韩国模仿 Strategy 囤币的上市公司遭遇退市压力

韩国 DAT 公司集中承压

韩国 KOSDAQ 市场一批以持有比特币等加密资产为核心业务的上市公司，正在面临明显的退市压力。根据报道，这类公司通常被称为 DAT 公司，其经营逻辑是通过持有 BTC 等加密资产放大牛市收益，但在市场下行阶段也会同步承受更大的估值与财务压力。

这轮风险并非单一因素造成。一方面，比特币价格暴跌直接压缩了这类公司的资产价值与市场预期；另一方面，KOSDAQ 整体表现疲软，也使相关企业更难依靠市场情绪维持市值水平。在币价和股价双重走弱的背景下，退市风险开始集中显现。

模仿 Strategy 模式，但对币价依赖过高

报道指出，这批韩国上市公司在路径上明显参考了 Strategy 和 Metaplanet 的模式，即把持有加密资产作为核心叙事，甚至成为公司估值的重要支撑。但与传统主营业务驱动型企业不同，这类公司的盈利与资本市场表现高度依赖加密资产价格持续上涨。

一旦市场进入调整周期，这种模式的脆弱性就会暴露出来。因为当加密资产价格回落时，企业不仅面临账面资产缩水，还可能遭遇投资者风险偏好下降、融资能力减弱以及上市地位不稳等连锁反应。也就是说，币价上涨时，这类模式具备放大收益的效果；币价下跌时，风险也会被同步放大。

退市门槛上调压缩财务操作空间

除市场因素外，韩国监管新规也是这轮压力的重要来源。报道提到，市值退市门槛已在 7 月上调至 200 亿韩元，并将在 明年 1 月进一步升至 300 亿韩元。这意味着原本就在市值边缘徘徊的相关公司，需要在更短时间内满足更高的上市维持标准。

更关键的是，新规同时堵住了通过合股等方式进行财务操作的漏洞，使部分公司难以再依赖技术性手段维持上市资格。对于主营叙事已经高度绑定比特币等加密资产价格的 DAT 公司而言，这使其在牛市回撤阶段的缓冲空间进一步缩小，集中退市风险因此上升。