创纪录抛售潮：Q1清算超3.2万枚BTC
根据TheEnergyMag的数据，包括MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific（CORZ）和Bitdeer（BTDR）在内的多家大型上市矿商，在2026年第一季度已出售超过32,000枚BTC。这一数字不仅超过了2025年全年四个季度的净售出总量，还超越了2022年第二季度因Terra-Luna崩盘期间矿企变现的约20,000枚BTC，创下行业新纪录。值得注意的是，第一季度的完整财报尚未发布，实际抛售规模可能更高。
挖矿经济恶化：哈希价格触及历史低位
这一转变发生之际，衡量单位算力预期挖矿收入的哈希价格（hashprice）徘徊在30美元/PH/s的低位区间，接近历史最低点。在此水平下，矿商的利润率被严重压缩，甚至转为负值，尤其是运营老旧矿机或面临高昂电费的运营商。当前压力的根源可追溯至2021年中国挖矿禁令后行业内激进的算力扩张，而网络难度已升至2021年的约10倍，加上2024年区块奖励减半，挖矿利润率实际缩减了一个数量级。
行业分化：抛售与积累并存
创纪录的清算潮并非统一局面。部分运营商被迫在市场疲软时抛售以维持流动性，而另一些则依托结构性优势逆势积累。American Bitcoin（ABTC）作为Hut 8的独立挖矿业务分支，通过挖矿和市场购入双管齐下，截至4月初储备已增至7,000多枚BTC（一年前为零），自有算力提升至28 EH/s。ABTC总裁Matt Prusak表示，公司专注于高质量增长，不会追逐算力数字。其比特币全成本约为55,000美元/枚，即约25美元/PH/s，在公开矿商中处于最低水平。ABTC还通过向比特大陆抵押约3,000枚比特币（而非支付现金）收购矿机，尽管抵押品价值已下跌约40%，但比特大陆无法变现。公司通过按市价发行筹集了3.5亿美元，保持资本灵活性。
超低成本电力：低效矿机仍可盈利
加拿大石油生产商New West Data利用自家油田放空天然气发电，实际电费低于0.02美元/千瓦时，仅为大型矿商的三分之一。在此成本下，效率约60 J/TH的老旧矿机仍能盈利。该公司2025年将石油产量和比特币算力均提升三倍，并预计今年再增长三倍，目前运营约15兆瓦算力。
运营优化：软件工具提升利润率
矿池运营商Luxor推出名为Commander的车队管理工具，利用自动化算法每五分钟评估算力和电力市场，动态调整矿机设置，内部测试显示盈利能力可提升8%至14%。其固件解决方案LuxorOS支持约45 EH/s算力（约占全球网络5%）。上市矿商Soluna通过LuxorOS，在限电事件后恢复时间缩短50%，提升了运营时间。
总而言之，行业已不再步调一致。曾经由算力扩张定义的统一商业模式，正分裂为多种策略——通过低成本电力、资本纪律或运营优化来应对低迷期的矿商正在崛起，而依赖高成本运营的玩家则被迫抛售。这标志着比特币挖矿进入了一个以质量和韧性为核心的新阶段。