估值倒挂显现，比特币财库企业面临投资者信任危机

过去两年间，以MicroStrategy为代表的企业通过大量发行新股筹集资金、持续增持比特币的做法曾被视为“比特币财库”的典范。然而，随着比特币价格从高位回落以及股权稀释效应累积，投资者不再盲目为企业购币买单。当前市场出现明显的估值倒挂：企业持有的比特币市值已低于其累计投入成本，同时每股市值因稀释而缩水，引发股东信任危机。

这一模式失效的核心在于，投资者开始理性衡量股权稀释带来的长期损害。当比特币上涨预期减弱，增发购币反而成为损害现有股东价值的工具。多家此前积极囤币的企业股价承压，管理层面临调整策略或减少购买的压力。