韩国KOSDAQ囤币上市公司遭遇退市压力：新规抬高门槛，DAT模式承压

韩国DAT公司面临集中退市风险

韩国KOSDAQ市场中，一批以持有比特币等加密资产为核心业务的上市公司，正在面对更现实的退市压力。报道将这类企业归为DAT公司，其商业模式与传统经营不同，更依赖加密资产持仓带来的账面收益和估值提升。随着市场环境转弱，这一模式的脆弱性开始集中暴露。

当前压力主要来自三方面：一是比特币价格暴跌，直接削弱相关公司的资产价值和市场预期；二是KOSDAQ整体表现疲软，令小市值公司更难维持资本市场认可；三是监管层提高退市标准，使原本就在边缘徘徊的公司更容易失去上市资格。

模仿Strategy与Metaplanet的路径正在失效

这批韩国公司此前普遍参考了Strategy和Metaplanet的路径，即把囤积比特币等加密资产作为核心叙事，试图借助牛市中的币价上涨提升公司估值、吸引资金关注，甚至重塑上市公司的资本故事。在上涨周期中，这种模式确实更容易获得市场追捧。

但问题在于，这类公司盈利质量往往高度依赖加密资产价格继续上行。一旦币价回落，企业不仅面临持仓缩水，还会遭遇估值压缩与融资能力下降的双重打击。换句话说，当市场从牛市切换到弱势阶段，DAT模式对外部价格环境的依赖就会迅速放大。

韩国新规抬高市值门槛，财务操作空间被压缩

监管变化是本轮风险加速暴露的关键因素之一。根据报道，韩国方面已将KOSDAQ市场的市值退市门槛在7月上调至200亿韩元，并计划在明年1月进一步升至300亿韩元。对于依赖市场情绪和币价支撑估值的DAT公司而言，这意味着保壳难度明显上升。

更重要的是，新规还堵住了通过合股等财务操作维持上市地位的漏洞。过去，一些公司可能借助技术性资本操作暂时维持表面指标；但在规则收紧后，这种缓冲空间被进一步压缩。结果是，那些缺乏稳定主营支撑、又无法持续获得资本市场定价支持的囤币型上市公司，可能更集中地面临退市考验。