（Put）高出约 1,700 万美元。Glassnode 提醒，如果价格持续停滞，这种单边押注可能让市场出现过热迹象。
从清算热图看，风险更多集中在下方。当前只有约 17% 的清算水位位于现价上方，最大的清算密集区分布在现价下方 81,700 美元至 83,300 美元之间，并向下延伸至 75,000 美元。与此同时，当前市场最大的现货买单区位于 81,000 美元至 81,250 美元。结合清算密集区与现货挂单分布，Glassnode 认为，若比特币继续下滑，8.1 万美元将成为必须守住的关键位置。
山寨币杠杆抬升，宏观数据暂未形成推力
报告还提到，山寨币板块近期也显露疲态。9 月底前走势较强的山寨币近期表现回落，跑赢比特币的代币比例明显下降。Glassnode 指出，大型和中型山寨币的未平仓合约相对市值比例正在上升，并达到 2025 年 10 月以来最高点，显示杠杆积累尚未完成出清，若价格继续走弱，可能带来连锁平仓压力。
宏观层面上，近期公布的美国 PCE 与非农就业数据都没有给比特币带来明显推动，价格往往在短暂上冲后于 12 小时内回吐涨幅。报告提到，市场接下来将关注 10 月 14 日公布的 CPI 通胀数据，观察其是否会为后续走势提供新的方向。