作者：Jae，PANews
加密市场在国庆长假并未停下。PANews梳理的九项 DeFi 动态显示，在比特币急跌之外，DeFi 领域的变化主要落在基础设施迭代、产品补全和合规能力建设上。对应到行业路径，三条线索较为清晰：交易基础设施从单一品类走向全品类；开放式 DeFi 借助可编程技术承接合规要求；真实资产与传统金融功能继续上链。
Orca 与 Loopscale 合并，Formation 指向链上资本市场基建
10 月 8 日，Solana 生态 DEX Orca 与信贷基础设施协议 Loopscale 宣布合并，合并后的品牌名称为 Formation，由 Loopscale 联合创始人 Luke Truitt 出任 CEO。
Orca 是 Solana 生态较早的流动性基础设施之一。自 2021 年推出以来，其累计交易量已超过 5,500 亿美元。Loopscale 则是 P2P 信贷市场，自 2025 年上线以来，累计促成的链上借贷规模超过 20 亿美元，存款规模超过 1.5 亿美元。
按照 PANews 的梳理，两者结合瞄准的是「交易 + 信贷 + 资管」一体化的链上资本市场基础设施，希望为能源、国防、机器人、AI 等新兴赛道资产提供从发行、做市到融资的一站式服务。
在合并消息前，Orca 于 9 月 29 日发起了一项费用分成提案，拟新增一个由团队运营的 10% 回购账户。10 月 8 日，治理委员会取消了正在进行的投票，改为 10 月 11 日至 16 日重新投票。
受回购提案与收购 Loopscale 两项消息带动，ORCA 近 7 日累计涨幅超过 70%。不过，协同效应能否兑现、新业务能否形成可持续收入，以及提案能否通过投票，仍有待后续进展。
Hyperliquid 计划推出原生链上期权
10 月 7 日，Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 在 TOKEN2049 确认，期权将是平台下一步重点发展的产品。按其规划，Hyperliquid 将把期权、现货和永续合约整合进同一个链上中央限价订单簿（CLOB）。
这与当前不少去中心化期权协议依赖场外询价（RFQ）或流动性池金库（DOV）的模式不同。共享订单簿带来的意义，不只是增加了一个交易品类。对专业交易者和做市商来说，跨品种套期保值与风险对冲会有统一的流动性基础，资金也不必再被不同市场切开。
PANews 认为，这一步是 Hyperliquid 从头部永续合约 DEX 向全品类衍生品交易所推进的关键。目前，Hyperliquid 永续合约未平仓头寸市场份额已升至 11.9%，继续刷新历史高点。至于期权产品的合约设计、流动性深度和具体上线时间，当前还没有披露。
Injective 新版白皮书转向机构级金融与 RWA 基建
10 月 7 日，Injective 发布新版白皮书，明确其定位已从早期基于以太坊的抗抢跑交易协议，演变为以机构级金融和 RWA 代币化为核心的 Layer 1。
白皮书列出了 4 项主要机制创新：
- 原生 RWA 代币化套件，提供满足机构监管要求的权限控制；
- iAssets 合成资产机制，支持交易者以稳定币作为保证金，依托预言机喂价追踪外部宏观资产与股票指数，省去传统代币化中的跨链封装或预先注资程序；
- 链上中央限价订单簿与永续衍生品原生执行模块，支持约 600 毫秒出块的链上批量拍卖与防抢跑保护；
- 面向 AI Agent 的结算栈，支持 AI Agent 通过模型上下文协议（MCP）服务器、策略受约束签名以及基于 USDC 的 x402 机器协议完成端到端自动化微支付。
白皮书还规定，Injective 链上产生的所有协议收入都将持续流入定期的 INJ 社区回购拍卖程序，使网络结算活动的增长能够反映到代币通缩与价值捕获机制中。
从叙事上看，Injective 的重点正在从链上交易基础设施扩展到更广义的金融基础设施。至于市场是否接受这一定位，仍要看 RWA 发行规模、机构采用情况与链上金融活动。
Founders Fund 投资 500 万美元买入 ANVL
10 月 6 日，Founders Fund 领投 500 万美元买入 DeFi 抵押协议 Anvil 的治理代币 ANVL，Pantera Capital、Theta Blockchain Ventures、Bullish 和 Protoscale Capital 等机构参投。交易条款和估值没有披露，所购代币来自协议财库，不是新发行代币。
消息公布后，ANVL 当日涨幅超过 80%，市值约 1.1 亿美元。
Anvil 构建在以太坊上，目标是把数字资产作为支付、信贷等金融承诺的抵押品。与 Aave 等依赖借贷利差的传统超额抵押借贷市场不同，Anvil 试图把加密资产用作商业信用的链上凭证，为企业间商业履约、先买后付（BNPL）及跨境清算提供履约保证，而不必真正触发带息借贷。
为推动现实业务集成，Anvil Research Labs 同步推出了面向企业的 SDK，以降低企业接入其抵押基础设施的技术门槛。Consensus、Bitcoin.com、Flexa 已是合作方。
Founders Fund 合伙人 Joey Krug 表示，传统商业运营高度依赖付款与履约的确定性，利用可公开验证的数字资产抵押物，可以显著降低跨机构信用违约成本。
这笔交易的一个细节在于，VC 买入的是治理代币，而不是传统股权。PANews 据此指出，机构兴趣已从投资协议实体，延伸到获取链上金融基础设施的治理权。当前 Anvil 的 TVL 约为 1,300 万美元，较峰值已下滑近 90%。后续机构投入能否带来规模增长，仍是关键观察点。
