灰度研究（Grayscale Research）最新观点认为，比特币可能正在走出自去年10月以来的下行阶段，并已在2月5日约6.3万美元附近形成本轮周期的“耐久型底部”。这一判断并非单纯基于价格触底后的技术性反弹，而是结合了持仓成本、链上行为、ETF相关数据以及市场参与度等多项指标，试图说明市场情绪正在由防御转向修复。
灰度：6.3万美元或是本轮调整的关键低点
根据灰度研究主管Zach Pandl的说法，比特币在触及约6.3万美元后，已经反弹超过20%，一度升至约7.6万美元。这一涨幅本身并不意味着新一轮牛市已经完全确立，但在灰度看来，它至少说明市场已经逐步摆脱此前最剧烈的下跌阶段。
更值得关注的是，当前价格已经略高于部分近期买家的平均持仓成本。灰度指出，过去1至3个月内发生转移的比特币，其实现价格约为7.4万美元。这意味着，许多近期入场的投资者已重新接近盈亏平衡点。对于市场而言，这一点非常重要：当越来越多持有者不再处于浮亏状态，短期恐慌性抛售的意愿通常会下降，从而减轻卖压，为买方重新掌握节奏创造条件。
换句话说，灰度将2月5日的低点视为市场可能重新稳定的起点。如果比特币能够在此基础上延续上行，更多短期参与者将转为浮盈，这种盈亏结构的改善往往会被视作牛市早期转换的信号之一。
链上与持仓数据释放谨慎乐观信号
除了价格回升，增持行为也是支撑乐观预期的重要依据。报道提到，比特币巨鲸地址在上周累计增持了约4.5万枚BTC，这被称为自2025年7月以来最快的单周增持节奏。与此同时，长期持有者在过去三个月累计增持超过100万枚BTC。
这类数据通常被市场解读为“强手接盘”特征，即在波动或调整期间，资金实力更强、持有周期更长的参与者继续吸纳筹码。从历史经验来看，若长期持有者与大额地址在低位区域同步增持，往往能够在一定程度上缓冲抛压，并为后续趋势修复奠定基础。
不过，Glassnode的数据同时显示，比特币的上行动能已有所降温。这意味着虽然买盘兴趣仍在，但市场尚未进入情绪极度亢奋的阶段。相较于单边爆发式上涨，这种“动能放缓但需求仍存”的格局，更接近一种震荡修复、逐步抬升底部的市场特征。
ETF与交易活跃度改善，传统资金关注度升温
在现货比特币ETF相关指标方面，Glassnode提到，部分信号正在改善，包括MVRV比率与资金净流指标的提升。这些变化通常意味着投资者对盈利前景的预期有所增强，也反映出市场对比特币配置需求的回暖。
与此同时，中心化交易所的交易活跃度也出现上升。交易增加并不一定意味着风险下降，但至少说明市场参与者仍在持续入场和博弈，而非在大跌后迅速撤离。对于依赖流动性和情绪修复的市场来说，活跃交易本身就是重要信号，因为它显示价格发现机制仍在正常运转。
若将ETF、链上持仓变化以及交易活跃度结合起来看，当前市场更像是进入了一个“谨慎乐观”阶段：资金并未全面狂热追涨，但对于比特币的兴趣正在重新累积，尤其是通过受监管渠道进行配置的投资者，可能正在提升关注度。
7.8万美元仍是短线多空分水岭
尽管整体信号有所改善，比特币短期内仍面临明显技术阻力。报道指出，截至发稿时，BTC价格已小幅回落至7.58万美元附近，而距离最近的重要阻力位7.8万美元仍有一定空间。自1月30日以来，这一区域持续压制比特币进一步上攻8万美元的尝试。
因此，7.8万美元不仅是一个整数关口附近的技术压力位，也可能是判断市场能否从修复走向趋势突破的关键节点。如果该位置被有效突破，市场情绪或进一步改善，短线资金也可能重新追入；反之，若多次冲击失败，则可能延长当前震荡格局，甚至引发部分获利盘回吐。
市场影响分析：底部确认仍需突破验证
从市场影响角度看，灰度将6.3万美元定义为“耐久型底部”，有助于增强投资者对本轮调整已接近尾声的信心。尤其是在近期持仓成本回到价格下方、巨鲸和长期持有者继续增持的背景下，这一判断为中期看多逻辑提供了更完整的叙事基础。
但需要注意的是，所谓“底部确认”在加密市场中往往不是由单一机构观点决定，而是需要价格、成交量、资金流向与情绪数据共同验证。当前最核心的观察点，仍是比特币能否站稳7.8万美元上方，并进一步打开通往8万美元的空间。
总体而言，这份研究释放出的信号偏向积极：市场最糟糕的阶段可能已经过去，筹码结构正在改善，买方力量也并未消失。不过，在关键阻力尚未被突破前，比特币更可能处于由底部修复向趋势反转过渡的阶段。对于投资者来说，这意味着机会与波动并存，后续价格对7.8万美元的测试结果，或将成为判断下一轮行情方向的重要坐标。