兴柜市场高价股汉民测试系统（7856）预计于9月10日至14日展开公开申购，暂定承销价高达每股2250元，创下台股初次上市柜（IPO）历史新高。若以近期兴柜市场约4700元行情计算，单张股票帐面价差达245万元，潜在报酬率约109%。然而，参与申购的投资者需预先备妥225万元的申购保证金，资金门槛亦同步改写市场纪录。
为何承销价与市价差距悬殊？台股IPO定价机制揭秘
承销价与市价出现数百万元落差，与台股新股挂牌的定价与配售法规息息相关。初次挂牌新股的承销价主要通过「竞价拍卖」与「公开申购」两阶段联动机制决定：
竞价拍卖：市场竞标
承销商会先订出「竞拍底价」，例如本次汉测的底价设定为1800元。随后让资金雄厚的投资者或法人机构以「价高者得」的方式投标。
公开申购：散户抽签
为保护散户避免买到过度炒作的天价，法规明定公开申购的承销价「最高不得超过竞拍底价的1.15倍」。而竞拍底价由承销商与会计师参考公司财务指标与同业本益比后订出。若公司原先在兴柜交易，底价通常受法规限制，不得低于向券商公会申报前一段期间内（如30个营业日）兴柜成交均价的一定比例（通常为7成）。
因为有七成的基本保护，散户若幸运中签，等于用法规保障的「打折价」买进，只要挂牌当天市价不大跌，通常就能将可观价差获利入袋。
造富神话：力智电子（6719）首日大赚21万
回顾台股历史，这类高差价、高话题性的IPO案件往往掀起全台资金申购狂热。最著名的「大红包」案例是2022年初挂牌的华硕旗下小金鸡「力智电子（6719）」。当时力智的公开申购价订在589元，而其在兴柜的市价已逼近千元。巨大的套利空间吸引了逾17万笔资金涌入。挂牌首日，力智开盘即跳空大涨，盘中最高冲上808元。若中签户在首日开盘卖出，短短一天内就能将超过21万元的获利放进口袋。这类造富神话正是无数股民对「抽股票」趋之若鹜的主因。
破发惨案：溢泰（7818）中签即套牢
高昂的承销价并不等同于挂牌后持续上涨的保证。新股挂牌初期常见蜜月行情退烧，股价也有迅速回落的风险。最典型的例子就是今年（2026年）5月挂牌的溢泰（7818）。在抽签阶段，市场以兴柜均价预估溢泰的潜在获利高达3.9万元（预估报酬率55%），吸引了30万名投资者抢破头，中签率仅1.03%。中签户原本以为喜迎财神，结果挂牌首日却遭遇震撼教育——开盘价68.6元直接跌穿70元的承销价（破发），盘中更重挫至64元。中签户一上市就面临账面亏损。更夸张的是，公司随后在上市刚满一个月就罕见地紧急实施「库藏股」护盘，最终依然无力回天，无法将股价推回承销发行价之上。时至今日，溢泰股价仍徘徊在60元上下。
高回报背后的流动性风险与定价陷阱
回到这次备受瞩目的汉测IPO，高达245万元的潜在获利确实充满吸引力。但在动用225万元巨资参与前，投资者必须审慎评估市场波动风险。兴柜市场的流动性远低于上市柜市场，使得股价容易出现剧烈震荡。从申购日到实际挂牌日之间，兴柜股价仍可能因为市场情绪或外部因素而大幅波动，进而影响实际获利空间。
参与IPO抽签绝非无风险套利。除了眼看诱人的账面价差，决策时应回归公司基本面，而非单纯以价差作为唯一进场依据。如此才能避免在追逐蜜月行情的过程中，意外接下烫手山芋。因为依照「申报前一段期间内（如30个营业日）兴柜成交均价」的惯例，在兴柜流动性较差的情况下，知情人士要在30日内先行拉抬股价也绝非不可能的事。