ether.fi 联合 Ethena 推出 ether.fi USD
10 月 6 日，正在剥离 LRT 业务的 ether.fi 宣布，将借助 Ethena 的白标基础设施推出自有稳定币 ether.fi USD，由 Ethena 负责储备、铸造赎回和合规事务。
根据 ether.fi 披露，其生态内沉淀的稳定币规模已超过 3 亿美元，Cash 消费借记卡累计结算金额接近 10 亿美元，持卡人数超过 10 万。协议希望基于现有用户资金基础，把稳定币更深地嵌入产品体系，盘活沉淀资产并形成新的收益来源。
这也反映出稳定币在 DeFi 协议中的角色正在变化。它不再只是支付或交易媒介，也被用作用户留存、资金管理和收入扩张的底层工具。至于 ether.fi USD 的规模，后续仍取决于用户是否愿意把稳定币兑换为该资产，以及其流动性和应用场景能否形成。
Uniswap v4 Hook 被用于代币化证券与合规流动性池试点
DeFi 与合规曾被视作两条相斥路径。按照 PANews 的观察，Uniswap v4 的 Hook 机制正在提供另一种方案，即通过可编程技术层承载身份校验、交易权限管控等要求，让开放式流动性基础设施也能服务受监管资产。
10 月 5 日，Uniswap 创始人 Hayden Adams 透露，ICE Markets 与 OKX 合作的代币化证券交易场所 TSV，将基于部署在 OKX Layer 2 网络 X Layer 上的 Uniswap v4 Hook 架构推出。该方案会把代币化股票交易嵌入 AMM 流动性池，并通过 Hook 实现身份校验和交易权限管理等合规功能，初期计划覆盖 60 余只美股。
在这一路径下，传统证券的合规要求并不必然排斥 AMM 模式，而是尝试借助可编程 Hook，让开放式 DeFi 基础设施承载受监管资产交易。
类似路径也在日本推进。10 月 2 日，SMBC 日兴证券与 Nethermind、Uniswap Labs、Base、Nyx Foundation 签署谅解备忘录，将共同开发面向日本市场的合规 DeFi 网关。该项目同样基于 Uniswap v4 Hook，目标是构建符合 AML/CFT 与投资者保护规则的流动性池，探索稳定币与 RWA 的链上交易，预计于 2027 年年中落地。
PANews 认为，这说明传统资本和大型交易平台正从过去停留在前端层面的「弱合规」方案，转向通过底层逻辑实现「代码级合规」。不过，Uniswap v4 这一基础设施方案的商业价值，仍取决于监管批准、资产发行方参与度以及真实交易量。
Aave Labs 提议设立 Aave Foundation
10 月 2 日，Aave Labs 在治理论坛提交「Aave Foundation 第一阶段」ARFC 治理提案，建议在开曼群岛设立独立非营利机构 Aave Foundation，用于代表 Aave DAO 持有 Aave 商标、域名和协议代码相关知识产权。
根据提案设计，Aave Foundation 将采用无成员（Memberless）法律实体结构。第一阶段仅负责完成主体注册，并任命独立董事、监事和秘书。为保持利益隔离，Aave Labs 及 DAO 服务商都不得出任基金会董事或监事。
提案同时明确，技术参数调整、市场准入、财库支出等协议主权仍归 AAVE DAO 所有，未来商标与代码资产过户也将逐项提交链上治理投票。
在 PANews 看来，这项安排补足了 DAO 在法律主体方面的短板，也降低了协议知识产权长期由中心化开发实体控制的潜在风险。长期以来，DAO 因缺乏传统法律主体资格，无法直接持有知识产权或签署商业合同，这一直是其与传统金融对接时的障碍之一。基金会模式为协议提供了一个符合法律规则的外壳，同时保留链上治理结构。
Lido 调整 EarnUSD 费用模型
10 月 2 日，Lido 宣布调整 EarnUSD 的收费结构，由原先的「1% 固定管理费 + 10% 绩效费」，改为「最高 0.5% 管理费 + 最高 20% 绩效费」，在上线初期执行的是「0.2% 管理费 + 15% 绩效费」。
管理费下调、绩效分成上调，意味着收费逻辑从固定收取转向更强调业绩绑定。PANews 将其概括为从「旱涝保收」转向「绑定业绩表现」，与传统资管产品的定价方式更接近。在行业收益下行背景下，这既降低了用户进入门槛，也显示出协议运营方式在向更细化的方向调整。
Polygon 上线 EURe/frxUSD 链上外汇池
10 月 1 日，电子货币机构 Monerium、算法与抵押混合稳定币协议 Frax，以及流动性编排服务商 Capa，在 Polygon 上的 Uniswap V3 推出 EURe/frxUSD 流动性池，把欧元兑美元外汇交易搬到链上。
其中，EURe 是符合欧盟 MiCA 法规、由 1:1 欧元储备支持的电子货币代币；frxUSD 则由现金资产和代币化美债支撑。
对欧洲企业和跨境用户而言，如果流动性能够做深，链上外汇有机会成为传统跨境结算的替代选项。不过 PANews 也提到，这一外汇流动性池仍处早期阶段，交易深度、滑点和用户规模都还需要时间培育。
三条主线正在浮现
从这九项动态看，DeFi 的产品创新正集中在三个方向。
- 第一，交易基础设施继续扩张，从永续合约向期权等更完整的衍生品体系延伸；
- 第二，稳定币、RWA 和链上外汇更深入地连接真实金融场景；
- 第三，协议开始补上法律主体、知识产权归属和合规机制等传统金融框架中的关键环节。
与此同时，PANews 也指出，多数进展仍处在规划、合作或试点阶段。比起合作方名单或叙事变化，交易规模、流动性、协议收入以及监管落地情况，仍是更直接的观察指标。